Ради сохранения резервов ЦБ может отпустить курс доллара

На модерации Отложенный Мантра «девальвации не будет», которую твердили чиновники последние месяцы, сменилась мантрой «резкой девальвации не будет». «Повышение гибкости валютного курса с некоторой тенденцией к ослаблению рубля» — максимум откровенности, которую позволил себе глава ЦБ Сергей Игнатьев в минувший понедельник. Но факт остается фактом: российские монетарные власти на прошлой неделе дали доллару укрепиться сразу на 71 коп. Когда происходящее сейчас сравнивают с 1998 г., главным отличием называют накопленный нашей страной жирок. Действительно, за 10 тучных лет, когда цены на нефть били рекорд за рекордом, в закромах Центрального банка скопилось почти $600 млрд. Это значит, что если в прошлый раз правительство лишь бессильно наблюдало, как российская валюта падала, то сейчас оно само решает, насколько можно снизить рубль. Стоимость рубля будут определять не рыночные законы, а целесообразность, как ее понимают в российском руководстве, и лоббистский потенциал различных отраслей экономики. Не так просто влезть в шкуру Сергея Игнатьева или Владимира Путина, чтобы представить себе модель их поведения, но действия, предпринятые правительством и Центробанком на прошлой неделе, позволяют прогнозировать ближайшее будущее.

Неизбежная слабость

С середины лета американская валюта стала стоить на 4,5 руб. (или почти на 20%) дороже. При этом на прошлой неделе впервые было допущено ослабление к корзине валют. Если прежде курс рубля к корзине, состоящей на 55% из долларов и на 45% из евро, составлял 30,4, то теперь Центробанк сделал шаг назад — к уровню 30,7. Раньше, когда чиновники твердили, что девальвации не будет, они формально были правы, ведь ослабление происходило только к доллару, а не к корзине валют. Но теперь они признали, что рубль будет слабеть не только к доллару, но и к евро. Еще бы, ведь удерживать курс все труднее. Только за октябрь из страны убежало $50 млрд. Золотовалютные резервы (ЗВР) тают с обескураживающей быстротой. За три месяца они снизились на $84 млрд. Это при том, что за тот же период положительное сальдо текущих операций составило $53 млрд. В компании «Тройка Диалог» задались резонным вопросом, куда делись эти в общей сложности $137 млрд. Примерно $50 млрд «потерялось» из-за обесценения той части резервов, которая хранится в евро и фунтах, еще столько же ушло на погашение долгов, и $37 млрд — последствия массовой скупки населением долларов и валютных спекуляций.

Если вычесть уже распределенные средства ЗВР, которые предстоит предоставить для борьбы с кризисом, получится, что в распоряжении Центробанка не более $400 млрд. Суммы с избытком хватит для поддержания курса, но это почти в полтора раза меньше, чем было еще квартал назад! Тратить такие огромные средства и дальше просто жалко. Руководитель Центра экономических исследований МФПА Сергей Моисеев подсчитал, что при сохранении текущих тенденций для поддержания курса потребуется примерно $100 млрд в год. Кризис продолжительностью два года сократит резервы еще вдвое — и это если не потребуется новых экстренных мер.

Поэтому решено ослаблять рубль. Точнее, готовить его к свободному плаванию в финансовой среде. На прошлой неделе Центробанк сделал неожиданную вещь — поднял ставку рефинансирования до 12%. В других странах ставку снижают, пытаясь стимулировать экономический рост. «Это приблизило рубль к плавающему курсу, — говорит главный экономист “Тройки Диалог” Евгений Гавриленков, — ведь чтобы рубль можно было отпустить в свободное плавание, ставки должны быть выше инфляции». По мнению Гавриленкова, рубль при определенных усилиях ЦБ может быть готов к плавающему курсу к середине 2009 г. До этого он будет плавно снижаться, а после того как его отпустят, может резко подешеветь на 20-25%, а затем почти свободно — без больших интервенций ЦБ — колебаться в зависимости от цен на нефть и других факторов. Это позволит Центробанку снять с себя непосильную ношу постоянного поддержания курса и вмешиваться лишь время от времени, сохраняя ЗВР. Если такой сценарий будет реализован, средневзвешенный курс доллара в 2009 г. составит 35 руб. Однако это не самый радикальный сценарий.

Кому выгодно?

Обесценив рубль, пусть и не в разы, как в 1998 г., правительство сможет убить двух зайцев: сохранит ЗВР и поддержит промышленность. «Ограниченная девальвация подстегнет экономический рост и поможет промышленности, которой нелегко из-за снижения цен на нефть, — говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Миронов. — Правда, произойдет это за счет населения». По расчетам Центра развития, удорожание доллара до 35 руб. за счет сокращения импорта расширит внутренний рынок для продукции российского производства на 1 трлн руб. Выигрыш экспортеров, которые основные расходы несут в рублях, а доходы получают в долларах, может быть еще выше. Это, конечно, не отменит негативного эффекта от падения цен на нефть, которая в следующем году, похоже, будет стоить около $50 за баррель. Поэтому практически всем российским компаниям придется готовиться к снижению прибылей. Просто некоторым придется труднее, чем другим. «В выигрыше будут те, кому меньше долгов придется возвращать в подорожавшей валюте, и те, кто ориентирован на внутренний рынок», — говорит Гавриленков. Кроме того, выгоду, как обычно, получат монополии, будь то транспортировка нефти либо электроэнергии. По прогнозу «Тройки Диалог», электроэнергетика либо не потеряет ничего, либо даже увеличит прибыль на 20% по сравнению с 2008 г.: рост тарифов пока никто не отменял. Большинство же — в минусе.

Непросто придется металлургам. Аналитики «Тройки» считают, что в металлургии есть четко выраженные циклы роста и замедления и сейчас очередная фаза замедления совпала с общемировым кризисом, еще более сократив спрос на продукцию металлургов. Прибыль металлургических компаний может снизиться более чем втрое. Впрочем, если правительство решится на сильную девальвацию, все будет не так плохо. К примеру, по подсчетам «ЮниКредит Атона», при курсе 31 руб./$ «Норильский никель» снизит прибыль на две трети, а при курсе 40 руб./$ — только наполовину. Нефтяная и газовая промышленность накопили еще больше долгов, но снижение спроса на их продукцию будет далеко не таким резким. А что касается газовой промышленности, то ей и вовсе будет неплохо в нынешние времена. Ведь цены на газ хоть и привязаны к нефтяным, но формируются со значительным лагом, а значит, резкое снижение цен затронет «Газпром» только в 2010 г. При этом положительный эффект от снижения расходов в долларах из-за девальвации будет виден уже в 2009 г.

То есть сырьевикам девальвация до 40 руб./$ оказывается полезной. А вот торговля, финансовые услуги и транспорт перенесут значительное сокращение прибылей — на 20-40%. На них скажется снижение покупательной способности населения. По расчетам «ЮниКредит Атона», например, Сбербанк при курсе 31 руб./$ потеряет 13% прибыли, а при 40 руб./$ — 41,3%. Для МТС — 17,7 и 47,7% соответственно. Тем, кто держит сбережения в рублях, важно понять, дадут ли опустить курс ниже 35 руб./$. Но вопрос лучше поставить иначе: окажутся ли лоббисты розницы, телекомов и банков сильнее сырьевиков? Ведь сложно поверить, что лоббистов вообще не послушают.

Александр Кияткин