Россия возвращается на рынок заимствований

Россия возвращается на рынок внешних заимствований. Прежде чем перейти к деталям этого возвращения, отдадим должно безусловной значимости момента. Наша страна практически не прибегала к внешним заимствованиям почти 12 лет - после дефолта 1998 года, так драматически завершившего предыдущий период нашей кредитной истории. И ведь тогда, в 1998 году, никто не мог поручиться, что августовский дефолт не получит ещё более неприятного продолжения.

У публики - короткая память, и сегодня мало кто помнит, что в последефолтную пору оживлённо обсуждалась страшная гроза, надвигавшаяся на Россию. Пики выплат по внешним долгам, приходившиеся на 2003 и 2004 год, из ситуации, скажем, 2000 года казались недостижимо высокими. Никто не представлял себе, где нам взять такую прорву денег, и наиболее нервные наблюдатели стращали друг друга чуть не национальным банкротством.

Оказалось, что зря стращали. Бог не без милости: сырьевые цены пошли вверх. Россия не только без особого труда выплатила положенные на третий и четвёртый год десятки миллиардов долларов, но и принялась - зачастую с трудом уговаривая на это кредиторов - гасить долги с опережением графика, в чём и замечательно преуспела. На рынке заимствований нас все нулевые годы ни разу не видели - до, повторим, нынешней недели.

А теперь - к деталям. Во Франкфурте и Мюнхене уже прошли, а ещё в семи крупнейших финансовых центрах вот-вот пройдут встречи с потенциальными инвесторами в российские суверенные обязательства. После того, как road show завершится (в Нью-Йорке - 21 апреля), Минфин окончательно определятся размер и параметры выпуска евробондов. До начала road show ходили слухи о сумме от 10 до 17 миллиардов долларов, но теперь наблюдатели склонны ожидать меньшей суммы. Говорят, первый транш будет составлять от 3 до 5 миллиардов.

Замминистра финансов Сергей Сторчак называл среди возможных такой ход событий: сначала эмитент может ограничить предложение, создав таким образом ажиотажный спрос на него, а потом, когда будет установлена максимальная цена, увеличить выпуск.

Говоря о возможности ажиотажного спроса на предлагаемые Россией облигации, чиновник вовсе не преувеличивает: наплыв желающих и впрямь весьма вероятен. На рынке полно денег, инвесторы жаждут вложений и не очень рискованных и доходных. Российские евробонды и в том, и в другом смысле подходят идеально.



Если даже Греция, о близости которой к банкротству не переставая толкует весь финансовый мир, только что ухитрилась разместить на полтора миллиарда евро своих краткосрочных облигаций с доходностью ниже 5%, то уж нам-то грех было бы не разместиться удачно. Наша платежеспособность сейчас решительно никем не ставится под сомнение. Именно поэтому наш Минфин не усомнился указать в проспекте эмиссии решительно все риски, которые угрожали, угрожают или могут когда-либо в будущем угрожать сохранности денег в российских облигациях.

Среди рисков упомянуты и сильная зависимость от цен на нефть, и возможность изменения суверенных рейтингов РФ рейтинговыми агентствами, и даже иски против России, поданные акционерами ЮКОСа. Могли вписать и риск атаки инопланетян - инвесторы, повторюсь, заведомо не дадут себя отпугнуть.

Другое дело, что не всем очевидна внутренняя польза предстоящих заимствований. Для покрытия бюджетного дефицита нужны рубли. Значит, привлечённую валюту Минфин должен будет обменять в Банке России. Если ЦБ выбросит валюту на рынок, это обвалит доллар, чего сейчас решительно не хочется практически никому в России. Если же эти деньги просто лягут в золотовалютные резервы, то не проще ли было класть шар не от двух бортов, а сразу в лузу: честно финансировать бюджет эмиссионно - через займы у Центробанка? Было бы всё, по сути, точно так же - только не приходилось бы платить проценты держателям евробондов. Особенно забавно будут смотреться эти выплаты, когда держателями российских евробондов будут российские же госбанки (а они ими будут - валюты у них сейчас много).

Ещё один довод против заимствования: в условиях внешнего притока денег правительство неизбежно умерит старания по ограничению бюджетных трат, что тоже не очень хорошо.

Довод же за возвращение России на рынок внешних займов, по сути, всего-навсего один: сейчас - очень удобный для этого момент. Деньги на внешнем рынке сравнительно дёшевы, а у нас ещё довольно большие резервы, так что мы можем именно сейчас занять на сравнительно выгодных условиях. Бюджетный-то дефицит у нас, как минимум, на несколько лет - занимать так или иначе придётся, а ведь потом выйдет дороже. Вот этот простецкий арифметический аргумент, как видим, и победил. Что ж, посмотрим, каковы будут результаты первого после 12 лет опыта. Ждать осталось недолго.