Кризис добрался до Германии

На вчерашнем аукционе Германия смогла разместить только 65% облигаций, остальное пришлось выкупить Бундесбанку

Иллюстрация: Эксперт Online

Правительство Германии не смогло продать около 35% 10-летних облигаций на сумму 6 млрд евро, эту часть пришлось выкупить Бундесбанку. Средняя доходность бумаг составила 1,98%. Одной из важнейших причин такого размещения стало предупреждение Fitch о том, что высший кредитный ААА Франции находится под угрозой снижения. Нервозности рынкам добавили слухи о том, что среднесрочное и долгосрочное финансирование в Европе в настоящее время полностью заморожено.

Плохие новости пришли и из самой Германии. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) промышленности упал до 47,9 пункта в ноябре по сравнению с 49,1 пункта в октябре. В результате доходность 10-летних немецких и французских облигаций выросла до 2,08% и 3,67% соответственно, а доходность по итальянским облигациям достигла 6,94%. «Это было ужасно», – прокомментировал результаты аукциона MarketWatch экономист RIA Capital в Эдинбурге Ник Стаменкович.

Общий объем предложенных рынку облигаций превысил количество участников торгов в 1,07 раза – это самый низкий показатель с 1999 года. В результате процентные ставки по 10-летним облигациям Германии резко выросли – до 2,09%, самого высокого уровня за три недели. «Это показывает, что инвесторы не только уклоняются от облигаций [периферии] еврозоны, они отворачиваются от еврозоны в целом», – указал Ник Стаменкович.

ЕЦБ поспешил заявить, что результат аукциона был обусловлен «техническими вопросами» – немецкий Бундесбанк покупал облигации для поддержания спроса и, следовательно, низкой доходности бондов. Тем не менее, аналитики считают, что результат был рыночным, вызванным текущими событиями. Вице-президент ЕЦБ Витор Мануэл Рибейро Констанцио отметил значительное различие этого аукциона с аукционами других стран, добавив, что это «не вызывает озабоченности по поводу потенциала Германии финансировать свою деятельность».

Бен Беннетт, кредитный стратег Legal & General Investment Management в Лондоне, считает, что инвесторы избегали покупок отчасти из-за типичного спада ликвидности в конце года. Кроме того, по его словам, многие инвесторы уже закупили необходимое им количество «безопасных» европейских долговых бумаг.

С этим мнением согласна начальник аналитического отдела «Вектор секьюритиз» Александра Лозовая, которая указывает, что слабый спрос на облигации Германии скорее связан с нежеланием кредиторов расставаться с ликвидностью, чем с опасениями о надежности Германии как заемщика. Иначе это отразилось бы на доходности госбондов страны, которая продолжает оставаться вблизи исторических минимумов, несмотря на слабые результаты аукциона. Доходность 10-летних гособлигаций Германии сейчас составляет 2,1% при среднем значении 2,71% с начала 2011 года.

Однако в целом, говорит эксперт, ситуация на европейском долговом рынке остается крайне напряженной. Доходность 10-летних итальянских бондов сегодня вновь выше 7%, доходность французских облигаций с аналогичным сроком погашения достигла максимума за последние семь месяцев (3,7%), доходность по испанским бондам за последние два месяца взлетела с 5% до 6,7%. «Сейчас практически невозможно понять, что происходит на долговом рынке еврозоны, – отмечает заместитель руководителя департамента торговых операций ФГ БКС Евгений Студеникин. – Если немецкие облигации попадут в фокус внимания спекулянтов и на них начнутся активные атаки, то можно ожидать роста доходности по ним, что приведет к еще большему риску развала еврозоны. Я думаю, что заменой могут быть только облигации США».

Экономисты полагают, что пока слишком рано говорить о том, что в Германии все плохо, но соглашаются, что кризис разрастается угрожающими темпами. Канадский министр финансов Джим Флаэрти заявил, что он испытывает «очень серьезные опасения» из-за аукциона по немецким облигациям, так как долговой кризис в еврозоне в настоящее время расширяется и может привести к заражению других мировых стран. «Суверенный долговой кризис, возможно, еще не достиг критической точки, – заявила в интервью The Telegraph Кэтлин Брукс, директор по исследованиям Forex.com. – Если Германия не может продать облигации, то что остается другим странам еврозоны? Хотя мы все знали о проблемах в Италии, Испании и даже Франции, но что Германия станет „черным лебедем”, никто не ожидал».

Но власти Германии прекрасно понимают всю остроту сложившейся ситуации: именно поэтому Берлин до сих пор категорически против выпуска единых облигаций. Дополнительная финансовая нагрузка может оказаться непосильной для германской экономики, считают в Fibo Group. В дальнейшем же кризис перекинется на сильные страны ЕС. Новый пакет помощи какому-либо государству может привести к увеличению долговой нагрузки на немцев, к ухудшению обстановки на финансовых площадках и, как следствие, на рынке займов. Выход тут может быть один, и он агрессивный: Германия должна ограничить свое финансовое участие в планах спасения еврозоны ценой своего благополучия и сосредоточить на себе политическое управление.