Инвесторы «покупают Путина» с дисконтом

Российские активы сегодня торгуются со скидкой почти в 45% к другим развивающимся рынкам

Минэкономразвития собирается понизить прогноз роста прямых инвестиций в экономику России, заявила министр экономики Эльвира Набиуллина на встрече с премьер-министром, избранным президентом, Владимиром Путиным в понедельник, 12 марта.

Ранее Минэкономразвития прогнозировало рост инвестиций на уровне 7,8%, но с каждым заявлением этот показатель снижается. «В прогнозах на 2012 год мы ставили 7,3%, а сейчас, наверное, придется пересмотреть немного», - передает слова Набиуллиной РИА «Новости». По ее информации, приток прямых иностранных инвестиций в 2011 году составил 52 млрд долларов против 43 млрд в 2010 году, и достиг 8,3%, в итоге «мы вышли на уровень 2007 года», объявила министр. Но в новом году, судя по всему, рекордов ждать не приходится.

Деньги любят тишину, но еще больше - стабильность

Новый срок президента Путина западные инвесторы «покупают» не слишком охотно, с большой скидкой. Даже спекулятивные инвестиции на фондовый рынок в Россию идут плохо: как говорится в отчете EPFR Global, российские фонды за первую весеннюю неделю с 1 по 7 марта, получили всего 121 млн долларов, из общей суммы в 902 млн долларов, поступивших в фонды развивающихся стран, передает агентство Reuters. Правда, по сравнению с поступлениями предыдущей недели - 111 млн долларов – они немного выросли, видимо, сказалось завершение выборной кампании в стране. Однако доля России в общей сумме капиталов, которые вложили иностранные инвесторы в развивающиеся страны – 21,6 млрд долларов с начала года – остается весьма невысокой, лишь 153 млн долларов.

Аналитик Morgan Stanley Марианна Козинцева расспросила управляющих мировыми фондами на развивающихся рынках и непосредственно в России о причинах такого пренебрежения страной, имеющей высшие рейтинги финансовой устойчивости. Как выяснилось, с точки зрения политических рисков, то что сейчас происходит в России, инвесторов пока устраивает. И даже если за мартовскими протестными митингами последуют другие мероприятия оппозиции, они будут походить на шоу, передает мнения большинства зарубежных инвесторов агентство «Финмаркет».

Зарубежных инвесторов гораздо больше беспокоят не митинги оппозиционеров, а грядущие реформы нового-старого руководства страны, которые обещал во время своей предвыборной кампании Путин. Напомним, что он пообещал децентрализацию власти, снижение доли государства в экономике, улучшение инвестиционного климата, борьбу с коррупцией, модернизацию и реформу пенсионной системы.

Казалось бы, все это должно быть позитивно воспринято рынком, но во-первых, о том же самом новый президент говорил и в свой первый срок, и во второй… А во-вторых, западные инвесторы, слушая Путина, вспоминают его недавние «волевые» решения в должности главы правительства, такие как прошлогодняя реформа нефтегазового сектора с повышением пошлин на нефтепродукты или поручение госбанку ВТБ немедленно провести buy baсk - выкупить акций у «народных инвесторов» по цене IPO, которая в два раза выше рыночной. Кстати, эта «благотворительная акция» Путина стартует как раз сегодня – 12 марта. Поэтому многие из инвесторов, с которыми беседовала аналитик Morgan Stanley, очень осторожно отнеслись к самой возможности реформирования России не на словах, а на деле. Вот и выходит, что деньги любят не только виртуальную политическую «тишину», как говорят инвесторы, но и вполне реальную экономическую стабильность – предсказуемость экономической политики.

SELA Россия - с дисконтом 45%

Сегодня российские активы торгуется со скидкой в 44,8% к другим развивающимся рынкам и на 19,4% ниже средней цены на свои же активы за пять лет, включая 24%-ю скидку на энергетический сектор, сообщает Morgan Stanley. И все из-за неопределенности действий властей. Конечно, есть у России и плюсы: внешний долг страны составляет всего 31% ВВП (в Германии он равен 163% ВВП, а в США - 99%), объем кредитов населению лишь 10% ВВП (в США - 87%), по оценке Morgan Stanley экономика страны в 2012 году может вырасти на 5% . В принципе, инвесторы готовы «переоценить» российский рынок, но все упирается в реформы, то есть, в то, как они будут реализовываться на деле.

Пока же, по мнению трех ведущих рейтинговых агентств, платежеспособность России «удовлетворительна», но в группу «А» из самых надежных мировых кредиторов страна в ближайшее время не попадет. Аналитики агентства «Финмаркет» исследовали данные мировых агентств и пришли к выводу, что на одном уровне с Россией находятся еще две развивающиеся страны - Бразилия и Перу. Три страны имеют одинаковые рейтинги и похожие проблемы, у них схожие факторы роста - высокие цены на сырье и спрос населения. Причем, Россия по уровню доходов на душу населения – 12 700 долларов, богаче латиноамериканских стран, но ее экономические перспективы хуже.

