Что происходит с курсом валют: четыре причины и последствия ослабления рубля

 На прошлой неделе рубль обновил минимум к доллару. На закрытии Мосбиржи (MOEX) курс ушел за 95,5 руб./долл. Похожая динамика рубля сложилась к евро (105,7) и китайскому юаню (13,4). С началом новой недели ситуация принципиально для рубля не изменилась. Каковы причины и последствия ослабления рубля – в нашем новом материале.

Рис. 1. Динамика курса доллара. Источник: MOEX

 По всем трем основным валютам курс рубля близок к значениям марта 2022 года, сразу после начала СВО. 

 Причины ослабления рубля 

Каковы же факторы, способствующие падению курса рубля?

Первый, ключевой, это уменьшение положительного финансового баланса в отношениях с внешним миром.

Рис. 2. Динамика внешнеторговых отношений. Источник: Центробанк

 Вследствие сокращения цен на нефть профицит текущего счета платежного баланса РФ в I полугодии 2023 года снизился до 20,2 млрд долл. (годом ранее было 124 млрд долл.).

Сальдо счета текущих операций во II кв. уменьшилось до 5,4 млрд долл. (в I кв. было 14,8 млрд).

 Второй фактор – восстановление импорта, величина которого за январь-июнь приблизилась к показателям 2021 года.

Два внешнеторговых фактора привели одновременно к сокращению предложения валюты и увеличению спроса на нее (для оплаты возросшего импорта).   

 Третий фактор – бюджетные соображения.

По итогам I полугодия доходы федерального бюджета составили 12,4 трлн руб. Из них на нефтегазовые доходы пришлось 3,4 трлн (27% бюджета).

Для сравнения, в 2022 году, с рекордными ценами на нефть, доля этих доходов составила 42%. Всего же по итогам года в казну поступило 11,6 трлн руб. налогов от экспорта нефтегазовой продукции.

Считается, что ослабление курса отечественной валюты на 1 руб. приносит около 150 млрд руб. нефтегазовых налогов.

Правительство также должно учитывать и косвенное воздействие на экономику нефтегазовых компаний и других экспортеров, от финансового состояния которых зависит благополучие целых регионов.

Низкий курс отечественной валюты даёт им дополнительные рублёвые средства от вывоза товаров.

 Последний фактор – флегматичная позиция Центробанка, который в настоящее время фактически отошел от активных действий по поддержанию стабильности курса рубля.

Напомним, что после начала СВО, когда рубль резко ослабел, Центробанк предпринял ряд мер для стабилизации ситуации на валютном рынке:

• ограничил выход нерезидентов из российских активов;
• обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки;
• запретил банкам выдавать на руки валюту свыше 10 тыс. долл.

Все эти меры, вместе с резким повышением ключевой ставки, поддержали курс рубля, который к началу июля 2022 года укрепился до 52 руб./долл. (с 98,8 сразу после СВО).

Как можно заметить, все четыре причины очень значимы сами по себе, а в совокупности образуют обстоятельство непреодолимой силы (форс-мажор). 

 Последствия ослабления рубля

Теперь проанализируем последствия ослабления рубля.

Первое – выросший в цене импорт. Для понимания этого обстоятельства нужно вспомнить, что в начале января за миллион долларов требовалось заплатить 72 руб. А сейчас эта сумма обойдется в 98 млн рублей.

Понятно, что такая ситуация приведет как к сокращению импорта, так к попыткам перенести возросшие издержки импортеров на потребителя (пример – рост цен на автомобили).

Соответственно, вырастут и цены потребительских товаров. 

Однако возросшая стоимость импорта будет влиять не только на цену потребительских товаров. Она несёт угрозу и промышленному производству. Несмотря на успехи в сфере импортозамещения, многие отрасли и сейчас сильно зависят от зарубежных машин, оборудования и прочей продукции.

Например, фармацевтика и легкая промышленность зависят от импорта на 50%. Значительную роль зарубежные приборы и детали имеют и в сфере ВПК.

Инфляция в промышленности и потребительском секторе, явившаяся следствием удорожания импорта, станет стимулом следующего повышения Центробанком ключевой ставки (решение по ней будет принято 15 сентября).

Данное решение, вполне вероятно, приведёт к удорожанию кредитов и уменьшению деловой активности.

Однако у слабого рубля есть и некоторые плюсы: он поможет справиться с бюджетными обязательствами и несколько стимулирует отечественное производство.

Возможен ли слом тренда на ослабление рубля? Представляется, что это может произойти только при сильном повышении цен на экспортируемые РФ товары, как это уже было в 2022 году.

Читайте также по теме "Финансы"