Курс 33,5 рубля за $1 – уже скоро!

Во вторник вечером, когда банки уже обычно сворачивают активную торговлю на валютном рынке, ЦБ РФ решил опубликовать новую структуру коридора, которой он руководствуется, решая – нужно ли проводить валютную интервенцию для контроля за курсом рубля и какова будет величина этой интервенции. Первая реакция, несмотря на отсутствие основных игроков, была бурной – рубль за полтора часа упал на 20 копеек, впрочем, уже сегодня он вернул себе почти половину в рамках коррекции.

Центробанк в своих оценках ориентируется на стоимость бивалютной корзины, которая на 55% состоит из долларов и на 45% – из евро. Приемлемый для регулятора коридор колебаний корзины шириной в 7 рублей составляет 32,3–39,3 рубля. Чтобы не допустить выхода показателя за его рамки, ЦБ разбивает этот коридор на подкоридоры и внутри них проводит или не проводит валютные интервенции различной интенсивности.

До вчерашнего решения Центробанка нейтральный подкоридор, в котором ЦБ воздерживался от интервенций, равнялся 1 рублю и составлял 35,3–36,3 рубля (ровно в середине основного 7-рублевого коридора). Далее с каждой его стороны было по три коридора, в которых интервенции нарастали: по $70 млн в день продавалось при движениях корзины в диапазоне 36,3–37,3 рубля, по $200 млн в день продавалось при движениях корзины в диапазоне 37,3–38,3 рубля и по $400 млн – при движениях корзины в диапазоне 38,3–39,3 рубля.

Соответственно, снизу, по $70 млн в день покупалось при движениях корзины в диапазоне 34,3–35,3 рубля, по $200 млн в день – при движениях корзины в диапазоне 33,3–34,3 рубля и по $400 млн покупок при движениях корзины в диапазоне 32,3–33,3 рубля.

Вполне логично, что по мере приближения корзины к «краям» допустимого коридора интервенции становятся более агрессивными. Теперь же Центробанк решил расширить свой «нейтралитет», увеличив центральный коридор с 1 рубля до 3,1 рубля. Структура приемлемого коридора стоимости бивалютной корзины теперь выглядит так:

38,35 – 39,30 руб – ЦБ продает по $400 млн в день;

37,35 – 38,35 руб – ЦБ продает по $200 млн в день;

34,25 – 37,35 руб – ЦБ ничего не делает;

33,25 – 34,25 руб – ЦБ покупает по $200 млн в день;

32,30 – 33,25 руб – ЦБ покупает по $400 млн в день.

Новая структура коридора была принята достаточно своевременно и позволит ЦБ РФ отчасти постоять в стороне от рынка, если ситуация в США (где опасность технического дефолта наступает уже 17 октября) обострится до предела. А американские власти любят затягивать с подобными решениями, торгуясь до последнего, чтобы не ударить в грязь лицом перед избирателями. Ширина курсовых колебаний на рынках (волатильность), таким образом, может существенно вырасти в преддверии указанной даты. 

Сейчас, когда корзина склонна скорее расти в цене, чем дешеветь, расширение нейтрального коридора Центробанка (то есть коридора, в котором регулятор не проводит интервенций) поможет ему подольше не продавать валюту и сэкономит валютные резервы страны.

А то ведь (по данным ЦБ РФ) за период с конца мая и по настоящий день (когда регулятор без перерывов продавал валюту для поддержки рубля) суммарный объем валютных интервенций превысил 600 млрд рублей (около $20 млрд). Стоимость бивалютной корзины за это время выросла более чем на 5,5% (на 2 рубля – с 35,5 до 37,5 руб). При этом в начале сентября рост доходил почти до 8% (38,3 рубля за корзину).

Впрочем, у Центробанка есть еще один прием, чтобы не слить валютные резервы, продав доллары всем желающим, но отстояв рубеж. Он сдвигает коридор (32,3–39,3 рубля за корзину) и все его подкоридоры (с соответствующими последствиями для величины интервенций) на 5 копеек вверх или вниз при накоплении нецелевых интервенций в объеме $400 млн. Вчера регулятор четко заявил, что размер целевых интервенций (которые не учитываются при принятии решения о сдвиге) составляет $120 млн в день (ранее эта величина не называлась). Для справки, вот как ЦБ их определяет: «Целевые интервенции направлены главным образом на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка относительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под влиянием сложившейся внешнеэкономической конъюнктуры. Объемы целевых интервенций определяются с учетом оценки внешнеторгового баланса страны и динамики цен на энергоносители на мировых рынках». Таким образом, если корзина бодро идет вверх, в 200-миллионном диапазоне накопление необходимых $400 млн нецелевых интервенций произойдет за пять дней, а в 200-миллионном – менее чем за полтора дня, и коридор будет сдвинут на 5 копеек.

Между тем средние объемы торгов (около $5 млрд) достаточно велики по сравнению со скромными усилиями, которые ЦБ готов прикладывать для сдерживания чрезмерных колебаний (даже максимум в $400 млн в день быстро выкупается на ажиотажном рынке, когда на сильных сигналах объемы торгов растут выше средних). Приближающийся возможный дефолт США как раз из таковых. Поэтому опасаться за валютные резервы в такие времена не стоит – ЦБ отступит.

А вот о курсе рубля можно и побеспокоиться.

С завершением противостояния демократов и республиканцев и повышением потолка госдолга США (в чем мало кто сомневается) курс доллара против остальных валют станет расти и на Forex, и на внутреннем рынке, стремясь вернуться к уровню начала осени – около 33,5 рубля за доллар. Давно ожидаемое сворачивание программы QE3 (мягкой денежно-кредитной политики) только поддержит рост курса доллара.