Ключевая ставка

Конечно, решение Банка России о повышении ключевой ставки до 15 процентов годовых, принятое 27 октября 2023 года, вызвало шоковый эффект в нашем обществе. Сторонников повышения ключевой ставки в Российской Федерации сегодня днем с огнем не сыщешь. Их нет ни среди бизнесменов, ни среди правительственных чиновников, ни среди даже домохозяек. Исключением, может быть, являются лишь банкиры, которые наваривают прибыль на таких повышениях (да и то не все, а только те, кто успел вовремя подсуетиться). Все граждане (за исключением некоторых шустрых банкиров) справедливо видят в столь высоких ставках одни негативы. Они стали тормозом экономического развития Российской Федерации (в детали негативов я не вдаюсь, об этом сказано уже много). И в то же время повышения ключевых ставок практически не влияют на инфляционные процессы (а ведь якобы для «таргетирования инфляции» Банк России и повышает ключевые ставки). Конечно, есть небольшая группа ангажированных «экспертов», которая пытается убедить общественность в том, что в повышении ключевой ставки ничего плохого нет. И что в более отдаленном будущем может быть даже что-то хорошее (мол, инфляция может прийти к заветной планке в 4%). Дополнительным успокаивающим аргументом является то, что и другие центральные банки также борются с инфляцией путем повышения ключевой ставки. Так что мы не одиноки. Правда, когда начинаешь выяснять, на какую высоту успели поднять ключевые ставки ведущие центробанки других стран, то видишь, что Банк России идет впереди них с большим отрывом. Вот какие ключевые ставки на сегодняшний день у наиболее крупных центробанков (%): Федеральная резервная система США – 5,25–5,00; Европейский центральный банк (ЕЦБ) – 4,50; Банк Англии – 5,25; Народный банк Китая – 3,45; Резервный банк Индии – 6,50; Национальный банк Швейцарии – 1,75; Банк Швеции – 4,00. Я уже не говорю про Банк Японии, который до сих пор продолжает держать ключевую ставку на отметке минус 0,10% (аж с августа 2016 г., т.е. уже пошел восьмой год). Было бы, конечно, нечестно говорить, что Банк России по уровню ключевой ставки сегодня «впереди планеты всей». Покопавшись в базе данных МВФ, я обнаружил страны, в которых центробанкам удалось на сегодняшний день задрать ключевые ставки на ту высоту, до которой Банку России еще далеко (https://take-profit.org/statistics/interest-rate/) Готов поделиться этой информацией, рассчитывая, что, может быть, для кого-то из наших сограждан она будет неким утешением. Мол, некоторые страны находятся в еще более ежовых рукавицах центробанка, чем Россия. Вот список этих стран (ключевая ставка ЦБ на конец октября 2023 года, %): Зимбабве – 150,00; Аргентина – 118,00; Венесуэла – 55,78; Турция – 35,00; Гана – 30,00; Судан – 27,30; Йемен – 27,00; Малави – 24,00; Сьерра-Леоне – 21,25; Украина – 20,00; Египет – 19,25; Нигерия – 18,75; Иран – 18,00; Мозамбик – 17,25; Гаити – 17,00; Казахстан – 16,00. А мы в этом списке-антирейтинге оказываемся на 17-м месте с ключевой ставкой в 15,00%. После решения Совета директоров Банка России о повышении ставки с 13 до 15 процентов мы сразу поднялись на несколько строчек в этом списке, обойдя такие страны, как Колумбия (13,25%), Монголия (13,00%) и Венгрия (13,00%).

Подавляющая часть стран из приведенного списка – экономически отсталые страны, самая что ни наесть периферия мирового хозяйства. Экономически наиболее развитой в этом списке является Турция. По оценкам МВФ, Турция в рейтинге стран по показателю валового внутреннего продукта (ВВП), рассчитанного по паритету покупательной способности национальных валют, по итогам 2022 года занимала 11-е место (у России, к слову, в этом рейтинге 5-е место). Хочу подробнее остановиться на Турции, поскольку вопрос ключевой ставки Центрального банка Турции был одним из острейших среди всех вопросов экономической политики этой страны на протяжении последних двух десятилетий. В 2003 году премьером Турции стал Эрдоган. В 2014 году он стал президентом страны. Все это время Эрдоган добивался того, чтобы ключевая ставка Центробанка была как можно более низкой. У Эрдогана сложились свои представления о том, какой должна быть экономика страны, и эти представления даже получили название «эрдоганомика» (по аналогии с «рейганомикой»). Эрдоган считал, что использование высокой ключевой ставки для подавления инфляции (как этому учит Международный валютный фонд) указанной цели не достигает, зато парализует экономику. Последствия «лекарства» оказываются более тяжелыми для «пациента», чем сама «болезнь», от которой это «лекарство» прописывается. При высокой ключевой ставке растут издержки производства, они подталкивают цены, в итоге инфляция еще больше разгоняется. Борьба вокруг установления ключевой ставки велась все годы нахождения Эрдогана во главе правительства и во главе государства. Во главе Центробанка долгое время находились люди, которые действовали четко по командам «оттуда» (из МВФ, Банка международных расчетов и др.) и пытались при любом удобном случае ставку поднять. Шло постоянное перетягивание каната. Были периоды, когда ключевая ставка измерялась однозначным числом. Так, в течение периода с 17.04.2009 по 01.06.2018 ключевая ставка была ниже 10 процентов.

