Просто и доступно: причины мирового экономического кризиса

Люди всегда чем-то увлекаются (гонкой за богатством, борьбой за социальную справедливость, войной за господство верной религии и т.д.), что приводит к перекосам в распределении ресурсов и в приоритетах производства. Такие перекосы заканчиваются кризисами – ситуациями, когда старая система не выдерживает накопившихся противоречий, в результате чего кто-то резко беднеет, старые собственники банкротятся, а их активы переходят к новым, более эффективным или удачливым конкурентам. Кризисы, за которые вовремя взялись, сопровождаются лишь временными материальными трудностями для уволенных, пока они найдут новую работу (самолюбие потерявших собственность олигархов и подавших в отставку чиновников не в счет). А вот кризисы, раскручивание которых упустили, могут закончиться, увы, серьезными социальными потрясениями – революциями и войнами. Примеров в одном только XX веке предостаточно.

Рассмотрим то, что произошло в последние годы и привело к сегодняшней нестабильности в мировой экономике. Не будем много рассуждать и теоретизировать об основах нынешней глобализации, а сразу ткнем пальцем на тех, с кого все началось.

С Соединенных Штатов Америки.

Мы вынуждены ткнуть пальцем в США по той простой причине, что мировая экономика настолько американоцентрична, что без США ни один мировой кризис уже не может иметь место. А если имеет место кризис, при котором США не в кризисе, то этот кризис тогда вовсе и не мировой.

Что касается американоцентричности, то спорить тут глупо. Не то чтобы США стали метрополией всемирной империи, но определенные признаки этого есть. Американские доллары стали основным элементом международных финансов. Доллар успел стать и мировой резервной валютой, то есть в долларах не только рассчитываются, но и копят. Доверие к доллару во всем мире подкрепляется масштабами экономики и национального богатства США – все признают, что каждой американской купюре соответствует какая-то существенная реальная стоимость товара или услуги и это не бессмысленный фантик зеленого цвета.

Разумеется, США выгодна такая мировая конфигурация. Финансовые власти выпускают сколько угодно долларов, в обмен на которые компании и граждане не только твоей страны, но и всех остальных готовы дать реальный товар или услугу. Представьте, что кто-то лично выписывает на бумажках векселя и все окружающие с радостью выхватывают у него их из рук, наперебой предлагая забрать что-нибудь взамен из их имущества или сделать для какую-нибудь работу. Им доверяют, их признают и боятся. Фантастическая власть!

Все, конечно, подспудно понимают, что бесконечно и бесконтрольно так продолжаться не может. Нельзя выпускать слишком много денег, потому что если экономика за темпом их выпуска не поспевает, то деньги обесцениваются. Но валюта единственной не пострадавшей (более того – разбогатевшей) во Второй Мировой войне страны нужна была всем, и американцы этого шанса не упустили. Доллары вышли за границы США, стали расчетной валютой между третьими странами, другие страны стали формировать резервы в долларах, а этот спрос на валюту нужно было удовлетворять. Долларов теперь так много на всей планете, что, если теоретически представить, что все обладатели долларов решат одновременно купить на них что-то на территории Соединенных Штатов, то еще вопрос, чем в ответ их сможет порадовать американская экономика.

К чему этот экскурс в глобализацию экономики на основе американского доллара? К тому, чтобы было понятно, почему локальный финансовый кризис в США стал общемировой проблемой. Когда мы говорим о тотальном распространении доллара США в мировой экономике, на практике это означает, что все банки в мире имеют счета в американских банках, чтобы вести расчеты в долларах. Более того, это означает, что огромное количество неамериканских банков и компаний берет кредиты у американских банков и размещает в них депозиты. И добавим, что все финансовые холдинги со штаб-квартирой в США имеют сотни филиалов и дочерних структур в десятках стран. В современном мире глобальная валюта – это миллионы и миллиарды взаимоотношений и сделок, заключенных в долларах США и с участием какого-то американского банка, который на самом деле наверняка уже стал банком международным с головным офисом в США. Глобализация финансовой системы достигла своего апогея. Эта система в состоянии мгновенно распространить по всему миру все – прибыли и убытки, приток инвестиций и бегство капиталов, экономические подъемы и кризисы.

