Будет ли ЦБ поддерживать рубль любой ценой?

Центральный банк вчера сообщил о, пожалуй, самом впечатляющем недельном падении своих резервов за последнее десятилетие. За неделю с 17 по 24 октября резервы упали на 31 млрд долл -- с 515,7 до 484,7 млрд долл. При этом падение с пиковых значений августа составило уже более 100 млрд долларов.

Если бы эти цифры свидетельствовали об уровне интервенций на поддержку курса рубля, ситуацию следовало бы признать катастрофической. Однако, к счастью, у снижения резервов есть и другие причины. Главный экономист российского Deutsche Bank Ярослав Лисоволик помимо интервенций ЦБ на валютном рынке называет по крайней мере еще две: выделение средств ВЭБу для поддержания устойчивости финансовой системы и переоценку резервов в связи с ослаблением курса евро по отношению к доллару. Однако, несомненно, реальной проблемой для ЦБ является именно положение на валютном рынке.

В середине октября, анализируя принимаемые властями меры по поддержанию ликвидности в финансовом секторе и сопоставляя их с ситуацией на валютном рынке, бывший первый зампред ЦБ Сергей Алексашенко предположил, что банки беззастенчиво пользуются получаемыми от государства средствами для банальной покупки долларов, и заключил: «Никогда еще атака на национальную валюту не финансировалась собственным правительством» (см. «Время новостей» от 17 октября).

Скорректировать свою политику так, чтобы не финансировать атаки на рубль, ЦБ смог только административными мерами. Вчера Банк России опубликовал письмо за подписью главы ЦБ Сергея Игнатьева в адрес главных управлений, в котором банкам «рекомендуется» поддерживать в ноябре-декабре среднемесячные остатки иностранных активов на счетах на уровне, «не превышающем фактический средний остаток иностранных активов, сложившийся за период с 1 августа по 25 октября». Результаты выполнения этой рекомендации "будут учитываться Банком России при установлении лимитов на участие кредитных организаций в аукционах Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения», говорится в документе. Таким образом, банкам фактически дана рекомендация, от выполнения которой невозможно отказаться.

О том, что такая мера готовится, еще в минувшие выходные предупреждал в интервью первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Признавая, что банки уходят в валюту не от хорошей жизни, он объяснял: «Мы говорим, что мы, с одной стороны, готовы помочь вам (банкам. -- Ред.) в решении этих проблем, предлагая хороший качественный канал для вложения в тех случаях, когда вы имеете валютные пассивы. С другой стороны, будем внимательно мониторить, внимательно следить за всеми вашими движениями на этом рынке и будем устанавливать лимиты по беззалоговому кредитованию, в том числе и с учетом знания о том, как ведут себя банки в этой ситуации с точки зрения увеличения или неувеличения валютных активов».

Экономист банка Goldman Sachs Рори Макфаркар полагает, что это важный шаг в попытках ЦБ предотвратить переток предоставляемой им ликвидности на валютный рынок. В своем комментарии он отмечает, что ЦБ пока не озвучивал идею возврата к определенным ограничениям на движение капитала, да к тому же для этого потребовались бы законодательные изменения,. Тем не менее г-н Макфаркар считает вероятным, что денежные власти прибегнут к «относительно мягким» ограничениям, таким как требование к экспортерам о репатриации или обязательной продаже валютной выручки.

Конъюнктура российского валютного рынка вчера соответствовала международной, где доллар падал относительно евро. Уже в первый час торгов на ММВБ доллар снижался почти на 60 коп. по сравнению с предыдущим днем -- до уровня 26,515 руб. за доллар. Однако затем, когда на международном рынке Forex доллар начал отыгрывать свое падение к евро (объединенная валюта опустилась ниже уровня 1,3 долл. за евро), такая же тенденция проявилась и на ММВБ: доллар наполовину восстановил утраченные позиции. Стоимость бивалютной корзины к концу дня колебалась в пределах 30,3--30,38 рубля.

«Корреляция российского валютного рынка с Forex сохраняется, но ослабла из-за уменьшения числа покупателей валюты. Не исключаю, что в пятницу корзина может пойти еще ниже, и в последующие дни процесс, позитивный для рубля, продолжится. При этом, не исключено, евро будет дальше отыгрывать вниз, жду 1,285 (доллара за евро. -- Ред.) -- на доллар оказывает влияние статистика по США, более благоприятные, чем ожидалось, данные по ВВП», -- приводит Интерфакс мнение начальника отдела операций на валютном рынке Росевробанка Романа Фролова.

