Денег много – роста нет

Еще недавно российское правительство собиралось ограничить дефицит бюджета-2010 5% ВВП. Но дыра в бюджете «расползлась» в полтора раза и в окончательном варианте составила 7,5% ВВП. В следующем году в нее канут остатки Резервного фонда. МВФ в пятницу призвал сократить программу помощи экономики. Но, на самом деле, в части объемов бюджетных трат политику правительства нельзя назвать безответственной. Если бы дефицит бюджета составил лишь 5% ВВП, российская экономика в следующем году упала бы гораздо глубже.

Антикризисная щедрость

Отказавшись урезать расходы и пойдя на такой большой дефицит, правительство показало, что собирается следовать антициклической политике (которой было верно и прежде, сохраняя излишки нефтяных денег).

Альтернативный сценарий, который мы назвали антиинфляционным, или «Сценарием жесткой фискальной политики», предполагал бы проведение фактически не анти-, а проциклической бюджетной политики, подразумевающей сокращение бюджетных расходов в 2010 году на 1,1 трлн руб.

Решение правительства об увеличении социальных расходов и, в первую очередь, об исполнении объявленных правительством еще в начале 2009 г. обязательств по повышению трудовых пенсий, в любом случае, означало необходимость сокращения несоциальных расходов федерального бюджета. Однако если в базовом сценарии такое сокращение ограничивается 1 трлн руб., то в альтернативном – антиинфляционном – превысило бы 2 трлн руб. (или около 45% «незащищенных» статей бюджета).

Такой секвестр очень тяжело себе представить. На наш взгляд, именно это противоречие в итоге «сдвинуло» планку планируемого дефицита к 7,5% ВВП. Но главный довод за столь большой дефицит – это стимул, который он даст экономике. Даст в любом случае: как бы неэффективно ни был спланирован бюджет на будущий год.

Скупой платит дважды

При удержании дефицита бюджета на уровне 5% ВВП и даже при достаточно оптимистических предположениях о снижении различных субсидий и других форм финансовой бюджетной поддержки, расходы на государственные закупки и инвестиции, образующие конечный спрос, упали бы как минимум на 1 трлн руб. (или на 2,2% ВВП).

По нашим оценкам, исчезновение этой – одной из важнейших возможных опор пост-кризисного роста – может привести к тому, что инвестиции в 2010 году продолжат снижение (-3%) при стагнации товарооборота (0 – 1%). В этом случае более существенное, чем в базовом сценарии, сокращение совокупного спроса на отечественные товары, по нашим оценкам, могло бы спровоцировать новый виток кризисного сжатия экономики в начале 2010 года.

Наши модельные расчеты показывают, что если бы правительство продолжало придерживаться своего обещания не выводить дефицит за рамки 5% ВВП, то экономика в 2010 г. могла бы сжаться минимум на 4 – 4,5%. При этом один только фактор сокращения расходов федерального бюджета ведет к дополнительному сокращению ВВП на 2,6 – 2,8 процентного пункта (п.п.).

Таковы издержки этого сценария. Плюсы – в том, что в нефтяных фондах сохранилось бы на $31 млрд больше.

Хорошо, что правительство решило не сковывать себя рамками 5%-ного дефицита: это позволит избежать нового спада экономики. Тем более что оно подстраховалось, заложив низкий уровень цен на нефть в бюджет. Скорее всего, цена барреля составит не $55, а $70. Это значит, что дефицит в следующем году составит не плановые 7,5%, а реальные 6% ВВП. И это при том, что экономика не начнет расти в 2010 г.

Количество, но не качество

Согласно правительственному прогнозу, нас ожидает рост экономики на 1% в 2010 г. По нашим же оценкам, даже при более высоких ценах на нефть ($70 за баррель) темпы падения ВВП лишь замедлятся до минус 1,5%. Хотя темпы роста конечного совокупного спроса, на наш взгляд, действительно выйдут в небольшой плюс после падения в 2009 г.: так, темпы роста инвестиций составят по нашей оценке около 3%, товарооборота – около 1,2%.

Основная причина чрезмерно оптимистичных прогнозов правительства в том, что оно слишком полагается на стимулирование спроса на отечественные товары за счет «подкормки» самых малообеспеченных слоев населения, а также на то, что фактор запасов в 2010 г. будет играть на рост ВВП, а не на падение. Но запасы, скорее всего, так и не начнут восстанавливаться. А население не бросится покупать отечественное.

Правительство принимает много правильных по отдельности решений. Но вместе этот набор весьма противоречив: для снижения инфляции укрепляется рубль; в рамках социального контракта в бюджет-2010 закладывается почти полуторный рост пенсий; для того, чтобы обеспечить этот рост пенсий секвеструются инвестпрограммы и госзакупки; для создания видимости надежности банковской системы Центробанк ослабляет надзорные нормативы.

В результате такого странного антикризисного подхода в очередной раз происходит «проедание» (в прямом смысле) резервов, когда социальные непроизводительные расходы растут в ущерб расходам производительным (инвестиции и государственные услуги). Рост выплат населению в условиях чрезмерно сильного рубля может привести к разогреву инфляции и к росту импорта.

В связи с этим, мы, имея близкие к правительственным оценки динамики спроса, предполагаем в 2010 г. не стагнацию, как в официальном прогнозе, а увеличение импорта более чем на 25%, связанное с укреплением рубля и окончанием реализации излишков из запасов импортной продукции.

Этот фактор правительство упускает из виду – в результате, стимулирование спроса, призванное запустить экономический рост, может обернуться его подавлением. Поэтому даже гигантские государственные расходы позволят в 2010 г. лишь избежать нового спада.