Колебания евро: прогнозы экспертов

Устойчивый рост евро к рублю и доллару, наблюдаемый с сентября, сменился падением в последние дни. Закрепиться на рубеже в 43 рубля европейской валюте не удалось. Подъему евро в немалой степени способствовали плохие данные по экономике США и сравнительно хорошая статистика по экономике еврозоны. Однако в ЕС отмечены серьезные макроэкономические трудности, что не может не сказаться на курсе евро. Чего ждать от европейской валюты, выясняли Вести.Ru.

Евро в последние месяцы дорожал не столько из-за роста европейской экономики и финансовых рынков, сколько из-за перераспределения приходящих на развивающиеся рынки средств инвестиционных фондов при одновременном росте платежных профицитов развивающихся стран, считает главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин.

"Доллар США как основная мировая валюта был основной денежной единицей подобного притока средств. Соответственно, частные и государственные структуры перераспределяли свои валютные активы. Это происходило, прежде всего, на фоне улучшения положения в европейских финансах после принятия решения о создании европейского стабилизационного фонда", - пояснил Осин Вестям.Ru.

Экономика США слабеет, доллар перестал быть основной расчетной единицей, инвесторы "побежали" в евро и начали скупать единую европейскую валюту, что способствовало росту курса евро.

"Учитывали (инвесторы - ред.) также то, что уровни в $1,2 за 1 евро или ниже являются не обоснованными с точки зрения сравнительных фундаментальных показателей экономик ЕС и США. Однако котировки евро к доллару на уровне $1,45-1,5, с точки зрения сравнительного макроэкономического анализа, являются столь же "высокими", сколь "низкими" сейчас представляются уровни $1 -1,2 за 1 евро", - считает Осин.

По его мнению, продвигаемое немецкими регуляторами предложение о том, что частные инвесторы должны разделить с государством риски по долгам, может вызвать новый виток роста ставок по некоторым бондам и ослабить спрос на финансовые инструменты ЕС в целом. Это может отрицательно сказаться на курсе евро.

Одновременно возрастут риски сравнительно быстрого сокращения фискальной поддержки экономики. "На этом фоне планируемое ЕЦБ завершение монетарного стимулирования может не состояться в связи с ростом макроэкономических рисков. Дополнительное отрицательное воздействие на евро могут оказать итоги саммита G-20 в Сеуле. Если азиатские страны согласятся на укрепление национальных валют, это снизит их потребность в перераспределении валютных активов и сократит поддержку евро", - подчеркнул Осин.

В итоге, отмеченный в последние несколько месяцев рост курса евро и котировок рисковых активов может в ближайшие месяцы прерваться. "Доллар США станет расти вместе с ростом, к примеру, цен на нефть. При этом европейские акции будут выглядеть хуже рынка", - отметил эксперт.

Нынешние резкие колебания единой европейской валюты обусловлены рядом причин. "Во-первых, до начала ноября рынки наблюдали не рост евро или других чувствительных к риску валют, а падение доллара по "широкому фронту", - пояснил Вестям.Ru главный аналитик ФГ "Калита-Финанс" Андрей Ганган.

В ожидании новых мер количественного смягчения в США инвесторы с сентября продавали доллары. После того как ФРС США обнародовала объемы и сроки программы выкупа активов (за счет новой эмиссии долларов), рынки начали так называемую "фиксацию по факту".

"Нынешняя программа количественного смягчения уже учтена в котировках, а новых идей для продаж американской валюты не осталось. Напротив, относительно сильный октябрьский отчет по рынку труда США вселил некоторый оптимизм в инвесторов по поводу дальнейших перспектив американской экономики, и, соответственно, породил разговоры о том, что ФРС может сократить объем будущей эмиссии", - отметил Ганган.

Это заставило инвесторов активно закрывать длинные позиции по евро, откупая обратно доллары, благо и повод нашелся. Рынки "вдруг" вспомнили, что некоторые члены еврозоны по-прежнему испытывают бюджетно-долговые трудности, считает эксперт. В качестве новой "жертвы" участники рынка выбрали Ирландию, долговые бумаги которой в последние дни резко дешевели, а стоимость кредитно-дефолтных свопов на гособлигации этой страны существенно росла.

"Конечно, трудностей у ирландцев достаточно, начиная от банковской системы, которая находится почти в коме и требует серьезной докапитализации, заканчивая госфинансами, где дефицит бюджета составляет в процентах от ВВП двузначное число. Но почему-то игроки предпочли вспомнить о трудностях именно сейчас. Так или иначе, уход инвесторов с долгового рынка периферийных стран еврозоны способствовал в начале недели падению курса евро к доллару", - пояснил Ганган.

В заявлениях высокопоставленных лиц ЕС все чаще мелькает термин "реструктуризация". "Если какая-то страна из еврозоны все же прибегнет к реструктуризации долгов, а шансы на подобный сценарий весьма высоки (особенно у Греции), то евро может оказаться под серьезным давлением, и колебания курса евровалюты существенно возрастут. На этом фоне размещение бондов в евро является не самым лучшим решением", - заключил Ганган.

После ноябрьского решения ФРС США увеличить выкуп американских гособлигаций внимание участников рынка переключилось на давнюю (но весьма преувеличенную) проблему с долгами европейских стран, что привело к росту колебаний курса доллара к евро, пояснила Вестям.Ru начальник аналитического отдела ИК "АК БАРС Финанс" Елена Василева-Корзюк.

"За десять торговых сессий евро сначала укрепился с $1,37 до почти $1,43 (4 ноября), а потом упал вновь до $1,38.

