Каков предел падения рубля?

Российский рубль вновь вынужден переживать не лучшие времена. "Крепкий орешек" стремительно сдает позиции. И вот уже в памяти всплывают события трехлетней давности начала кризиса в России.

Как там, в народной поговорке? "Обещанного три года ждут"? Все-таки народная мудрость на века. Впрочем, до кризиса дело вряд ли дойдет. Но то, что аналогии прослеживаются, по крайней мере, в валютной части, видно невооруженным взглядом. Давать прогнозы в данной ситуации - дело неблагодарное. Однако некоторые моменты обозначить можно. Один из них - где он - предел падения рубля?

Сегодня на валютных торгах ММВБ произошло невероятное. Рубль, позиционировавшийся ранее властями, как валюта, прочно стоящая на ногах, неожиданно сильно сдала. Сдала и к доллару, и к евро, и в совокупности к корзине валют. При этом "американцу" покорилась отметка 31,5 руб., "европейка" протестировала 43 руб., а бивалютная корзина взлетела к верхней границе плавающего диапазона в 37 руб. Однако, по заверению российских властей, именно так на сегодня выглядит адекватный курс национальной валюты. А то, что было до августа - это лишь ее переоцененность.

В такие минуты держателям рублевых сбережений может показаться, что все, что нажито непосильным трудом, безжалостно пущено под откос прожорливым рынком. Скорость, с которой рубль теряет свое величие, действительно пугает даже сухой статистикой. Напомним, в августе, по данным ЦБ РФ, реальный эффективный курс рубля снизился на 3,1% (к доллару и евро рубль потерял синхронно 3,3%). За последние годы подобное наблюдалось зимой 2008-2009 годов, когда в декабре рубль потерял 3,8%, в январе - 7,6%, а феврале - 5,6%. Так есть ли предел для нынешнего отката? И если есть, то какова его конечная точка?

Чтобы ответить на поставленные вопросы, давайте совершим небольшой экскурс в не столь отдаленные времена. Осень 2008 года. До России добрался глобальный кризис. В части рубля, впрочем, следует ориентироваться не на осень, а на август того же года. Аккурат три года назад 8 августа грузинские власти агрессивно попытались подчинить себе Южную Осетию. В тот конфликт была втянута и наша страна. Именно тогда российская валюта впервые за благополучные годы приняла на себя удар. Центробанк, с целью ее удержания, вышел на рынок с беспрецедентными интервенциями и сдержал обвал. Тогда, разумеется, поведение игроков рынка списали на политическую нестабильность. Но, как показало дальнейшее развитие событий, это было лишь первым звоночком, первым шагом в кризис.

Далее наступила осень, в ходе которой регулятор не раз отодвигал верхнюю планку бивалютной корзины, то и дело официально фиксируя разукрепление российской валюты. Население нервничало. Спекулянты входили во вкус игры по новым правилам. Неизвестно, как долго бы продлилась эта неопределенность, если бы ЦБ холодным январским вечером не решил положить этой игре конец. С 23 января регулятор установил границы бивалютной корзины в пределах от 26 до 41 рубля. Именно эти рамки действуют и поныне. Точные сроки действия коридора трехгодичной давности не были обозначены. По словам председателя Банка России Сергей Игнатьев, рассчитан он на довольно длительный срок: "речь идет не о днях, не неделях, а именно о месяцах". А, как показала практика, скорее, о годах... Впрочем, нижняя граница, как не была тогда актуальной, так не востребована и сейчас. А вот верхняя... Верхняя и показывает тот возможный предел падения российской валюты. В зависимости от внешнего рынка, это может быть по доллару 36 рублей, по евро - 46 рублей. С возможными интерпретациями 35-47, 37-45... Но, в целом, ориентиры ясны. И до них еще рублю, с учетом сегодняшних показателей, падать и падать.

Однако, насколько оправдано падение до обозначенных глубин? Стабильность российской валюты традиционно принято связывать с конъюнктурой мирового рынка нефти. Так, в первой половине августа рубль обесценился доллару более чем на 5%, в то время как баррель нефти марки Brent подешевела за этот период почти на 8%. Напомним, что в зимний период 2009 года "черное золото" совсем поблекло. Тогда котировки с большим трудом удерживали уровень $45 за баррель, что, собственно, и стало одной из главных причин обвала российской валюты. В нынешних реалиях подобного нет даже близко. Котировки фьючерсов на нефть Brent торгуются в районе $110 за баррель, что, несомненно, должно поддерживать веру российскую валюту. Но, у игроков рынка этой веры, увы, нет.