Лишь один раз в течение месяца она держалась на уровне ровно 10%. Рекордно низким на этом отрезке времени был уровень в 1,5 процента. Однако это продолжалось всего один месяц. Тяжелые времена начались с 01.06.2018, когда ставка была поднята с 8,00 до 16,50%. И далее до 24.11.2022 ставки были устойчиво выше 10 процентов, иногда поднимаясь до 18,00%. После этого пикового значения, достигнутого осенью 2021 года, ставки стали потихоньку снижаться. На отрезке времени с 24.11.2022 до 22.06.2023 они были уже ниже 10 процентов (сначала до 9,00%; потом до 8,50%). Но добиться этого Эрдогану удалось благодаря тому, что он поставил у руля ЦБ своего человека. Таким человеком был Шахап Кавджиоглу, который возглавлял Центробанк в период 2021–2023 годов. Летом 2023 года в финансовом блоке руководства Турции обновлены все ключевые посты. Произошла в том числе смена руководителя ЦБ. Во главе Центрального банка Турции Эрдоганом была поставлена Хафизе Гайе Эркан (вступила в должность 9 июня). До этого указанная дама училась и работала в США. Она защитила докторскую диссертацию по теме финансового инжиниринга в Принстонском университете и получила дополнительное финансовое образование в Гарварде и Стэнфорде. Занимала руководящие должности в инвестбанке Goldman Sachs и почти восемь лет работала в First Republic Bank. В июле 2021 года она была назначена одним из главных исполнительных директоров банка, а в конце того же года покинула банк. В течение двух лет она также была членом Совета директоров ювелирной компании Tiffany & Co и членом Совета директоров глобальной финансовой консалтинговой компании Marsh McLennan. Без натяжки можно сказать, что Хафизе Гайе Эркан не турчанка, а американка турецкого происхождения. И у нее остались за океаном серьезные покровители и наставники, которые будут помогать этой даме управлять турецким Центробанком.

Как отметили наблюдатели, это был первый случай в истории ЦБ Турции, когда его возглавила женщина. А также первый случай, когда к руководству ЦБ пришел человек, который всю свою сознательную жизнь находился за пределами Турции и делал карьеру в США. Западные СМИ прокомментировали указанное кадровое назначение как признак перехода страны к «более традиционной политике». То есть ЦБ, скорее всего, вернется к прежней политике «таргетирования инфляции» с помощью ключевой ставки. Комментаторы из социальных сетей квалифицировали кадровое решение по руководителю ЦБ Турции как признак «усталости» Эрдогана (уставшего бороться с повышением ключевой ставки), а также как «компромисс», «уступку». А некоторые даже назвали это полным отказом президента страны от «эрдоганомики». Ну, а пока мы видим, что новая руководительница ЦБ действительно перевела стрелку на так называемую «традиционную политику». Спустя две недели ее нахождения на посту (а именно 22.06.2023) ставка в Турции была повышена c 8,50 до 15,00%. А вот хроника дальнейших шагов блиц-операции: 20.07 ставка повышена до 17,50%; 24.08 – до 25,00%; 21.09 – до 30,00%. Наконец, 27.10 – последний шаг, приведший к повышению ставки до 35,00%. Итак, за какие-то четыре с небольшим месяца ключевая ставка взметнулась с 8,50 до 35,00%. Увеличение более чем в четыре раза. Приращение ставки на 26,5 процентных пункта. Это и есть так называемая «традиционная политика» ЦБ, действующего по правилам «Вашингтонского консенсуса». Думаю, что назначение Хафизе Гайе Эркан в качестве руководителя ЦБ следует расценивать как серьезную угрозу национальному суверенитету Турции. Турцию можно также рассматривать как своеобразную экспериментальную площадку, на которой можно выяснить эмпирически, влечет ли за собой повышение ключевой ставки снижение инфляции. Эксперимент, который проводит госпожа Хафизе Гайе Эркан, показывает, что не влечет. По итогам июня инфляция в годовом исчислении оценивалась в 38,2%. По итогам июля она уже выросла до 47,8%. По итогам августа она была уже равна 58,9%. В сентябре ускорилась до 61,5%. Чем больше дозы «токсичного лекарства», тем хуже результат. Не пора ли оставить «пациента» в покое и прекратить его лечить «токсичным лекарством»? Экономика Турции развивалась в нынешнем столетии темпами выше среднемировых. В 2000 году доля Турции в мировом ВВП, по данным МВФ, равнялась 1,38%. К 2020 году она выросла до 1,91%. А в 2022 году достигла 2,05% (как я сказал выше, одиннадцатая экономика мира). Думаю, что это был апогей. При той денежно-кредитной политике, которую начала проводить новая руководитель ЦБ, экономика Турции начнет замедляться, а ее доля в мировом ВВП начнет снижаться. Правительство Турции давало прогноз, что ВВП страны по итогам года вырастет на 5%. Недавно оно пересмотрело его, понизив показатель до 4%. Думаю, что будут и более существенные «корректировки» в сторону понижения прогнозных оценок на этот и следующие годы. Пока Эрдоган на разных внешних фронтах добивается укрепления позиций и влияния Турции, в ее тылу дама по имени Хафизе Гайе Эркан проводит подрывную работу. Нечто похожее происходит сегодня и в тылу России, только дама, которая проводит подрывную работу, имеет другое имя. Нам есть смысл наблюдать за тем, что происходит в Турции. Потому что там так называемая «традиционная» денежно-кредитная политика приобрела с июня этого года даже более одиозные формы, чем в России.

Валентин КАТАСОНОВ, профессор