Поводом для удешевления евро стало предложение Германии реформировать механизм реструктуризации суверенных долгов (SDRM), сделанное, кстати, еще на саммите ЕС в конце октября", - отметила Василева-Корзюк.

По ее мнению, предложение Германии продолжает будоражить долговой рынок европейских стран. План SDRM предполагает постепенный переход к более тщательной оценке рисков европейских стран с учетом меньшего объема "денежной подушки" в случае дефолта отдельных государств. На этом фоне растут опасения, что Ирландия и некоторые другие страны ЕС могут столкнуться с трудностями при финансировании дефицита бюджета.

"Доходность гособлигаций Португалии и Ирландии растет, а спред между десятилетними облигациями Ирландии и облигациями Германии вчера достиг рекордных 551 б. п. Сегодня внимание приковано к аукциону по размещению облигаций Португалии", - пояснила эксперт.

Договор по суверенным долгам европейских стран заканчивается в 2013 году, и обсуждение новых правил может беспокоить рынок еще продолжительное время. Но в итоге эти правила укрепят бюджетную дисциплину в зоне евро, подчеркнула Василева-Корзюк.

Что касается размещения еврооблигаций российских компаний в евро, то валюта выпуска бондов определяется основными экономическими показателями, например, структурой выручки эмитента, направленностью на рынок еврозоны или на рынки стран с привязкой к доллару, а также другими факторами, нежели текущей конъюнктурой на валютном рынке, считает эксперт.

"Среди российских компаний и банков еврооблигации в евро, в основном, размещал "Газпром". Но последний его выпуск в евро состоялся в июле 2009 года. В последнее время российские компании и банки активно размещают выпуски еврооблигаций в долларах, имеются лишь единичные случаи размещения в других валютах, в частности, в швейцарских франках", - заключила Василева-Корзюк.

Аналитик банка "ВТБ 24" Алексей Михеев не видит ничего необычного в колебаниях евро в последние недели. "Вполне в духе того рынка, который сформировался после кризиса", - пояснил он Вестям.Ru.

По мнению Михеева, до кризиса, с 2000 года до середины 2008 года, евро торговался при относительно небольших колебаниях внутри недели, месяца. "В целом, евро двигался все же в одну сторону восемь лет, в рамках одного тренда. Курс евро к доллару США поднялся с $0,82 до $1,6, то есть вырос в два раза. Но с начала кризиса увеличились недельные и месячные колебания, при этом сроки трендов сократились", - отметил Михеев. Теперь они длятся где-то по полгода.

С начала кризиса евро совершил уже четыре мощных рывка к уровню $1,20-1,60.

Из-за долларового кризиса ликвидности во второй половине 2008 года евро подешевел с $1,60 до $1,23. Первый виток количественного смягчения в США в 2009 году способствовал тому, что евро подорожал с $1,23 до $1,51. С декабря 2009 года евро упал с уровня $1,51 до $1,19, причиной тому послужил долговой кризис в Греции. И, наконец, с отметки $1,19 евро поднялся до $1,43 в начале второго витка количественного смягчения в США. Пик пришелся на 4 ноября, на следующий день после решения ФРС выкупить гособлигации США на сумму $600 млрд.

"Сейчас рынку свойственно по несколько месяцев отыгрывать одну и ту же глобальную идею, двигаясь в одном направлении, можно сказать, чрезмерно. Идея второго витка количественного смягчения в США уже отыграна. И долговой кризис в странах Европы может стать новой глобальной идеей. Под ударом находится долговой рынок Греции, Ирландии и Португалии. Доходность по госдолгу Ирландии и Португалии непрерывно растет в последние недели, она обновила максимумы, показанные в мае, на пике греческого кризиса", - подчеркнул Михеев.

После "анти-долларового ралли" на втором витке количественного смягчения на рынок может вернуться "анти-евровое ралли" из-за второй волны долгового кризиса в Европе, считает эксперт.

"Поэтому, если евро в ближайшие несколько месяцев будет снижаться и вернется, скажем, на отметку $1,20, в этом не будет ничего удивительного, это будет в духе тех колебаний, которые наблюдали на рынке после кризиса", - пояснил Михеев.

По его мнению, в перспективе Европа не сможет выдержать курс евро на уровне $1,40, такой курс не выгоден европейским производителям. Приемлемым для стран ЕС считают курс $1,30. В последние три года евро торговался вокруг этой отметки.

"В то же время, для поддержания притока капитала и финансирования дефицита США нуждаются в дорогом долларе. Дальнейший рост евро, выше отметки $1,40, может вызвать разговоры о том, что рынкам необходимо отказаться от доллара как основной резервной валюты, а это не выгодно США", - отметил Михеев.

Что касается долговых проблем Европы, то объем госдолга к объему ВВП в еврозоне даже ниже, чем в США (80% против 90%). США, страны еврозоны и многие другие страны с высоким уровнем госдолга неизбежно пострадают от начавшегося мирового кризиса суверенного долга, считает эксперт.

"В России объем госдолга к объему ВВП не превышает 10%, а весь внешний долг, в том числе частного сектора, меньше, чем объем резервов ЦБ. Это делает Россию устойчивой перед лицом внешних кризисов, а рубль - крепкой валютой", - подчеркнул Михеев. По его прогнозу, курс евро ждут колебания, "многофигурные тренды на несколько месяцев, но в итоге постепенный рост доллара к отметке $1,10 за 1 евро". При этом рубль, вероятно, будет устойчив к доллару, но будет укрепляться к евро, заключил эксперт.