А может, на лицо спекулятивность процесса? В этом свете отрезвляюще бы могло подействовать вмешательство ЦБ, тем более, что тогда же - в январе 2009 года - регулятор пообещал, что будет следить за стабильностью национальной валюты, проводя интервенции, используя процентные ставки и количественные ограничения на объемы рефинансирования. Причем "интервенции будут проводиться не только на границах, но и внутри коридора с целью стабилизации курса", - добавил к оглашенному решению председатель Банка России. Вероятно, регулятор уже присутствует на торгах. По крайней мере, некоторые участники уже ощутили его "невидимую руку".

И все-таки рубль падает. Почему? Вопрос, относящийся, скорее, даже не к рынку, а к властям. По мнению последних, кстати, курс валюты вполне адекватен. Такуя характеристику российская валюта получила буквально накануне из уст вице-премьера, министра финансов РФ Алексея Кудрина. Да и политика регулятора Минфин вполне устраивает.

Что же характерно для этой нынешней политики ЦБ? Возможно, на этот вопрос ранее попытался ответить замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач, посчитавший на саммите Reuters завышенность рубля. По его мнению, этот показатель составляет порядка 10%, что в будущем может привести к отрицательному счету текущих операций из-за роста импорта. Бороться с проблемой можно традиционно плавной девальвацией (не ее ли мы и наблюдаем?). "ЦБ считает, что это он все равно будет делать плавно, что все будет под контролем. Два раза мы это уже проходили, можно попытаться и третий раз, но результат будет почти такой же. Я никаких плавных девальваций никогда в жизни не наблюдал", - констатировал министр.

А что же ЦБ? Утечку информации регулятор не простил, осадив чиновника за сказанное лишнее. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев в интервью "Интерфаксу" отметил, что ухудшение ситуации - это проблема оценок. "Нас все время убеждают, что укрепление является большой проблемой, сейчас, когда укрепление сменилось локальным ослаблением, это тоже, оказывается, большая проблема. Что бы ни происходило на рынках, в глазах наблюдателей все является проблемой. К этому надо относиться спокойно и сдержанно. Это не проблема, это рынок. Мы не хотим регулируемый валютный рынок, мы хотим свободный рынок, в котором нужно привыкнуть к тому, что будут движения как в сторону укрепления, так и в сторону ослабления", - подчеркнул он, добавив, что "не дело замминистра экономики делать такого рода заявления". "Скажите рынку, что он переоценивает курс. Я не согласен с этим", - подчеркнул Улюкаев. На валютном рынке созрел "определенный баланс", которого, судя по всему, регулятор и намерен придерживаться.

Закономерно теперь поставить еще один немаловажный вопрос о возможном дальнейшем развитии ситуации. Вполне вероятно, что регулятор уже определил текущую конечную точку девальвации, как бы ее кто не называл. Стремительное падение нацвалюты к оппонентам другого определения не имеет. И здесь следует обратить внимание еще на один аспект. Рубль, как ни крути, валюта отчасти политическая. Центробанк может сколь угодно долго говорить о свободном плавании российской валюты, но ровно до того момента, как на финишную прямую выйдет предвыборная гонка. Выборы в Госдуму, если кто не в курсе, намечены на 4 декабря. Так что максимум в ноябре, если рубль и не вернут в приемлемые рамки, то сильных потрясений ожидать вряд ли стоит.

После выборов у игроков площадки на "развлечения" будет лишь два неполных месяца, поскольку уже в марте россиянам предстоит выбирать президента страны. В эти два месяца - декабрь, январь - может произойти многое. Особенно, если учитывать нефтяные прогнозы. Так, по мнению начальника аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николая Подлевских, "рынки сохраняют настрой, свидетельствующий об ожиданиях к январю снижения цен нефти". Впрочем, может не все так плохо. Один же раз Ценробанку удалось успокоить игроков. Почему бы еще раз не попробовать.

И последнее, на что хотелось бы обратить внимание. В период турбулентности рынка самая острая тема - сохранение денежных средств населения. Начальник аналитического управления "БКФ-Банка" Максим Осадчий рекомендует непрофессиональным инвесторам диверсифицировать структуру "персонального" портфеля: по 30% капитала инвестировать в доллары, евро и рубли, а 10% - в золото. "Корзинная" стратегия - универсальна.