Ставка-удавка

ЦБ понизил ключевой показатель, но не поздно ли? (Фото: Дмитрий Духанин/Коммерсантъ)

6 июня совет директоров Банка России удивил многих. Регулятор, более полгода воздерживавшийся от пересмотра ключевой ставки, вдруг снизил её сразу на процент. Скоро поймём, станет ли это живительным пинком для отечественной экономики или окажется мёртвому припаркой.

Последний раз ЦБ менял ключевую ставку 28 октября прошлого года, когда повысил её до рекордного 21%. Вообще она усилиями регулятора последовательно росла с 19 сентября 2022-го, с кажущегося теперь таким далёким и нереальным уровня в 7,5%, а потом замерла на долгие месяцы. Теперь они называются наблюдателями «самым продолжительным периодом жёсткой монетарной политики в истории страны». Неудивительно, что в преддверии первого летнего заседания совета директоров Банка России большинство экспертов склонялось к тому, что показатель опять пересмотрен не будет.

Такие прогнозы делались даже вопреки сообщениям посвящённых о серьёзном давлении, которое якобы оказывалось крупным бизнесом на председателя регулятора Эльвиру Набиуллину. «Давление на ЦБ может оказать один человек», – полушутливо заявлял на это собеседник корреспондента «Нашей Версии». Сама же Набиуллина говорила, что регулятор пойдёт на снижение ставки, только если убедится в устойчивом снижении инфляции со «скоростью, которая позволит нам вернуть её к 4% в 2026 году». Борьба с обесцениванием рубля давно является фетишем для руководства ЦБ, похоже, упускающего из виду другие экономические аспекты.

Недаром многие наблюдатели будто подсказывали регулятору, как ему должно поступить. Например, экономист Bloomberg Economics Александр Исаков незадолго до судьбоносного заседания совдира ЦБ говорил о двух причинах для немедленного снижения учётной ставки, и второй из них, после происходящего замедления инфляции, эксперт называл необходимость «избежать «жёсткой посадки» экономики». О том же спустя пару дней говорил и глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин, выразив надежду бизнеса на снижение запредельного, негативно сказывающегося на экономике уровня ставки. И вот 6 июня ЦБ, получается, внял этим доводам.

Рассерженная экономика

Впрочем, может статься, на решение регулятора повлиял весь массив негативной информации, поступающей последние месяцы от отечественных компаний.

Вот крупные игроки один за другим отказываются от выплаты дивидендов, предпочитая сохранять деньги в кубышке. Причины подобного поведения понятны, а основные среди них – высокие процентные ставки и снижение выручки. Вот появляются результаты опроса предприятий реального сектора, проведённого Институтом народнохозяйственного прогнозирования РАН, и выясняется, что две трети опрошенных считают высокий «ключ» угрозой для экономики. А вот публикуется майский опрос РСПП, согласно которому 74% компаний при фактически недоступных кредитах собираются оптимизировать затраты – в январе таких было 58%. А вот и РЖД из месяца в месяц семафорит о продолжающемся снижении погрузок – красноречивом индикаторе того, что ситуация в экономике плачевна.

А вот включается тяжёлая артиллерия, и министр экономического развития Максим Решетников даёт снова и снова понять, что ЦБ пора бы уже пересмотреть своё поведение. Раз: «На уровне компаний мы видим, что идёт активный пересмотр инвестиционных программ, они активно сокращаются. Бизнес считает, что период высоких ставок – это среднесрочная, это не разовая акция. Два: «Что мы фиксируем – рост перестал быть фронтальным, у нас замедлились темпы в ряде отраслей, сокращается объём заказов у бизнеса, идёт ужесточение ДКП (денежно-кредитная политика. – Ред.)». Три: «Рассчитываем на своевременное смягчение денежно-кредитной политики, чтобы в перспективе сохранить целевые 3-процентные темпы роста, обозначенные президентом».

По всему выходило, что ключевая ставка оказывалась хороша для регулирования инфляции, но на этом её польза исчерпывалась. «Данный инструмент в условиях санкций, ограниченного предложения и отсутствия мер по стабилизации национальной валюты не справляется с поставленной задачей», – констатирует и.о. завкафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Плеханова Светлана Фрумина.

Пока население может радоваться высоким процентам по депозитам, но вот только не пришлось бы их закрывать и жить на сбережения, когда вдруг выяснится, что зарплаты в ближайшее время не будет

Решение не окончательное?

Отдельные комментаторы приветствовали июньское решение коллегиального органа ЦБ. «Снижение ставки создаёт дополнительные условия для инвестиций, роста производственного сектора и экономики», – в частности, отметил руководитель Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Кирилл Дмитриев. «ЦБ сообщил бизнесу, что прекращает повышение ключевой ставки, наступило время перелома», – убеждён директор Центра конъюнктурных исследований НИУ ВШЭ Георгий Остапкович. «До конца года регулятор её понизит ещё на 2−3%» – такой прогноз даёт эксперт.

Однако, по мнению других аналитиков, слишком радоваться не стоит и надо будет действительно смотреть на дальнейшие действия Банка России. «В целом решение получилось умеренно-позитивное. Снижение ставки – это хорошо, но хотелось бы получить продолжение. А намёков на него пока нет», – отмечает профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган. Более того, Набиуллина допустила намёк на обратное: «Если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнёт расти, не исключено повышение ключевой ставки», – заявила председатель ЦБ, когда решение о снижении показателя было объявлено.

В общем, регулятор сохраняет интригу вокруг ставки, продолжая нервировать участников экономики. Как признаётся в интервью «Эксперту» представитель «Алор Брокер» Алексей Антонов, «инвесторы несколько разочаровались тем, что снижение ставки в июле не предопределено. Уменьшение «ключа» на 1 п.п. не сильно улучшит ситуацию в реальном секторе, особенно у сверхзакредитованных компаний и девелоперов».

Действительно, последние новости из реального сектора не воодушевляют. Например, по данным Росстата, в стране буквально рухнуло производство сахара, подсолнечного масла и муки, причём неурожай – лишь один из факторов кризиса. Не менее важно то, что предприятия фактически отрезаны высокой ключевой ставкой от кредитов. Производство муки и вовсе стало убыточным: в феврале Союз мукомольных и крупяных предприятий предупредил Минсельхоз об угрозе массовых банкротств в отрасли из-за роста ставок по кредитам.

Другой признак финансового неблагополучия отечественных компаний – усугубляющиеся проблемы с выплатой зарплат. По состоянию на апрель этого года просроченная задолженность по жалованью приближалась к 1,5 млрд рублей, максимальному уровню с 2021 года. Причём, по имеющейся информации, почти все случаи задержки выплат связаны с отсутствием у предприятий средств на это. Характерно, что больше всего зарплатных долгов зафиксировано у строительных организаций, по которым сильно ударил коллапс на ипотечном рынке, где из-за беспрецедентной ключевой ставки практически невозможно взять кредит на приемлемых условиях. Картина проста: по словам профессора Финансового университета при правительстве Александра Сафонова, экономика замедляется, санкции усиливаются, а высокая ставка ЦБ уронила прибыли бизнеса и сделала кредиты неподъёмно дорогими.

Сейчас «ключ» установлен на уровне 20%, и нельзя сказать, что теперь предприятия выстроятся в очередь за займами. Ставка по-прежнему задрана слишком высоко для оживления экономики, снижая инвестиционную привлекательность и лишая компании ресурса для развития. Да, пока население может радоваться высоким процентам по депозитам, но вот только не пришлось бы их закрывать и жить на сбережения, когда вдруг выяснится, что зарплаты в ближайшее время не будет.

Всеволод Истомин