Евро против доллара: Центробанк меняет шило на мыло

Осенью этого года российский ЦБ планирует начать пересмотр соотношения валют, используемых при расчете стоимости бивалютной корзины, в пользу евро. По словам источника в Центральном банке, этот процесс будет происходить в два этапа: с октября доля евро в корзине будет увеличена с нынешних 45% до 55%, а в январе 2010 года - доведена до 60%.

Очевидно, что главным мотивом для подобных шагов, если они действительно будут предприняты, является усиление риска долларовой инфляции, грозящей дальнейшим обесценением активов, номинированных в американской валюте, в том числе и значительной части российских золотовалютных резервов.

То, что доллар все последнее время находился под серьезным давлением, ни для кого не новость. Резкое торможение американской экономики и действия властей США по ее стимулированию - снижение процентных ставок ФРС почти до нуля, а также рекордная накачка финансовой системы и отдельных компаний деньгами за счет увеличения бюджетного дефицита и эмиссии, очевидно, не способствовали укреплению доллара.

Тем не менее, несмотря на очевидные проблемы в национальной экономике, с конца прошлого года американская валюта не только не обвалилась, как ждали многие, но даже несколько укреплялась к основным конкурентам. Причина этого отчасти заключалась в росте спроса на доллар со стороны корпоративных заемщиков, которым пришла пора выплачивать набранные в \"тучные\" годы кредиты, отчасти - в психологии инвесторов, привычно рассматривающих долларовые активы в качестве надежного убежища в период всевозможных экономических треволнений.

К тому же, несмотря на рекордную политику количественного смягчения, американским властям до сих пор удавалось удерживать инфляцию на крайне низком, - на грани дефляции, - уровне, чему немало помогло резкое падение цен на топливо и удешевление импорта из-за дешевеющей нефти и сырья. Однако в последнее время разговоры о возможном резком ускорении долларовой инфляции возобновились с новой силой.

В частности, в начале прошлой недели профессор Гарвардского университета и бывший главный экономист МВФ Кеннет Рогофф высказал мнение о том, что США не помешала бы управляемая инфляция в 6% годовых, что помогло бы обесценить американские долги и стимулировало бы потребительскую активность.

А известный инвестор и аналитик Марк Фабер пошел в своих прогнозах еще дальше: в эту среду он заявил, что уверен: в обозримой перспективе США столкнутся - ни много ни мало - с гиперинфляцией уровня Зимбабве. По мнению Фабера, из-за огромного государственного долга ФРС не станет спешить с повышением процентных ставок, когда инфляционное давление повысится, из-за чего проблема может выйти из-под контроля американских денежных властей.

Казалось бы, в подобных условиях стремления российских властей уйти от доллара выглядят вполне естественно, если бы перспективы европейской экономики и единой европейской валюты не выглядели бы столь же неоднозначно.

Вполне символично, что интервью Марка Фабера появилось одновременно с заявлением руководителя Федерального управления финансового надзора Германии Йохена Санио, который предупредил о наличии на балансах немецких банков \"плохих\" активов на сумму порядка 200 миллиардов евро, способных \"взорваться, как граната\".

Следствием этого взрыва, по мнению чиновника, может стать снижение кредитных рейтингов банков, увеличение списаний до 1 триллиона евро (что вдвое больше их резервов) и паралич всей финансовой системы Германии, главного экономического мотора Европы. Что в этом случае произойдет с курсом евро, наверное, говорить не стоит.

К тому же проблемы германской экономики, способные повлиять на стоимость единой валюты, отнюдь не исчерпываются проблемами финансового сектора. В частности, дефицит германского бюджета в этом году, по данным FT, может превысить 50 миллиардов евро и преодолеть отметку в 3% ВВП – предельного уровня, установленного европейским Пактом о стабильности и экономическом росте, призванном гарантировать устойчивость единой валюты, в теории угрожая развалом (хотя и очень маловероятным) зоны евро.

Так или иначе, стремление российских властей учитывать в своей валютной политике изменение мировой конъюнктуры вполне естественно и оправданно. Другое дело, что в нынешних условиях переориентация ее с доллара на евро может оказаться сродни обмену шила на мыло.