Дорогая нефть и дешевые кредиты спасут Россию

Нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман призывает ЕС и США увеличить объемы антикризисных планов. Он убежден, что для выхода из кризиса странам надо потратить 4% ВВП. Ни Штаты, ни Евросоюз до этого уровня не дотягивают. Зато Россия кругмановский норматив перевыполнила в три раза: если верить Владимиру Путину, с учетом мер ЦБ антикризисный пакет стоит около 12% ВВП. Россия не только рекордсмен по падению бюджетных доходов - до 30% против 10–15% в Европе. У России рекордный бюджетный дефицит и одновременно самая объемная программа поддержки спроса. Конечно, сама по себе эта программа страну не вытащит.

И все-таки у России есть шанс начать выходить из кризиса раньше, чем остальные. К такому выводу пришел главный экономист «Тройки Диалог» Евгений Гавриленков. Главная примета кризиса - не падение цен на нефть, а резкое сокращение объема денег в экономике. Мысль Гавриленкова состоит в том, что и до кризиса российская экономика была не слишком монетизирована, и поэтому восстановить прежний уровень денежного предложения сравнительно легко.

«Мы уже внизу либо близки к нижней точке, - цитировали в пятницу РИА “Новости” первого вице-премьера Игоря Шувалова. - У нас есть ощущение, что к концу года может быть и рост». Конечно, если снова не упадут цены на сырье, оговорился чиновник. В конце недели цена нефти пошла вверх и достигла пика - если мерить с того момента, как она стала падать.

Оптимистам в России добавляют уверенности хорошие новости из Соединенных Штатов. Американские банки один за другим отчитываются о прибылях за первые месяцы 2009 года. Их акции растут в цене и тянут за собой весь рынок. Стратег Citibank Тобиаш Левкович говорит, что фондовый рынок США сейчас проходит дно: ниже котировки уже не упадут. Напротив, Левкович ждет роста. А вслед за ростом акций начнет поправляться и экономика. К 2011 году - число экспертов, которые так считают, растет - большинство стран мира выйдут на устойчивый рост.

Главное условие выхода из кризиса - возобновление кредитования экономики. На рыночных условиях - то есть без звонка сверху - кредиты выдаются по заоблачным ставкам, банки требуют до 30% годовых. Банки выдавать кредиты не перестали, так как именно для этого берут деньги у государства, ведь кредитование экономики было условием господдержки, но предлагали их на таких условиях, что никто не брал. Вплоть до конца января банки эти деньги вкладывали проще и выгоднее: покупали валюту, курс которой неуклонно рос.

Наконец, 22 января Центробанк объявил, что девальвация закончена. При текущих макроэкономических показателях курс сбалансирован, сказал глава ЦБ Сергей Игнатьев. Главный макроэкономический показатель в России - цена на нефть. Нефть падала - рубль снижался к доллару и евро. Все ждали встречи стран-членов ОПЕК в марте. Она прошла 15 марта в Вене - шейхи обсуждали, как поддержать цены на черное золото. Все были уверены, что шейхам придется снизить добычу нефти на 1 млн тонн. Но квоты изменены не были. А цены, вместо того чтобы падать, выросли.

Дело в том, что в прошлую среду американская Федеральная резервная система (ФРС) приняла решение выкупить госбумаги - ипотечные и правительственные облигации - на общую сумму в $1 трлн. Это антикризисная мера. Ее смысл в том, чтобы увеличить количество наличных денег в экономике - ровно на $1 трлн. Для этого ФРС включила печатный станок.

Естественно, доллар стал слабеть по отношению ко всем остальным валютам, включая рубль. Для товарных рынков это почти что закон природы: когда доллар дешевеет, сырьевые товары растут в цене. Цена нефти устремилась к $50 за баррель, а потом и превысила этот уровень. Пошла вверх нефть - рубль, как это всегда было, укрепился не только к доллару, но и к евро.