Нынешнее укрепление евро к доллару, по оценке Ярослава Лисоволика из Deutsche bank, можно объяснить как технической коррекцией после длительного укрепления американской валюты, так и снижением процентных ставок ФРС США. По его мнению, в краткосрочной перспективе курс доллара, возможно, будет снижаться. Тем не менее говорить о новой тенденции -- прекращении роста стоимости американской валюты еще рано. «Еще продолжается отток иностранного капитала с развивающихся рынков, -- констатирует г-н Лисоволик, -- эти средства инвесторы переводят в долларовые активы».

Что же касается действий российского Центробанка, то в Goldman Sachs считают неизбежным ослабление рубля в перспективе, но полагают, что пока позволяет объем резервов, ЦБ будет руководствоваться целью поддержания стабильности курса. «Мы ожидаем, что ЦБ продолжит поддерживать курс рубля относительно бивалютной корзины (состоящей на 55% из долларов и 45% из евро), стремясь сгладить страхи населения по поводу ослабления национальной валюты и считая происходящее на рынках атакой спекулянтов (мы же полагаем, что рубль находится в условиях атаки со стороны населения). Однако темпы снижения объемов резервов внушают тревогу. Мы, разумеется, не склонны полагать, что ЦБ захочет потратить все свои резервы на защиту национальной валюты, тем более что снижение цен на нефть и отток средств по счету капитальных операций сделали очевидной неизбежность ослабления рубля. Когда ЦБ прекратит эту борьбу и как далеко он отступит, предсказать очень сложно. Мы не ожидаем изменений в политике ЦБ до конца года, но в случае если резервы продолжат снижаться такими темпами, наше видение ситуации может измениться», -- говорится в комментарии Goldman Sachs.

Российский рынок акций вчера взлетел почти на 20% благодаря оптимизму по поводу обещанных госвложений, ослаблению доллара и подъему зарубежных фондовых индексов. За последние три сессии российские фондовые индексы выросли примерно на 40%, восстановившись после резкого падения на прошлой неделе и вернувшись к уровням, последний раз отмечавшимся в середине октября. Но даже несмотря на это, с начала месяца снижение индекса РТС составляет порядка 40%, а индекса ММВБ -- около 30%. К концу вчерашних торгов индекс РТС поднялся на 17,81%, до 758,71 пункта, индекс ММВБ -- на 19,46%, до 727,39 пункта. Объем торгов на фондовом рынке РТС составил 23,98 млн долл., на фондовом рынке ММВБ -- 97,33 млрд руб. "Европа неплохо себя вела, фьючерсы в Америке тоже. Люди подумали, что была яма в пятницу, мы ее прошли и решили откупить. Спрос наблюдался по полному спектру бумаг, даже во втором эшелоне", -- говорит Игорь Волков из «Антанты Капитал». Фондовые рынки во всем мире, и особенно в Азии, выросли вчера благодаря сокращению ключевой процентной ставки в США накануне и другим международным антикризисным мерам. Не омрачила настроений и американская статистика: ВВП США сократился в третьем квартале, однако меньше, чем ожидали аналитики.

Российские власти также предлагают масштабные меры борьбы с кризисом, ряд из которых непосредственно касается рынка ценных бумаг. ВЭБ сообщил, что намерен ежедневно размещать на фондовом рынке до 5 млрд руб., и это добавило оптимизма участникам торгов. "Складывается впечатление, что в ближайшие недели и месяцы рынок зальют деньгами, -- говорит старший трейдер банка «Зенит» Алексей Суров. -- Если так и произойдет, то вкупе с другими мерами по восстановлению доверия между участниками, контрагентами, банками и предприятиями это выльется в дополнительное увеличение ликвидности, которое может перерасти в новую волну роста".

Существенную поддержку рынку оказало и снижение доллара, которое вызвало ощутимый рост нефтяных котировок и цен на металлы, говорит сейлз-менеджер «Тройки Диалога» Владислав Метнев. "Однако говорить о завершении финансового кризиса очень рано, поскольку впереди мы увидим рецессию в США и Европе. Пока это ралли на медвежьем рынке -- оно может быть существенным, но не говорит об изменении тренда", -- добавляет он. Наиболее резко среди бумаг "тяжеловесов" -- почти на 30% -- выросли акции Сбербанка: из-за резкого подъема торги ими были приостановлены до 1 ноября. Бумаги ЛУКОЙЛа подорожали на 15%, «Газпрома» -- на 18%, «Роснефти» -- почти на 28%. Котировки «Полюса Золото» продемонстрировали самый резкий рост среди бумаг, входящих в расчет индекса ММВБ, подскочив на 36%.

Андрей Денисов, Наталья Романова