Что укрепляет курс гривни

Курс доллара фиксирует годовые минимумы. Опрошенные банкиры и финансисты утверждают, что курс гривни может укрепиться до 24 грн/$, если иностранные инвесторы в таком же темпе будут покупать ОВГЗ

Вчера курс гривни продолжил восходящее ралли, пробив четырехлетний максимум, достигнув отметки в 25,02 грн/$ по цене покупки. Последний раз курс гривни на таком уровне находился в середине августа 2016 года. На черном рынке цена покупки доллара упала ниже 25 грн/$, — до 24,85−24,92 грн/$.

Фото: minfin.com.ua

Что укрепляет курс гривни

Опрошенные НВ Бизнес банкиры и аналитики единогласно утверждают, что укрепление курса гривни продолжается за счет денег иностранных инвесторов, которые покупают гривневые облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ). «Укрепление курса гривны связано с активным заходом нерезидентов в ОВГЗ и сезонной низкой деловой активностью», — сказала НВ Бизнес казначей Forward Bank Наталья Шишацкая.

По словам директора департамента казначейства Пиреус Банка Игоря Якобчука на прошлой неделе общий объем купленных нерезидентами ОВГЗ в грн вырос на 4,7 млрд грн, — до 74 млрд грн, а НБУ купил на межбанковском валютном рынке 261 млн долларов США. «Несмотря на валютные интервенции НБУ курс $/грн продолжил укрепляться, достигнув во вторник уровня 25», — сказал он.

Отметим, что по итогам прошлой недели НБУ увеличил выкуп валюты в 6,5 раза, по сравнению с предыдущей неделей ($ 40 млн). Всего с начала года Нацбанк купил на межбанке $2,4 млрд, тогда как продал — $231,43. Чистая покупка валюты регулятором составила $2,17 млрд грн.

Директор департамента казначейства и финансовых учреждений ОТП банка Антон Коваленко уточнил, что из 74 млрд грн, купленных нерезидентами ОВГЗ, 71,3 млрд грн — номинированы в гривне.

Отметим, что во вторник, 30 июля, когда курс гривни пробил очередной максимум, Минфин на аукционах продал гривневых ОВГЗ на 17,2 млрд грн, итого общая сумма ОВГЗ на руках у нерезидентов составляет 91,2 млрд грн или более $3,6 млрд.

«Основной фактор, влияющий сейчас и фактически, и психологически и являющийся также следствием улучшающихся бизнес-ожиданий — это большой спрос со стороны иностранных инвесторов на государственные долговые бумаги, номинированные в гривне. Иностранцы продают валюту и на полученную гривну покупают ОВГЗ, тем самым продавливая курс (доллара — Ред.) вниз, но помогая, как мы видим, НБУ пополнять валютные резервы страны», — сказал директор департамент казначейства и фондовых рынков Правэкс Банка Артем Красовский.

Красовский добавил, что рекордные вложения иностранными инвесторами в ОВГЗ совпали с благоприятной ценовой конъюнктурой на внешних рынках, положительно сказывающаяся на торговом балансе страны, и с успешно пройденными выборами.

Также, по словам Коваленко, влияние на рынок оказало и Госказначейство, которое возмещало НДС (на прошлой неделе были транши на 2,1 млрд грн, а также — на 4,4 млрд грн).

«Курс вниз толкает высокий спрос, который предъявляют нерезиденты на украинский долг, номинированный в гривне. Причиной этому является дифференциал процентных ставок между гривной и долларом США. Сейчас $ 12,9 триллионов бондов развитых стран (25% всех подобных инструментов) торгуется с отрицательной доходностью и рекордные 26% номинированных в евро корпоративных облигаций инвестиционного уровня также имеют отрицательную доходность. В мире идет битва за доходность. Поэтому, в сложившихся обстоятельствах спрос на гривну очевиден и понятен, а также обусловлен дивергенцией между монетарной политикой НБУ и монетарной политикой основных мировых центробанков. Регулировать этот поток можно величиной учетной ставки по гривне», — объясняет начальник управления дилинговых операций банка «Пивденный» Олег Ропяк.

Кроме того, как подчеркнул руководитель подразделения по корпоративному анализу инвестгруппы ICU Александр Мартыненко, портфель ОВГЗ нерезидентов имеет высокий потенциал роста. «Даже несмотря на такой стремительный рост, портфель ОВГЗ в собственности иностранных инвесторов остается в десятки раз меньше, чем в наиболее часто сравниваемых с Украиной по параметрам рынка локальных гособлигаций — Египте и Нигерии», — сказал он.

Как долго гривна сможет удерживаться на уровне 25 грн/$

Банкиры уверены, что курс гривни будет находится на текущем уровне до тех пор, пока учетная ставка НБУ будет оставаться высокой.

«Сложно сказать, что может изменить сложившийся тренд. Объем вложенных средств уже кажется не очень пропорциональным емкости внутреннего валютного рынка и емкости рынка ценных бумаг. Однако, высокая процентная ставка, похоже, нивелирует прочие риски для инвесторов», — утверждает казначей Глобус Банка Дмитрий Лазарев.