Какой же кризис экспортировали Соединенные Штаты?

За желанные доллары все производители мира жаждут поставлять товары в США. Америка – самый главный рынок для всех экспортеров. В борьбе за повышение продаж остро конкурирующие поставщики товаров и услуг культивируют и стимулируют у американцев потребление самыми различными и все более изощренными методами. Однако методы методам рознь. Если, например, агрессивная реклама – это скорее культурно-социологическая проблема, то финансовое стимулирование покупок (кредиты на покупку бытовых товаров, автомобилей, недвижимости) – это уже серьезный риск для экономики.

Финансовые власти США с 2001 года (после сентябрьских терактов) резко понизили процентные ставки на денежном рынке, чтобы за счет дешевых денег вывести из шока экономику. Американские банки, имея такие дешевые деньги, стали активно расширять кредитование потребительских расходов, и экономика США стала показывать хорошие темпы роста. Существенную долю кредитов занимала ипотека, благодаря которой заметно вырос спрос на недвижимость, а цены на нее стали стабильно расти. Недвижимость стала выгодным залогом и даже перезалогом, когда прирост оценочной стоимости заложенного дома позволял американской семье получить под него еще один кредит – на текущие потребительские нужды, например.

Это нормальная растущая система, когда имеет место качественное управление рисками. Что имеется в виду? Банк должен в первую очередь следить за финансовым состоянием заемщика, а не за стоимостью залога. Ведь важно, чтобы заемщик мог своими реальными доходами обслуживать кредит, а не казаться богатым из-за того, что его заложенный дом оценивается все дороже и дороже. Но со временем риск-менеджмент банков стал ухудшаться.

А теперь давайте представим себя таким заемщиком, просто поставим себя на его место хотя бы с психологической точки зрения. Вы работаете далеко не на самой престижной работе, снимаете какое-то скромное жилье, в котором ютитесь с семьей, грезите об «американской мечте» – собственном доме в пригороде – и упорно копите на первоначальный взнос для получения ипотечного кредита... Еще лет пять будете тоскливо копить. И тут к вам приходит жизнерадостный банковский агент: «Вы вполне достойны ипотеки прямо сейчас! Наверняка ваши доходы будут расти вместе с экономикой! А если даже не будут, то будет расти стоимость вашего дома вместе с рынком недвижимости! Первоначальный взнос вовсе не обязателен, мы вам дадим дополнительный кредит на первоначальный взнос! А ставка по кредиту в первые два года будет ниже минимума! Мы за вас все спрогнозировали и просчитали!» А вы, работяга вовсе не с высшим экономическим образованием, с радостным ошеломлением думаете: «Как такой шанс можно упустить? Ведь и вправду из телевизора сплошь хорошие экономические новости. А в банке сидят умные головы, которые признали меня достаточно хорошим заемщиком. Ну не идиоты же они там в банке, чтобы дать мне кредит, если я не смогу его обслуживать?!»

(И отметим в скобках следующее. Финансовая система США воспринимается иначе, чем у нас. Последние американские «финансовые пирамиды», от которых пострадали широкие слои населения, отгремели, наверное, еще в XIX веке. Подавляющее большинство американцев имеет многолетние пенсионные программы, вложения в паевые фонды, акции... И, конечно же, ипотеку, которую выплачивают почти всю трудовую жизнь. Доверие к финансовой системе (к своему местному сбербанку) взращивается поколениями, и предложение от банка воспринимается не как очередное мошенничество финансовых махинаторов, а как ответственное деловое предложение. Справедливости ради заметим, что и банки вряд ли считали свои предложения авантюрными или провокационными. В конце концов, они не стремились разорить заемщика, им это действительно невыгодно!)

Так появился термин subprime.

