Эффект замены этикетки

Беларусь вошла в мировые лидеры по экспорту смазочных материалов и различного рода растворителей, произведённых из нефти.

Причём совсем несложно - заменой этикетки на таре, из-за чего теперь не нужно платить экспортную пошлину в российский бюджет.

В связи с открывшимися для РБ новыми возможностями в сфере нефтяного оффшорства в секторе растворителей и разбавителей, что выливается в положительную корректировку баланса внешнеторговых связей, в уменьшении отрицательного сальдо ПБ, требуется внесение поправки в прогноз динамики инвалютных резервов, рублёвой денежной массы, возможности достижения 500$-вой ср. зар. платы и проч.

Вот динамика ЗВР РБ в этом году (млн$):

На 1.01. - 7 915,9
На 1.02. - 7 981,8
На 1.03. - 8 016,1
На 1.04. - 8 085,2
На 1.05. - 7 975,2

А это динамика показателя чистых иностранных активов (ЧИА) банковской системы, где ЗВР очищены от заёмной инвалюты (млн$):

На 1.01. - 4 166,8
На 1.02. - 4 439,3
На 1.03. - 5 047,2
На 1.04. - 5 010,7
На 1.05. - 4 892,7

С начала года ЗВР увеличились на почти 60 млн$ (0,76%, т.е. остались на месте), ЧИА - на 725,9 млн$ (на 17,4%).

Вывод - нет не только оттока инвалюты, а наоборот - в банковскую систему идёт приток инвалюты извне.

За январь-апрель на валютном рынке РБ продаётся инвалюты больше нежели покупается.

Субъектами хозяйствования (резиденты и нерезиденты) за 4 месяца продано валюты больше чем куплено на 794 млн$.

На инвалютном рынке физ. лиц за то же время население продало инвалюты больше чем купило на 745 млн$.

Эта цифра - объём вытащенных из-под матрасов инвалюты, которая была помещена туда в прошлом году.
Это чистый приток инвалюты в банковскую систему, увеличивающий её ЧИА и ЗВР НБ РБ.

Общий чистый приток инвалюты в банковскую систему за 4 месяца - почти 1,54 млрд$э

Значительная часть их ушла из страны, именно поэтому увеличение ЗВР и ЧИА значительно меньше: ЗВР выросли на на 60 млн$, ЧИА - на 725 млн$.

Без матрасной инвалюты населения не было бы роста ЧИА. Другими словами, рынок инвалюты субъектов хозяйствования более-менее сбалансирован в настоящее время, что говорит о сбалансированности внешнеэкономических связей.

Поэтому в прогнозе состояния финансов РБ не следует рассчитывать на значительное сокращение инвалютных резервов в ближайшее время (при условии продолжения работы растворительного оффшора в РБ).

Пока ставка рефинансирования находится на таком уровне, который обеспечивает беспрецендентную в данное время прибыль в инвалютном эквиваленте (30-35% годовых), в систему будет идти приток инвалюты.
Тем не менее подматрасные запасы инвалюты населения не безграничны и в скором времени этот источник иссякнет.

Скорей всего, ЗВР РБ останется в пределах 7,5 - 8.5 млрд$ (бОльшая цифра - с условием получения кредитов ЕврАзЭС) как минимум до конца этого года.

Вот такой эффект получается от всего лишь переименования нефтяного топлива в нефтяные смазочные и растворительные материалы.

Приток инвалюты с обменом её на рубли, обещание повысить номинальные величины доходов населения и увеличивающаяся потребность в рублях для выполнения кредитно-депозитных договоров (а это выплата процентов в условиях ставок 30-50% годовых) не может идти без увеличения общей рублёвой денежной массы (агрегат М2) в стране.

Вот динамика денежного агрегата М2 (с учётом рублёвых цен. бумаг) в этои году (в млрд руб):

На 1.01. - 43 355
На 1.02. - 42 064
На 1.03. - 46 280
На 1.04. - 47 450
На 1.05. - 50 760

По офиц. курсу рубля на тот момент долларовый эквивалент этой рублёвой массы (млн $):

На 1.01. - 5 192,2
На 1.02. - 5 025,6
На 1.03. - 5 734,8
На 1.04. - 5 916,5
На 1.05. - 6 305,6

Ниже - насколько ЗВР РБ покрывают эту массу, что говорит о обеспеченности рублей иностранными резервами.

На 1.01. - 134%, в т.ч. без использования золота - 116%
На 1.02. - 137%, в т.ч. без использования золота - 113%
На 1.03. - 128%, в т.ч. без использования золота - 97%
На 1.04. - 127%, в т.ч. без использования золота - 98%
На 1.05. - 121%, в т.ч. без использования золота - 90%.

Отношение ЧИА банковской системы к долларовому эквивалету рублёвой денежной массы:

На 1.01. - 80%
На 1.02. - 88%
На 1.03. - 88%
На 1.04. - 85%
На 1.05. - 78%

На графике - этот показатель за 5 лет.



Как видим, в данный момент положение устойчивое и при сегодняшней величине ЧИА, а также в условиях их не сокращения со временем, финансовая стабильность может быть надолго.

При сохранении ЗВР на сегодняшнем уровне (8 млрд$) абсолютная возможность сохранения устойчивости курса рубля (на сегодняшнем уровне в 8000 руб/$), то есть, 100% обеспеченности ими рублёвой денежной массы, будет вплоть до достижения последней величины в 64 трлн руб, то есть на треть больше сегодняшней.