С ним соглашается Красовский из Правекс банка: «И НБУ и Минфин планомерно снижают учетную ставку и доходность своих инструментов вслед за показателями инфляции, которая пока выглядит умеренной. По ожиданиям НБУ, в конце 2020 учетная ставка может быть снижена до 8% с текущих 17%, а в конце этого года до 15,5−16%», — сказал он. Соответственно, по его словам, доходность ОВГЗ также будут снижаться с еще большими темпами. «На каком-то этапе привлекательность украинских долговых инструментов и страновой риск начнут уравновешиваться, убирая избыточный спрос, но, когда именно это произойдет — сейчас точно спрогнозировать невозможно», — сказал банкир.

Антон Коваленко уверен, что сегодняшний тренд продлится до конца лета, курс будет колебаться в пределах 25−25,6 грн/$.

«Высокий спрос иностранцев на ОВГЗ и грядущая уплата налога на прибыль экспортерами в августе могут позволить гривне продержаться на текущих уровнях или даже еще больше укрепиться до конца лета», — считает Александр Мартыненко.

Даешь 24

Красовский более оптимистичен, по его словам, курс гривни может пробить отметку в 24 грн/$. «Прежде всего, это будет зависеть от НБУ и от того, насколько активно он будет абсорбировать в резервы излишки валюты с рынка», — сказал Красовский.

С ним солидарен начальник управления инвестиционно-торгового бизнеса Банка Альянс Станислав Лисянский. «На данный момент не наблюдается глобально серьезных причин к изменению тренда, кроме существенного уменьшения доходности по выпускам новых ОВГЗ со стороны Минфина. Следующее решение по учетной ставке НБУ будет только в сентябре. Поэтому спрос со стороны нерезидентов должен быть на прежнем уровне. Таким образом если НБУ не будет массово скупать валюту с рынка, то есть все шансы к концу августа пробить отметку 24 гривен за один долар США», — сказал он.

Александр Мартыненко из ICU ожидает, что если спрос на ОВГЗ со стороны нерезидентов продолжит оставаться на текущих высоких уровнях, то, до конца текущего года они могут нарастить свой портфель еще на $2−3 млрд. «А курс гривни может пробить 24 грн/$», — считает он.

Что развернет курс гривни к снижению

Разворот может начаться осенью вместе с ростом девальвационных ожиданий населения и крупных игроков валютного рынка, утверждает Мартыненко.

«Статистика последних лет показывает, что традиционно девальвация гривны происходит в августе -сентябре, чему, в частности, способствуют более активные закупки газа перед отопительным сезоном. Тем не менее, если нерезиденты продолжат активно инвестировать в ОВГЗ данная статистика может быть нарушена», — сказал директор департамента казначейства Пиреус Банка Игорь Якобчук.

Красовский добавляет, что есть и психологический фактор, который может повлиять на курс гривни. «Существенное укрепление курса уже само по себе является сильным психологическим фактором, закладывающим ожидания неизбежного разворота и создающие эффект сжатой пружины, т. е. при малейшем намеке на перелом тренда, курс будет стремиться вверх, подстегиваемый психологическими и спекулятивными настроениями. Но, повторюсь, фундаментально пока нет причин для резкого обвала курса», — отметил он.

Кроме того, по словам Лисянского давление на гривню будет оказывать активизация импорта в осенний период, как следствие активной экономической фазы. «Ну и политический фактор не стоит убирать со счетов. При неблагоприятной ситуации нерезиденты, возможно, захотят досрочно зафиксировать свои результаты, что приведет к выходу капитала из страны и девальвации гривни к уровням 27−28 грн за доллар США», — предупредил он.

Действительно, по словам Красовского, в последнее время часто появились высказываемые опасения насчет возможного обрушения рынка в случае резкого выхода нерезидентов из ОВГЗ, но для паники нет оснований. «На текущий момент Минфин проводит правильную политику приоритизации привлечения долгосрочных ресурсов и замещения „коротких“ долгов, таким образом, минимизируя возможность одномоментного выхода из бумаг и давления на курс», — успокоил он.

Александр Мартыненко не исключает, что давление на гривню могут оказывать компании — плательщики дивидендов зарубежным материнским структурам. «Резко обвалить валютный курс может ухудшение настроений иностранных инвесторов и их меньшая терпимость как к глобальным, так и к украинским рискам. Поводом для этого могут послужить новые признаки резкого замедления мировой экономики, очередное обострение международных торговых противоречий, негативные сюрпризы в экономике развивающихся стран», — сказал он. Аналитики резюмировал, что после окончания выборов инвесторы с особым вниманием будут следить за развитием отношений Украины и МВФ, поэтому могут воспринять негативно любые сложности или препятствия, возникшие на пути заключения нового соглашения между украинским правительством и Фондом.