И рубль, парадоксов друг…

Курс рубля, два месяца пребывавший в «периоде застоя», в последние дни вдруг стал сильно двигаться в обе стороны. Интересны причины такой динамики и дальнейших вероятных движений, включая почти конспирологические факторы и «скрытые пружины».

С 16 декабря доллар к рублю вздымался с 64,3 до 72, 5 руб., или на 13%. Потом резко снижался к 67,5 руб., а закрылся 23 декабря на отметке 70,2 руб. Схожие движения показали к рублю и евро, юань.

Отметим подробнее, буквально по пунктам, драйверы данных колебаний, чтобы не только объяснить их, но и предположить, что будет до конца года и далее.

Что ослабляет рубль?

1. Уменьшение физических объёмов продаж нефти и поступления валюты от них притока валюты. Причина – запрет с 5 декабря на завоз российской нефти в ЕС морем. Её отгрузка из портов в России обрушилась сразу более чем вдвое в среднем в день в течение недели 9-15 декабря. Такие цифры приводит Bloomberg на основании мониторинга движения танкеров.

2. Снижение цен на основную марку российской нефти Urals с $58,3 дол до $53,7 за баррель в период 14-20 декабря, во многом вследствие больших скидок и отказа перевозчиков в условиях действия «потолка цен».

3. Нарастание рисков в геополитике – новый санкционный пакет, поездки российского президента в Беларусь, а украинского – в США, предложение Минобороны России о повышении количества военнослужащих до 1,5 млн человек.

4. Увеличение потребности в валюте со стороны импортёров товаров и услуг в преддверии Нового года.

5. Определённые почти конспирологические факторы. Ведь даже указанные выше причины вряд ли вылились в настолько сильный рост валют к рублю за несколько дней. Но вызывает интерес то, что масштабы торговли на Мосбирже долларом к рублю за эту неделю взметнулись на 50-70% по сравнению с предыдущими. Они составили 106-125 млрд руб. в сутки 15-21 декабря. Появился очень большой приобретатель. Но столь весомые возможности имеют только государственные и связанные с ними организации. Очень вероятно, что, например, через госбанки и инвестструктуры, не подпавшие под санкции, нацелено повышалась стоимость валют. Цель – хотя бы кратковременно значимо поднять выручку в рублях и масштабы продаж экспортёров. В том числе для реализации прозвучавшего 15 декабря заявления о сокращении ВВП только на 2,5% в 2022 году, а не 2,9% по прошлым правительственным проектировкам.

Но почему в таком случае в конце недели доллар всё же падал? Здесь проявились следующие локальные факторы укрепления рубля.

1. Влияние ежемесячного периода выплат налогов крупнейшими экспортными компаниями с их продажами валюты для расчётов с казной. Суммы торговых оборотов на бирже стали ещё выше. В четверг они превысили 181 млрд руб., но в течение дня уже не ослабляли, а укрепляли рубль.

2. В то же время, после резкого падения немного поднялись котировки Urals – к 55,8 долларам за баррель.

Итак, на драматической неделе столкнулись противоположные локальные тренды. Это и повысило размах колебаний, и в результате нейтрализовало их, закрыв торги в пятницу в середине диапазона на уровне 70,2 руб. Налоговые платежи продлятся и в ближайшие дни. Кроме того, если уж говорить о конспирологии, в самом конце декабря могут прекратиться объёмные приобретения валюты, если они проводятся госструктурами. Психологически важно может быть закрыть год на уровнях ниже 70 руб.

Прогнозы некоторых финансовых структур по курсу на конец года таковы. Альфа-банк и SberCIB Investment Research: 70 руб. Freedom Finance: 60-65 руб.

Локо-инвест: 63-65 руб.

Однако, сохраняются и продолжат усиливаться в следующем году такие общие, фундаментальные драйверы, воздействующие на российскую валюту:

1. Продолжение сокращения притока иностранных валют. Конечно, начальная резкость сокращения нефтяного экспорта несколько сгладится. Со временем появляются новые покупатели, логистические маршруты, транспортные и страховые компании, участвующие в поставках. Однако компенсировать выпадающие из-за эмбарго масштабы экспорта в ЕС удастся лишь на 70-80%, по расчётам экспертов. И только с высоким дисконтом к рыночной цене, доходящим до 30% и более. Вероятное торможение и даже сокращение экономики в ведущих странах, переизбыток производства нефти в мире будут оказывать давление на стоимость углеводородов и иного сырья. А с 5 февраля 2023 года заработает эмбарго на ввоз российских нефтепродуктов в ЕС. Это принципиально вот почему. Порядка 50% производимой в нашей стране нефти ранее шло за рубеж в сыром виде, а ещё примерно 25% – нефтепродуктами. Например, дизельное топливо, мазут и прочее. И в основном именно в Европу. Однако, это направление нельзя заменить другими, в частности, азиатскими. В различных странах существует своя сеть нефтепереработки. Соответственно, не в пример нефти, объёмы такого европейского экспорта окажутся невозобновляемыми.

2. Дальнейшее сокращение экономики и увеличение превышения расходов госбюджета над его доходами, что предполагается в следующем году. Чтобы препятствовать этому, целесообразно ослаблять рубль. Это относительно уменьшит сжатие рублёвых поступлений от экспорта.

3. Неафишируемое увеличение выпуска в обращение рублёвой массы со стороны ЦБ, тоже в целях частичного покрытия расходов бюджета в условиях его дефицитности. Уже сейчас регулятор выдаёт большие объёмы дополнительных средств банкам, которые они направляют Минфину на покупку гособлигаций, кредитуя бюджет. Это означает фактически дополнительную эмиссию, что является фактором снижения курса рубля.

4. Данные процессы станет поддерживать и заложенное в бюджет задействование валютных резервов Фонда национального благосостояния. Их существенная доля «заморожена» санкциями на зарубежных счетах. Соответственно, реализовать такую валюту можно лишь формально, бухгалтерски. От Министерства финансов она будет «виртуально» передаваться, например, на счета ЦБ. Но ведь рублёвая масса за такое приобретение со счетов Минфина станет, например, переходить формально на счета Центробанка. Но рубли за покупку при этом будут действительно наполнять казну, то есть проявится элемент фактически необеспеченной эмиссии.

5. Однако, с другой стороны, потребность в инвалюте может относительно уменьшиться вследствие более медленного увеличения импорта после его существенного восстановления во второй половине текущего года. Значительные масштабы выпавших поступлений западных товаров потребительского сектора заменены, хотя и при меньшем ассортименте и во многом по более высоким ценам. А завоз инвестиционных товаров, машин, комплектующих крайне ограничен из-за вторичных санкций и недостаточности данной продукции в восточных государствах. Соответственно, спрос на валюту не будет значительно расти. Его ограничит также и сжатие экономики, снижение доходов населения и бизнеса. Всё это также сдержит уменьшение курса российской валюты.

Итак, вследствие сочетания приведённых и других факторов стоит предположить на предстоящие полгода плавное некоторое ослабление рубля. Возможный коридор для этого – 72-75 руб/дол. При этом динамика может быть более резкой и непредсказуемой, если появятся внезапные новые обстоятельства, возможные из-за общей политической и экономической неопределённости.