С учётом того, что никогда вся рублёвая денежная масса не будет предъявлена к обмену (остаются рубли на расчётных счетах, наличные для расчётов в магазине и т.п.), не снижающиеся инвалютные резервы (что обеспечивается отсутствием отрицательного баланса внешнеэкономических связей) достаточны на сегодня для поддержки денежной массы объёмом до 100 трлн рублей.

Такой объём можно достичь лишь через несколько лет. Которые при бездефицитном внешнеэкономическом балансе будут финансово стабильными.

Снижение же инвалютных резервов в условиях отрицательного сальдо Платёжного Баланса страны хотя бы в размере 200 млн$ в месяц, через полгода приведёт к сокращению ЗВР на 15%, а инвалютной её части - на 20%, что сократит поддерживаемую ими рублёвую денежную массу до 55 трлн руб (при 100%-ном покрытии), что уже близко к сегодняшним объёмам М2, и до ~80 трлн руб (практически), что также сокращает срок её достижения.
Тем не менее, как минимум целый год будет без проблем.

Если ежемесячный отток инвалюты из страны составит 500 млн$ в месяц (по сальдо ПБ), уже через полгода, к концу 2012-го, могут возникнуть знакомые проблемы.

Ведь сокращённые до величины 5 млрд$ ЗВР и 2,7 млрд$ их инвалютная часть способны в реальных условиях поддерживать сегодняшний курс рубля при величине рублёвой массы не более 60 трлн руб.

Другими словами, именно динамика внешнеэкономического баланса является наиболее значимой.

Тем не менее рост рублёвой денежной массы планируется быть значительным.

Этого требует обещания вновь повысить среднюю заработную плату до 500$ в месяц.

Вот как выглядит динамика величины среднемесячной зарплаты в Беларуси в $-вом эквиваленте за 6 лет.



Понятно, что для того чтобы увеличить населению рублёвые доходы (а при неизменном курсе рубля равнозначно увеличению их в инвалютном эквиваленте), надо чтобы в стране было больше рублей.

Соотношение величины рублёвой денежной массы на человека и средней заработной платы весьма корреляционно и составляет величину, колеблющуюся вокруг цифры 2 (график).



Исходя из этого, в конце 2012 года для достижения средней иесячной зарплаты до уровня экв. 500$ (более 4 млн руб) потребуется иметь в стране национальную денежную массу ок. 7,5-8 млн руб на человека, что в масштабе страны означает объём денежного агрегата М2 ок. 70-75 трлн рублей.

Это при сохранённом курсе рубля - 8,7-9,4 млрд$.
Сейчас (см. выше) - 6,3 млрд$.

Просто так деньги не напечатать. Нужно сопоставимое увеличение ВВП.

Вот какие величины декабрьских ВВП и М2 на 31 декабря были в различных годах:

декабрь 2006: ВВП - 7,628 трлн руб, М2 - 12,416 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,614
декабрь 2007: ВВП - 9,612 трлн руб, М2 - 16,765 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,573
декабрь 2008: ВВП- 11,317 трлн руб, М2 - 20,542 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,551
декабрь 2009: ВВП- 12,922 трлн руб, М2 - 20,737 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,623
декабрь 2010: ВВП- 16,656 трлн руб, М2 - 26,425 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,630
декабрь 2011: ВВП- 33,582 трлн руб, М2 - 43,355 трлн руб, соотношение (КМ) - 0,775

С учётом выше рассчитанных коэффициентов монетизации (КМ), ВВП в декабре 2012 года, обеспечивающий 500$-вую среднюю зарплату, должен быть на уровне минимум 45 трлн руб (М2- 70 трлн руб, КМ - 0,650), а с учётом повышенной монетизации (в апреле он ещё выше - 0,792) - 55 трлн руб (М2- 75 трлн руб, КМ - 0,750).

При этом годовой ВВП должен быть в пределах 500-550 трлн рублей, что эквивалентно 62-68 млрд$.

Это вполне достижимо (за первых 4 месяца ВВП - 145,8 трлн руб, а первые 4 месяца, исходя из статистики прошлых лет - это чуть меньше 1/4 годового ВВП), а значит возможность достижения 500$-вой зарплаты имеется.

Но, повторяю, для этого необходимо, как минимум, сохранить нынешний размер инвалютных резервов, что возможно лишь в условиях бездефицитного внешнеэкономического баланса, который в настоящее время обеспечивается притоком инвалюты на рынок с высокой доходностью и новым растворительно-нефтяным оффшором.

Ручеёк притока инвалюты в условиях чрезвычайно высокой доходности будет усыхать по мере снижения ставки рефинансирования, и к концу года он иссякнет полностью, а наличие нефтяного оффшора - в руках Кремля.

Но тем не менее даже в случае перекрытия возможности гнать на Запад топливные нефтепродукты под видом растворителей без уплаты экспортных пошлин в бюджет России, условия этого года (снижение цены на газ, выгодные условия поставки нефтепродуктов и нефти в Беларусь) позволят до конца года удерживать курс бел. рубля на уровне ок. 8000 руб/$ и довести поэтому размер декабрьской зарплаты до 500$.

Чисто инерционно.

Но тогда в 2013 году мы увидим ремейк 2011-го.

Или продажу какого-либо ценного госактива РБ.