Бюджет 2010: курс на девальвацию

Правительство РФ внесло в Госдуму бюджет-2010. Среднегодовой курс рубля определен в 33,5 руб. за $1. Сейчас $1 стоит меньше 30 руб. То есть девальвация все-таки будет. Уже весной 2010-го доллар может достичь 35 руб.

Дефицит бюджета в 2010 году определен правительством в 6,8% ВВП. Что гораздо лучше дефицита в 7,9—8,0% ВВП, о котором правительство говорило еще в августе. В абсолютных цифрах дефицит бюджета-2010 сократился с 2,9 трлн. руб. до 2,46 трлн. руб. Но все равно эти 2,5 трлн. руб. надо еще где-то найти.

Понятно желание правительства в условиях некоторого улучшения экономической ситуации тратить меньше резервов, а дефицит бюджета покрыть в основном за счет займов. Объемы заимствований правительство сокращать не собирается. Об этом сообщил главный автор бюджета-2010, вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин: “Заимствования не будут пересмотрены, останутся на предыдущем уровне. Те изменения цифр, которые были, — это уточнение внутренних параметров по источникам финансирования”.

Напомним, что внутренние заимствования (объем выпущенных и обращающихся на рынке рублевых Облигаций федерального займа — ОФЗ) в 2010 году должны вырасти до 691 млрд. руб. с нынешних 586,5 млрд. руб. Кроме того, РФ в 2010 году намерена привлечь внешние займы в размере 602,9 млрд. руб. Для чего Минфином будут выпущены еврооблигации на $18 млрд.

Если просто поделить одну цифру на другую, то легко видеть, что средний курс доллара в 2010 году планируется Минфином на уровне 33,5 руб. за $1. Схожий прогноз среднегодового курса доллара — 33,9 руб. за $1 — заложен и в бюджете-2010. Эти цифры подтвердил и Алексей Кудрин, который 23 сентября заявил, что: “Мы ориентируемся на курс около 33,5—33,9 руб. в следующем году при цене на нефть $58 долларов за баррель”.

При этом Алексей Кудрин добавил, что “курс рубля не зафиксирован в основных направлениях денежно-кредитной политики, а зависит от решений Банка России. Центральный банк будет проводить политику прироста денежной массы примерно от 8 до 18% в рамках разных сценариев при разных ценах на нефть. Если цены выше, то ему нужно, соответственно, аккуратнее увеличивать денежную массу”.

Центробанк прислушался к рекомендациям Алексея Кудрина. 22 сентября доллар на ММВБ стал стоить меньше 30 руб. (официальный курс от 22 сентября — 30,002 руб. за $1). После этого ЦБ начал валютные интервенции. То есть стал интенсивно скупать доллары, поддерживая доллар против рубля.

Одновременно ЦБ седьмой раз за год снизил ставку рефинансирования — с 30 сентября она составляет 10% годовых. То есть рублей на рынке будет еще больше.  

Рынок этим нововведениям активно сопротивляется. ЦБ пришлось влить на биржу значительные объемы рублевой ликвидности, чтобы остановить укрепление национальной валюты и стабилизировать курс ниже 30 руб. за $1. “Действительно, ЦБ РФ 29 сентября приобрел на рынке более $1 млрд. Такой объем дневной покупки значительно превышает средний. Сейчас очень большое предложение валюты на рынке”, — заявил 30 сентября первый зампред Банка России Алексей Улюкаев.  

Первый зампред ЦБ немного поскромничал: по оценкам участников рынка, в целом за неделю с 28 сентября по 2 октября ЦБ купил более $10,5 млрд., причем иногда дневной объем покупки превышал $3 млрд. В результате курс доллара вырос до 30,2 руб. за $1, тогда как курс евро опустился почти на 20 коп. — до 43,9 руб. за 1 евро. Заметим, что для самого ЦБ это было крайне выгодной операцией, поскольку последний раз Банк России продавал валюту в апреле-мае 2009-го по цене 31—36 руб.

за $1. Откупая сейчас валюту с рынка, ЦБ получает значительную прибыль и увеличивает золотовалютные резервы.  

Почему же борьба за курс столь остра? Дело в том, что на валютном рынке есть две группы участников с противоположными интересами. Одни, назовем их условно экспортеры, заинтересованы в слабом рубле. Ведь если издержки на производство какого-либо товара считаются в рублях, а выручка от его продажи — в долларах, то чем слабее рубль, тем больше рублей за вырученные доллары получит экспортер. И тем больше его рублевая прибыль, на которую экспортер будет жить и развивать свой бизнес. Поэтому нефтяники, газовики, металлурги и другие производители российских экспортных товаров всегда лоббировали (и лоббируют) слабый рубль. Им это выгодно. 

Однако им противостоят, условно говоря, импортеры. Потому что если издержки на покупку какого-либо товара считаются в долларах, а выручка от его продажи и прибыль — в рублях, то чем крепче рубль, тем больше долларов за вырученные рубли получит импортер. И тем больше его долларовая прибыль, на которую импортер будет жить и развивать свой бизнес. 

Заметим, что импортеры — это не только продавцы иностранных автомобилей или бытовой техники. Более существенную роль на валютном рынке играют импортеры капитала. Российские ценные бумаги (акции и облигации) в последнее время активно растут. Международные инвесторы хотят их купить, но для этого им нужно ввезти в Россию доллары, продать их за рубли и на эти рубли купить бумаги. Именно так формируется “очень большое предложение валюты на рынке”, о котором говорил Алексей Улюкаев.  

На бирже эти две группы влияния встречаются и на основе спроса и предложения формируют курс. А Банк России является крупнейшим игроком (и одновременно судьей), который попеременно играет за ту или другую “команду”. Это называется “политика сглаживания курсовых колебаний”.

Новый курс

В нынешней ситуации финансовые власти играют на ослабление рубля. Заметим, что это не специфически российская ситуация. На ослабление своих валют сейчас играют и ФРС США, и Европейский Центробанк. На мировом рынке идет соревнование в слабости. Потому что в кризис всем выгодно за счет ослабления национальной валюты поддерживать экспортеров и тем самым стимулировать экономический рост. Собственно, откуда взялся тот спекулятивный капитал, который сейчас “ломится” на российский рынок? А оттуда, что внутри своих стран этот капитал из-за низких ставок не может найти адекватную прибыль — и устремляется за их пределы в поисках счастья. 

Игра против рубля на государственном уровне будет продолжаться до тех пор, пока курс рубля не опустится до комфортных для бюджета значений в районе 33,5—34 руб. за $1. Если же рубль “просядет ниже”, то ЦБ, как делал это уже не раз, сменит “любимую команду” и начнет поддерживать национальную валюту. 

Опасность перехода управляемой девальвации в неуправляемую есть, потому что кризис пока никто не отменял. При ухудшении экономической ситуации в России возможно “бегство капитала”, как это случилось поздней осенью 2008 года. Тогда финансовые власти вынуждены были объявить управляемую девальвацию на 30% не для поддержки экспортеров, а для того, чтобы просто спасти свои резервы. И это удалось. 

В конечном итоге мы можем получить 34 или даже 35 руб. за $1 уже к началу весны 2010 года. Дальнейшее будет зависеть от развития ситуации. А пока на горизонте 3 месяцев частный инвестор может сыграть против рубля. И доллар выглядит несколько предпочтительнее евро.