Аналитики скептически оценили перспективы South Stream

Финансовые эксперты скептически оценивают перспективы строительства нового трубопровода в обход Украины South Stream. По оценке аналитиков, пока непонятно, кто станет покупателем газа из этой трубы, при этом крупные инвестиции в проект снизят привлекательность «Газпрома».

Накануне глава российского газового концернаАлексей Миллер сообщил, что соглашение акционеров проекта South Streamбудет подписано 16 сентября, а доли распределятся следующим образом:«Газпром» - 50 %, итальянская Eni - 20 %, германская BASF и французская EDF- по 15 %.

Комментируя перспективы проекта, аналитики «Банка Москвы» Денис Борисов иДарья Козлова обращают внимание, что в настоящее время ситуация на европейском газовом рынке остается достаточно сложной, и в ближайшие 7-10 лет даже при планомерном восстановлении европейской экономики объемы экспортных поставок «Газпрома» едва ли превысит 170 млрд кубометров (в 2008 году - 160 млрд, в 2009 - чуть менее 140 млрд куб м, в этом эксперты ожидают на уровне 156 млрд куб м).

«Основная причина - мировой профицит газа после стремительного роста добычи т.н. «shale gas» (сланцевый газ) в США и возможного начала поставок сырья из Нового Света в Старый. Как следствие в настоящее время риски реализация новых трубопроводных проектов заметно выросли (особенно с учетом того, что «Газпром» помимо сооружения второй нитки Nord Stream планировал строительство Blue Stream-2), и пока не видно, кто будет покупателем маржинального газа South Stream», - отмечают эксперты.

Таким образом, поясняют аналитики, данный проект (оцениваемая стоимость составляет порядка $20 млрд) пока может рассматриваться в качестве диверсификационного и без гарантий спроса на новый газ со стороны потребителей не создающего добавленной стоимости для «Газпрома», уменьшая размер свободных денежных потоков.

«Как следствие, в ближайшие годы FCF yield (отношение свободных денежных потоков в годовом исчислении к текущему значению капитализации) «Газпрома»останется на достаточно низком уровне (менее 5%), что снижает фундаментальную привлекательность бумаг GAZP, даже несмотря на привлекательное соотношение EV/EBITDA (около 3)», - отмечают эксперты.

По их оценке, решение о масштабных инвестициях в South Stream может оказать негативное влияние на настроения участников рынка: в среднесрочной перспективе дальнейший рост капитальных затрат не добавляет привлекательности акциям GAZP