Еженедельный обзор и анализ рынков

Несмотря на скоординированную попытку поддержать евро с помощью вливаний ликвидности на межбанковский рынок, евро вырос лишь на 1,3% против американского доллара. Это удивительно, учитывая поведение товарных валют и фондовых рынков за последние 5 дней. Товарные валюты выросли на 4,32% против американского доллара и фондовые рынки США выросли более чем на 7% на прошлой неделе.

 Кроме того, такая реакция означает, что участники рынка избегают покупок евро, а действия центральных банков в среду — значимый «медвежий» сигнал. Трехмесячный спрэд Euribor-OIS (ставка, под которую банки еврозоны выдают друг другу необеспеченные кредиты), устойчиво растет на протяжении последних нескольких месяцев. Очевидно, что лидерам еврозоны надо приложить больше усилий, чтобы разрешить эту быстро ухудшающуюся ситуацию.

Первое из этих усилий мы увидим в четверг, когда Европейский центральный банк примет очередное решение по процентной ставке. На предыдущем заседании, Банк снизил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 1,25% и ожидается, что ставка будет снижена ещё на 25 б. п. в декабре. Согласно динамике процентных свопов Credit Suisse, рынки прогнозируют с вероятностью 82,9%, что Управляющий совет сократит ставки до 1,00%. Еще одно сокращение ставки станет очень важным шагом: на своих первых двух заседаниях президент ЕЦБ Марио Драги, таким образом, полностью ликвидирует опрометчивые шаги своего легендарного предшественника. Решение снизить ставки идеально подходит для рынков, так как подстегнет кредитование и рост, и европейские рынки просто нуждаются в снижении ставки в четверг.

При обычных обстоятельствах, решения ЕЦБ по ставкам стало бы самым главным событием недели. Однако, в конце этой недели лидеры Евросоюза проведут очередной саммит, чтобы обсудить потенциальные изменения в базовых соглашениях Союза, позволяющие создать фискальный союз. Помимо этого, будет обсуждаться возможность разрешить ЕЦБ печатать евро с целью монетизации облигаций периферийных стран еврозоны, а также возможность создания механизма выхода для стран, желающих покинуть зону евро. Все это имеет серьезные последствия.

Перед переговорами, важно отметить, что партия канцлера Германии Ангелы Меркель заявила, что она не поддержит неограниченный выкуп облигаций или создание единых облигаций еврозоны (фискальный союз).

Тем не менее, Меркель заявила, что поддерживает предложение создать механизм выхода. Это обнажает интересный парадокс: почему Германия не против мер, позволяющих странам уходить из еврозоны, но против мер, призванных обеспечить региону выживание? Это не очень логично и дает основания предполагать, что Германия готовит рынки к его распаду в будущем.

«Нейтральный прогноз» по доллару на текущую неделю не должен приводить к мысли, что курс валюты не изменится. На самом деле, все может быть с точностью до наоборот. Судя по намечающимся фундаментальным факторам, очень вероятно, что доллар пострадает от всплесков аппетита инвесторов к риску и последующего их влияния на долговые рынки. Нейтральный прогноз основан на том, что рынок будет особенно склонен к волатильности, но четкий и устойчивый тренд очень трудно определить. Вопрос не в том, что произойдет (продолжающие колебания на мировых финансовых рынках, решения центральных банков, или саммит ЕС, который дает надежду на окончательное спасение) а в том, как на это отреагируют массы спекулянтов.

Цена на золото выросла на 3,67% против доллара на прошлой неделе в то время, как рынки оживились на фоне новостей о том, что центральные банки приняли скоординированные меры по снижению ставки по свопам с целью обеспечить свободный доступ к ликвидности на фоне растущих опасений относительно европейского долгового кризиса. Драгоценный металл не ведет себя как защитный актив на фоне растущей глобальной неопределенности, а корреляция между золотом и индексом S&P500 стала положительной с начала ноября. До этого, золото проявляло динамику, обратную динамике рисковых активов, когда в начале июля опасения относительно инфляции и политики ФРС на «разбавление» доллара заставили трейдеров скупать желтый металл в качестве хеджа от угрозы инфляции.

В ближайшем будущем, трейдеры, ориентированные на рынок золота, будут внимательно следить за решениями по процентным ставкам Резервного банка Австралии, Банка Канады, Банка Англии. Резервного банка Новой Зеландии и ЕЦБ перед судьбоносным саммитом ЕС в пятницу, где канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози должны представить всеобъемлющий план «капитального ремонта» структуры еврозоны. Если рынки отреагируют положительно на события наступившей недели, цена золота, скорее всего, упадет, так как инвесторы будут агрессивно скупать рисковые активы на фоне снижения долговых опасений, несмотря на то, что золото следовало за фондовыми рынками последние несколько недель. Соответственно, мы можем увидеть конец этой положительной корреляции и в случае медвежьей реакции рынков. Опасения по поводу разрастания долгового кризиса в Европе, вероятно, заставят инвесторов искать убежище в золоте, в то время как доходности суверенных долгов стран региона продолжат расти.

Следует ожидать, что золото будет торговаться в своем текущем диапазоне, но движения цен будут активизироваться на фоне экономических новостей этой насыщенной событиями недели.