Инфляцию прячут под \"навес\", на конец 2007 года запланировано 10% расходов

Данные об исполнении бюджета за первые семь месяцев 2007 года, обнародованные Минфином, показывают, что "бюджетный навес" -- объем госрасходов, переносимых государством по сравнению с его планами на конец года, будет больше "навеса" 2006 года и составит около 550-600 млрд руб., или 10% всех расходов на год. Учитывая, что в условиях парламентских выборов оттягивать до последних дней старого года расходы Минфин не может, инфляционное давление в декабре 2007 года может быть существенно больше, чем год назад.

Согласно опубликованным в пятницу данным Минфина об исполнении федерального бюджета, они серьезно отстают не только от графика этого года, но и от положения прошлых лет. Так, кассовое исполнение расходов бюджета за семь месяцев составило 2,64 трлн руб. Это 63,4% плана на девять месяцев, 48,3% плана на год, в 2006 году эти показатели составляли 65,7 и 51,6% соответственно. В результате все большая часть бюджетных расходов переносится на конец года. Расходование же "бюджетного навеса" приводит к традиционному всплеску выплат бюджетникам в последние месяцы года и росту инфляционных ожиданий.

Расчеты Ъ, основанные на предположении равномерного распределения расходов, показывают, что он сейчас составляет 550-600 млрд руб., около 10% годовых расходов бюджета. "Навес" прошлого года, как писал Ъ 12 июля 2006 года, оценивался в 330 млрд руб. и резко, до 500 млрд руб., вырос в сентябре 2006 года. Минфин никогда не признавал, что использует оттягивание расходов как антиинфляционный инструмент, однако экономисты уже неоднократно соглашались с предположениями Ъ, что расходование средств бюджета в конце года, а не в начале приводит к меньшим темпам роста денежного предложения и, соответственно, меньше влияет на инфляцию в долгосрочном плане. Фактически запоздавшие расходы частично сокращаются за счет инфляции.

В 2007 году использование этого инструмента ограничено: 2 декабря пройдут выборы в Госдуму, политические факторы явно не позволят оттягивать расходы до последнего. И хотя кассовое исполнение бюджета определяется не столько волей Минфина, сколько дисциплиной ведомств, распоряжающихся бюджетными деньгами, ведомству Алексея Кудрина придется проявлять чудеса изобретательности, чтобы не допустить всплеска инфляции к Новому году.

Минфин и Банк России тем временем упорно отказываются повышать прогноз инфляции на 2007 год. На прошлой неделе на возможности уложиться в планируемые 8% настаивал министр финансов Алексей Кудрин, а в пятницу коллегу поддержал первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Он надеется уложиться в ориентир несмотря на то, что "дефляция (снижение цен.-- Ъ) в августе-сентябре маловероятна", по его мнению, в эти месяцы она будет близка к нулю. Тем самым, по прогнозу господина Улюкаева, инфляция за девять месяцев составит 6,6%. Для этого в четвертом квартале 2007 года рост цен должен составить не более 1,4% -- за аналогичный период 2006 года 1,7%. Оптимизм господина Улюкаева основан на снижении темпов роста денежной массы -- агрегата M2. Ее размер на 1 августа пока не опубликован, но, по словам первого зампреда ЦБ, темпы роста M2 на эту дату составили 51% (в июне этот показатель составлял 60%). По состоянию на 10 августа темпы ее роста еще немного снизились, до 50%. Алексей Улюкаев уверен, что "тенденция к снижению прироста денежной массы будет продолжена", в 2007 году ее рост "может быть меньше, чем в 2006-м, то есть 49%".

Оценки темпов роста М2 Банка России основаны на сокращении темпов роста денежного предложения, связанного с притоком валюты в страну. Оно происходит по обоим основным каналам: снижается сальдо внешней торговли (см. рубрику "Мониторинг" на этой странице), а чистый приток капитала по итогам второго полугодия 2007 прогнозируется ЦБ в пределах $5 млрд, за первое полугодие 2007 года он составил $65,7 млрд, прогноз ЦБ на год -- $70 млрд. Впрочем, из-за кризиса ликвидности на мировых рынках (Ъ описывает его с пятницы) этот прогноз в очереди на пересмотр среди первых.

Данные об объеме денежной массы на даты, отличные от первых чисел месяца, не публикуются и в обычных обстоятельствах не упоминаются представителями денежных властей, это показывает, что ЦБ следит за монетарной ситуацией в экстраординарном режиме. Но похоже, что мерами денежной политики инфляцию в рамки 8% не вернуть, и формирование "навеса" лишь усугубляет положение.