Рубль держится на доверии

От нефти и спокойствия инвесторов, считает Сергей Гуриев, ректор Российской экономической школы

Разговоры о новой волне девальвации не утихают с тех пор, как рубль «просел» на 3% за день. Стоит ли продавать рубли? Если да, то что покупать? К сожалению, на эти вопросы нет простых ответов.

Надежда на США и Китай

После опыта конца 2008 - начала 2009 г. россияне не верят заверениям чиновников и политиков, что девальвации не будет. Но на этот раз их оптимистичные заявления близки к истине - обесценивание рублю не грозит. Правда, при двух условиях.

Первое - если цена на нефть будет держаться на относительно высоком уровне (70 долл. за баррель). А эта стабильность, в свою очередь, зависит от событий в американской, европейской и китайской экономике, откуда в последнее время поступают сигналы скорее обнадёживающие. Но если, к примеру, американская экономика будет восстанавливаться медленнее, чем ожидается, стоимость «чёрного золота» может упасть и девальвация будет неизбежной. Впрочем, пока рынки в это не верят. Их ожидания: 32,5 руб. за доллар в середине сентября и 34 руб. в марте 2010 г. (на такой курс заключаются контракты на это время).

Не напугать инвестора!

Второе условие: поведение российских властей не слишком перепугает инвесторов. Воинственные заявления о недружественном поведении Грузии или Украины, неразбериха вокруг вступления России в ВТО не добавляют им уверенности, но к этому они уже привыкли.

Зато есть ещё одна проблема - возможность возникновения в РФ второй волны банковского кризиса. Речь идёт о кризисе «плохих кредитов». После девальвации конца прошлого года Центробанку пришлось сражаться со спекулянтами, которые считали, что рубль будет падать и дальше. Для того чтобы остановить их и не растратить резервы, ЦБ был вынужден поднять процентные ставки и держал их высокими в течение нескольких месяцев.

Таким образом, в первой половине 2009 г. предприятия брали кредиты по ставкам, высоким настолько, что вернуть их будет очень трудно. Сколько этих кредитов возвратят? Пока непонятно. Если банкам придётся списать 10% своего кредитного портфеля, то у государства хватит денег, чтобы спасти банковскую систему. Если речь идёт о 30% потерь (хотя это пока выглядит маловероятно), то непонятно, откуда возьмутся деньги. В таком случае инвесторов отпугнёт возможность того, что ЦБ начнёт печатать деньги и курс рубля упадёт.

Альтернатива слабенькая?

Хотя из Китая поступают оптимистические вести, всё больше аналитиков начинают сомневаться в их надёжности, то есть юань вряд ли годится в качестве инструмента для сбережений. В Европе также не решены проблемы банковской системы и огромного долга нескольких стран - членов еврозоны (включая страны с долгом, превышающим 100% годового ВВП), и неизвестно, сколько понадобится денег на их решение. Это означает, что у евро могут возникнуть существенные трудности. В США ситуация лучше, но тоже проблем хватает. Очень вероятно - для того чтобы расплатиться за резкое увеличение бюджетных расходов во время кризиса, американское правительство будет вынуждено пойти на рост инфляции, что не может не ослабить доллар. В общем, кризис на то и кризис, что безопасных инструментов для инвестиций практически не осталось.

От редакции. В сильное обесценивание рубля большинство экспертов не верит. Но они готовы согласиться с тем, что в следующем году доллар всё равно будет стоить дороже, чем сегодня. Даже Минэкономразвития заявило курс на 2010 г. 34 руб. за долл. (сегодня 32 руб.). Поэтому есть смысл хранить сбережения в американской валюте.