Например, по оценкам агентства S&P, Перу, в отличие от России, обеспечен гораздо более быстрый рост в ближайшие 2-3 года - на 6-7% ежегодно, а рост Бразилии сопоставим с российским - 4,3-4,5% в ближайшие два года, но ее экономика сильнее диверсифицирована.

Причина недоверия инвесторов в том, что свыше 80% российского экспорта приходится на сырье, а диверсифицировать экономику не представляется возможным из-за плохого инвестклимата. Такая сверхзависимость от мировой цены нефти приводит к нестабильному росту ВВП страны, что хорошо продемонстрировал его обвал в 2009 году. В связи с этим, как считают аналитики S&P, база экономического роста в России «узкая».

А агентство Fitch на прошедшей неделе предупредило, что будет внимательно следить за рейтингом России из-за предвыборных обещаний Владимира Путина, реализация которых, по подсчетам его аналитиков, будет стоить 160 млрд долларов или 8% ВВП в течение шести лет правления нового президента. И в случае излишнего роста расходов бюджета, агентство готово понизить рейтинг России.

По оценкам S&P, уже сейчас дефицит ненефтегазового бюджета (без учета поступлений от нефти и газа) России составляет 10-13%, а из-за роста расходов он будет лишь увеличиваться. Поэтому, как прогнозируют аналитики агентства, стране придется занимать на внешнем рынке, и к 2013 году ее долги окажутся больше обязательств перед ней - Россия станет «чистым должником». И хотя зарубежный госдолг России невысок, Moody's и S&P обеспокоены иностранной задолженностью банков и корпораций с госучастием, которая продолжает расти.

Но главные претензии агентств к России - слабость институтов, коррупция и неэффективное госуправление. Например, по уровню развития институтов Россия уступает Казахстану, чей рейтинг, по версии Moody's, ниже на одну ступень, при этом политический режим там гораздо стабильнее, а законы имеют большую силу. Коррупция в России гораздо выше, чем в других странах БРИКС, а «государственный капитализм» - зависимость бизнеса и банков от власти не уменьшается, да и госкорпорации мешают развитию экономики. В общем, ожидать что Россия начнет торговаться не с дисконтом, а с премией к другим развивающимся рынкам, в ближайшие годы не стоит.

Круговорот чиновников в России

Сергей Пухов, ведущий эксперт Центра развития ГУ-ВШЭ:

- Действительно, у России большие международные резервы, небольшой государственный долг по сравнению с другими странами, и есть перспективы роста экономики, но это только одна сторона дела, на которую смотрят инвесторы. В основном, это касается покупки российских акций на рынке, которыми занимаются краткосрочные инвесторы. Спекулятивный капитал, который легко приходит и быстро уходит. А долгосрочные инвесторы, которые делают прямые инвестиции в реальный сектор экономики, смотрят не только на эти показатели, но и на то, насколько им удобно, выгодно и безопасно вести бизнес в стране.

И в этом отношении, я думаю, в ближайшее время мало что можно изменить, потому что команда руководства, управляющая страной, по сути осталась прежней. Многие инвесторы не ошибались в отношении того, что Путин станет президентом, больше всего их волновала его программа, которая весьма амбициозна. Пока непонятно, насколько выдержит ее бюджет, как вырастут в связи с этим налоги на бизнес, которые и без того достаточно высоки. Поэтому, я думаю, нужно ожидать некоторую паузу в прямых западных инвестициях в российскую экономику, так как никто не будет предпринимать каких-то шагов, пока не прояснится ситуация. В ближайшее время ожидать долгосрочных инвестиций в реальную экономику не стоит, хотя краткосрочные и среднесрочные инвестиции после выборов, вполне возможно, станут расти.

Конечно, многое зависит и от решения мировых проблем, и в первую очередь - европейских стран, которые являются главными инвесторами в российскую экономику, потому что даже при существующей системе были времена, когда прямые инвестиции росли. Но больше всего влияния все-таки оказывают внутренние проблемы России, такие, например, как защищенность бизнеса. А с этим в ближайшее время, скорее всего, все останется по-прежнему. Хотя инвесторы ожидают, что с приходом к власти Путин произведет изменения в кабинете министров, но это, вероятно, будет просто какая-то ротация. Ряд чиновников перейдет в другие структуры, но ничего принципиально нового ожидать не стоит. И на своих новых постах они будут исполнять те же указания российских лидеров, которые не меняются. Существующая система так называемого «госкапитализма» и господства монополий в российской экономике, к которой имеют самые большие претензии западные инвесторы, тоже, по-видимому, сохранится.

Поэтому и ненефтегазовый дефицит бюджета будет на высоком уровне. Одной из причин станет рост бюджетных расходов на выполнение предвыборных обещаний, которые, по оценкам Путина, составят всего 1,5% ВВП, но на деле будут гораздо выше. Скорее всего, в печати неправильно истолковали его слова, возможно, он говорил о 1,5%-ом приросте к существующему уровню бюджетных расходов. При этом, любое снижение мировых цен может сильно повредить ситуации с выполнением этих обещаний.