Мировая экономика восстанавливается! Кто заплатит?

Массовое падение рынков началось в четверг, 23 января. Фондовые рынки большинства стран потеряли к концу недели по 2-5%, валюты развивающихся стран синхронно обесценивались со сравнимой скоростью. Резко стали падать товарные валюты – новозеландский, австралийский и канадский доллар, и расти валюты-убежища – японская иена и швейцарский франк. Рынок явно продемонстрировал, что не ожидает в ближайшем будущем ничего хорошего.

В США S&P 500 снизился на 2,09%, акции падали по всему спектру рынка без исключений. В Бразилии Bovespa -1,10%, в Индии Sensex – 1,12% и.д. Если посмотреть на структуру изменения по группам эмитентов, то, к примеру, в России падали в первую очередь акции банковского сектора, а вот сырьевые компании снижались не так интенсивно. К примеру, Сбербанк потерял 2,01%, Банк ВТБ 1,24%, а вот Газпром, Сургутнефтегаз, Полиметалл, Русал и пр. даже немного подросли.

Поначалу в качестве причины резкого падения назывался низкий PMI по Китаю, опубликованный в четверг. Затем пошли другие версии, например, падение аргентинского песо, политическую неопределенность в Таиланде, Турции и Украине и другие экзотические версии.

Но, возможно, причина лежит на поверхности, и в ней нет ничего мистического.

На графике ниже показана динамика доходности американских облигаций за январь. Стоимость 3,5,7 и 10-летних обязательств синхронно достигла своего пика 8 января, после чего неуклонно пошла на убыль.

Что же произошло 8 января? Да ничего особенного – ФРС США закончил очередное заседание, на котором объявил, что программа QE3 опять снижается, и опять на 10 млрд. Таким образом, ФРС дал понять, про он действительно отказывается от политики смягчения. Последовавшие затем комментарии высших должностных лиц ФРС подтвердили, что решение остается твердым и снижение – это действительно необратимый процесс.

Вероятно, именно эта причина и послужила толчком к началу вывода капиталов с развивающихся рынков. К примеру, рубль весь декабрь был стабилен и даже немного снижался. Но 10 января курс рубля по отношению к доллару США резко вырос более чем на 1% и с тех пор неуклонно повышается. Аналогичная ситуация и с большинством валют развивающихся стран. Золото, как индикатор риска, начало укрепляться с начала года. Похоже, что реакция фондовых рынков на начало ухода капитала была неизбежной, как и падение курсов товарных валют и укрепление защитных.

Мы все прекрасно знаем, что программа смягчения не достигла заявленной цели – деньги, выделяемые для стимулирования экономики, до реального сектора не доходили, банковская сфера предпочитала вкладывать их туда, где более высокая доходность, и это, в первую очередь, и были рынки развивающихся стран. С каждым последующим заседанием ФРС у банков, очевидно, свободной ликвидности будет все меньше и меньше, и поэтому они начали процесс вывода средств из развивающихся рынков.

Возможно, мы наблюдаем нечто похожее на процесс, происходивший осенью 2008 года в версии «лайт». Тогда фондовые рынки развивающихся стран рухнули на десятки процентов за очень короткий период.

Сейчас конечно же повтор таких масштабов не случится, и отток средств будет носить ограниченный по времени и по объему характер. Вероятнее всего, переоценка планов уже произошла, и в ближайшее время на рынки должна вернуться стабильность.

Завершившаяся в Давосе 44 сессия Всемирного экономического форума констатировала, что мировая экономика преодолела период посткризисного восстановления, но испытывает необходимость в новых источниках для роста. Какими будут эти источники – единого мнения нет. Разным странам требуются различные стимулы, страны с профицитом бюджета и внешней торговли должны искать стимулы для роста внутреннего спроса, как к примеру Китай и Германия, странам с дефицитом требуется реиндустриализация, как к примеру США.

В понедельник внимание будет приковано к публикациям индексов от немецкого исследовательского института IFO по оценке экономической ситуации и условий деловой среды в целом по Германии. Экспертами ожидается некоторый рост индикаторов, что окажет поддержку евро. В 19.00 мск выйдет индекс цен на первичном рынке США, ожидается некоторое снижения общего объема продаж.

Во вторник ключевые события дня – публикация данных по ВВП за 4 квартал в Великобритании и пакет статистики из США по заказам на товары длительного пользования за декабрь и по Уровню доверия потребителей за январь.

Ключевое событие недели –заседание ФРС США 28-29 января. Ожидается, что QE3 вновь будет снижена на 10 млрд, а ставка останется без изменений на уровне 0,25%. Ясность внесет последующая пресс-конференция – последняя для уходящего в отставку Бена Бернанке, что увеличивает вероятность того, что мы услышим нечто неожиданное.

EURUSD

Начало недели не принесет сколько-нибудь важных новостей из Еврозоны, и движение пары eurusd будет обусловливаться статистикой из США и техническими факторами. Оттолкнувшись от важного сопротивления 1,3522, пара возобновила рост.

Восходящий импульс позволил протестировать область сопротивления 1,3732/1,3777, сформированную месячным pivot-ом и уровнем 61,8 fibo предыдущей импульсной волны, после чего на фоне фиксации прибыли пара несколько откатилась обратно. Дневной график предполагает, что возможно повторное тестирование этой области, и, в случае удачи, движение к уровню сопротивления 1,3939.

На Н4 восходящий импульс не исчерпан. Наиболее вероятный сценарий – попытка достигнуть области 1,3751/76 и, в случае успеха, сделать попытку преодолеть максимум 27 декабря 1,3892. Но в целом росту евро препятствуют два сильных фактора – уверенный разворот пары вниз на недельном графике и тенденция спекулянтов к продаже евро, отраженная в последнем отчета СОТ. Поэтому достижение целевого уровня должно служить сигналом ко входу в короткую позицию.