Укрепление рубля - долгосрочный тренд, полагает Алексей Моисеев из «Ренессанс Капитала». По его оценке, к концу года доллар будет стоить 29 рублей, в 2010 году - 28 рублей, и только в 2011-м рубль начнет слабеть темпами, сопоставимыми с уровнем инфляции.

Моисеев последние пять лет неплохо предсказывал все значимые движения курса.

Поверив в рубль, российские банкиры вместо того, чтобы скупать валюту, стали скупать бумаги, номинированные в рублях. Иными словами, стали кредитовать российских субъектов. 15 марта состоялось первое после кризиса «рыночное размещение облигаций»: реальные инвесторы - российские банки - покупали бумаги сами, а не по указке сверху. Правительство Москвы заняло таким образом на рынке 5,3 млрд рублей под 16% годовых. Это первый сигнал, что банки в принципе снова готовы кредитовать экономику - сначала бюджеты на местах, а затем и частные компании. «Рост начнется, когда банки снимут мораторий на кредиты», - подтверждает гендиректор агентства «Рус-Рейтинг» Ричард Хейнсворт.

Сейчас проблема в том, что для промышленников кредит даже под 16% годовых - слишком дорого. Они просят 10–12%. Финансовые власти против: кредитные ставки должны быть положительными, то есть выше инфляции. Чем выше ставка кредита, тем крепче национальная валюта. А чем крепче валюта, тем охотнее банки будут кредитовать экономику вместо того, чтобы покупать доллары. Но это противоречие в ближайшее время имеет все шансы разрешиться само собой.

В инвестиционном банке Merrill Lynch убеждены, что правительство преувеличивает масштаб проблемы и что инфляция в конце года составит не 13, а 9%. «В экономике слишком мало денег, чтобы цены росли так быстро», - объясняет Юлия Цепляева из Merrill Lynch. На замедление инфляции также влияет рост безработицы, добавляет глава казначейства Citibank Юджин Беллин. Когда у людей нет работы, они не покупают товары. Так что покрыть кредитной ставкой инфляцию и при этом опустить кредитную ставку к концу этого года или началу следующего до 12% - вполне реально. А 12-процентная ставка устроит большинство заемщиков.

Восстановление кредитования - не единственный двигатель экономического роста. Владимир Сальников из Центра макроэкономического анализа уверен: если государство разумным образом поддержит строительные компании, эта отрасль может помочь вытащить страну из кризиса. Речь идет о строительстве дешевого жилья. Если с помощью правительственного заказа удастся вдвое сократить спад в строительстве, то эта относительная стабилизация по цепочке оживит связанные со строительством отрасли: металлургию, производство стройматериалов, железнодорожные перевозки и т. д.

Наконец, опрошенные Bloomberg аналитики не исключают продолжения роста цен на нефть. «Цена на нефть в $60 за баррель - однозначный признак скорого окончания кризиса», - убеждена Цепляева из Merrill Lynch. Согласно прогнозу министра финансов Алексея Кудрина, экономика не начнет расти даже при $70 за баррель. Однако глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина и аналитики из инвестбанков видят картину иначе. На стороне оптимистов - февральская промышленная статистика: производство начинает оживать. За ним оживает - пусть несильно - рынок труда: темпы роста числа безработных в феврале замедлились. «Компании наращивают производство, и им требуются работники», - объясняет Евгений Надоршин из банка «Траст».

Как обывателю понять, что кризис закончился? Разумеется, по толщине кошелька. Пока доходы людей падают. Главным признаком завершения кризиса станет их рост, хотя бы и номинальный. В какой-то момент работодатели снова начнут увеличивать зарплаты. Это произойдет в конце 2009-го - начале 2010 года, убежден Станислав Пономаренко из ING Bank. С ним согласны все опрошенные Newsweek специалисты из других банков. Опять-таки имеет смысл оговориться вслед за первым вице-премьером Шуваловым, если внешняя конъюнктура, от которой так зависит российская экономика, будет к России благоприятна.