Если prime – это качественный, надежный заемщик, то subprime – это заемщик... как бы это сказать... не совсем качественный, не особо надежный. Под этот термин спрятались рискованные кредиты банков. Таким образом, на рынок недвижимости пошла волна subprime-ипотеки, и цены на дома стали расти дальше... Все было замечательно, пока потихоньку, постепенно не начались проблемы: то один subprime-заемщик больше не смог платить по кредиту, то другой (особенно когда заканчивался срок льготных процентов в первые годы ипотеки)... Их заложенные дома стали выставляться на продажу банками, которые, торопясь избавиться от залога и покрыть просроченную задолженность, за ценой особо не стояли. Таких «стрессовых» продаж становилось все больше. Опомнившиеся банки стали сокращать свою ипотечную экспансию... Но к тому моменту благодаря той же ипотеке и надеждам заработать на росте рынка недвижимости застройщики уже успели построить немало жилья.

Что неизбежно должно было случиться при стечении всех этих обстоятельств?

Правильно: цены на недвижимость перестали расти, а затем начали падать. Пузырь на рынке недвижимости США стал сдуваться... А это уже означало угрозу для благосостояния не только subprime-, а всех заемщиков.

Ну хорошо. Были уже подобные пузыри и ранее, но почему же сейчас все так масштабно и сурово? Даже если у американских банков возникли убытки из-за «второсортной» ипотеки, не могло же это поставить под сомнение надежность всей банковской системы? Не все же свои деньги они раздали subprime-заемщикам?!

А вот здесь пора помянуть еще одно, помимо глобализации, достижение современных финансовых рынков. Это деривативы, они же – производные инструменты. Деривативы заслуживают отдельной статьи, потому что разнообразие этой сферы финансовой науки просто поражает. Но в рамках сегодняшней темы мы затронем тему деривативов лишь с точки зрения subprime-ипотеки.

Представьте, что вы одолжили денег своим коллегам – Иванову, Петрову и Сидорову. Одолжили надолго и под проценты. Они написали вам долговые расписки, каждый месяц приходят с очередной выплатой, и вы делаете отметку о выплате в расписке. В итоге получится неплохой доход, но нужно ждать полной расплаты. А тут как раз подвернулся случай выгодно вложить свободную сумму, но у вас ее нет, потому что она ушла на займы этим трем заемщикам! Как бы получить денег пораньше, да еще бы с хорошей прибылью? Если вы мыслите, как современный прогрессивный банкир, то вы сделаете следующее. Выпустите свою собственную долговую расписку, в обеспечение которой сошлетесь на будущие доходы от Иванова, Петрова и Сидорова вместе взятых. Эта долговая расписка будет сразу на сумму трех займов. А так как это будет ВАША долговая расписка (человека, ссужающего деньги и явно более финансово обеспеченного, чем Иванов, Петров или Сидоров), то будущий инвестор даст вам более низкий процент, чем те проценты, которые вы получаете от Иванова, Петрова и Сидорова. Таким образом, вы по сути перепродали долги своих трех заемщиков с прибылью, одновременно получив так необходимые прямо сейчас деньги. Вы «упаковали» три чужие расписки в одну свою. Поздравляем: ваша расписка выступила производным инструментом (деривативом) по отношению к распискам Иванова, Петрова и Сидорова.

Вернемся к subprime-ипотеке. Банки, выдавшие ипотечные кредиты, захотели на них дополнительно заработать. Долги заемщиков были собраны в пулы, упакованы в разнообразные деривативы и выгодно перепроданы различным инвесторам – другим банкам, пенсионным фондам, страховым компаниям и т.д. Эти ипотечные производные инструменты все покупали охотно, а рейтинговые агентства присваивали им высокие рейтинги надежности, потому что традиционно ипотека считается самым надежным долгом – как правило, доля просрочек и неплатежей по ним статистически очень низка. Обратим внимание – «как правило»! А по строгим правилам риск-менеджмента, вышеописанные subprime-заемщики не должны были получать ипотечные кредиты. Только вот покупателям деривативов это позабыли четко разъяснить...

Долг, на котором все хотят заработать, в современном финансовом мире быстро обрастает деривативами. Кто-то, скупивший деривативы, выпустил производные инструменты уже на эти деривативы и перепродал «упаковку» дальше. Многие крупнейшие страховые компании решились продавать страховки от риска возможного дефолта по ипотечным долгам и стали активно продвигать эту услугу на рынке, потому что тоже хотели на этом заработать, а риск казался ничтожным... На десятки миллиардов долларов subprime-кредитов навесили сотни миллиардов долларов деривативов. В глобализированном финансовом мире у пенсионного фонда какого-нибудь норвежского муниципалитета через цепочку американских и европейских банков мог оказаться дериватив с высочайшим рейтингом надежности, в основе которого лежали сомнительные обязательства по ипотеке мексиканских иммигрантов из нескольких небольших городков южных американских штатов.

Когда начались проблемы в начале цепочки (неплатежи subprime-заемщиков), зашаталась вся деривативная конструкция. Осторожные инвесторы захотели избавиться от ипотечных производных инструментов, но столкнулись с тем, что их уже никто не готов покупать. Ипотечные деривативы стали терять в цене. Банки и прочие финансовые институты, имеющие на своих балансах такие активы на десятки миллиардов долларов, начали нести убытки. Учитывая огромное распространение подобных инструментов, никто не мог быть уверен в своем банке-партнере и контрагенте: а вдруг у него баланс забит подобными «токсичными» активами – по рейтингу и в отчетности надежными ценными бумагами, а на самом деле никому не нужными расписками, в основе которых дефолт по ипотеке?

Так начался кризис доверия. Банки стали урезать кредитование друг друга. Клиенты стали забирать деньги из банков. Несущие убытки банки стали создавать резервы и все меньше кредитовать своих клиентов. Реальный сектор экономики перестал получать достаточно ресурсов из финансового сектора по приемлемым процентным ставкам. Промышленность стала сворачивать инвестиции и расширение производства, начала расти безработица. Люди, наблюдая за всеми этими тревожными признаками, стали предпочитать откладывать расходы на потом, не обеспечивая привычный объем продаж и уровень потребления. У производителей стала падать выручка и прибыли... Так финансовый кризис перерос в полноценный экономический.

Представьте, что Иванов, Петров и Сидоров перестали платить по своим долгам, а через цепочку перепродаж долговых расписок убытки понес ваш работодатель, который в порыве алчности вложил в проданный ему дериватив деньги, взятые в долг. После этого фиаско работодатель вынужден закрыть фирму, в которой вы работали. Финансовые проблемы трех ваших должников превратились в экономическую катастрофу для целого коллектива, хотя, если бы не деривативы, пострадать должны были только лично вы.

С 2008 года финансовые власти спасают финансовую систему как могут – вкачивают в нее новые дешевые деньги, чтобы банки закрыли возникшие дыры в своих балансах и восстановили доверие. Пока не удается – получившие финансовую помощь банки не спешат выдавать кредиты. История с subprime-ипотекой спровоцировала еще больший кризис доверия к более широкому кругу subprime-заемщиков по всему миру. Не только низкооплачиваемые американцы жили не по средствам, а целые страны – например, Греция, набравшая долгов больше, чем в состоянии обслуживать ее национальная экономика. А эти беспечные греческие долговые обязательства висят на балансах десятков европейских и международных банков, в свое время желавших хорошо заработать на греческих процентах. А страховки на эти долги выдавали не менее предприимчивые страховые компании, которые теперь не знают, что делать, когда к ним придут держатели полисов с требованием выплатить компенсацию за дефолт Греции... Снова никто не понимает, стоит ли иметь дело с тем или иным банком – вдруг он по уши в греческих долговых расписках? А в ситуации, похожей на греческую, находятся Испания, Португалия, Ирландия, Италия... А ведь еще никто толком не разбирался с долгами американских штатов и муниципалитетов... Получается, что денег в финансовой системе много, но они не работают – все теперь перестраховываются. Психологический маятник находится в диаметрально противоположной точке.