Санкции России не помеха

Российские компании чувствуют себя хорошо, и никакого перегрева фондового рынка в России нет.

Апрель - месяц корпоративных отчетов. На этой неделе отчитались последние титаны российской экономики по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Теперь можно посмотреть, кто и что заработал за прошедший 2016 год. Приятно считать чужие деньги, а для акционеров это не чужие, а свои деньги! Так как они ждут щедрые дивиденды. Есть народная поговорка «Цыплят по осени считают», тогда как здесь применимо «Компании по весне (апрелю) считают».

В начале 2017 года индекс ММВБ обновил рекорды, достигнув 2293,99 пункта, но потом немного упал, что вызвало тревогу у неопытных инвесторов, которые только и надеются на рост индекса. В конце апреля индекс начал потихоньку восстанавливаться после падения, нацелившись на новые рекорды. Но новые рекорды это всегда риск и сомнение: а не перегрет ли рынок?

Еще одно сомнение по поводу компаний и страх, который культивируется во всех СМИ – это проблема санкций для российских компаний. Кстати, 17 марта 2017 года исполнилось 3 года, как мы живем под санкциями. Вернее не мы, а чиновники из списка и некоторые компании. Поэтому давайте посмотрим, являются ли санкции проблемой для российских компаний?

Я стоял перед задачей: сколько взять компаний в выборку для отчета? 10 крупнейших? Мало, хотя это более 50% капитализации. Голубые фишки? 15 компаний и 16 тикеров? Мало…

Решил взять для анализа 20 самых крупных компаний (24 тикера) по капитализации. Капитализация этих 20 компаний составляет 79,82% от индекса ММВБ и 72,00% от всей капитализации широкого рынка (более 250 компаний). Т.е. остальные 230 компаний составляет 28% от рынка или несущественны в рамках всего рынка по отдельности.
Все данные приведены на 31.12.2016.


Сравнивать 2016 год по прибыли и 2006 не совсем корректно, так как 8 из 20 компаний в этот период не присутствовали на бирже. А вот с кризисного 2008 года уже можно. Почему можно? Потому что кризис начался только в конце 2008 года и не успел сильно отразиться на отчетности: прибыль 2009 года меньше, чем 2008 года.
Итак, с 2008 года или года пиковой прибыли перед кризисом, прибыль выросла на 75% за 8 лет. Самая большая прибыль за весь это период наблюдалось в 2011 году – 3,3 трлн.

руб.

А теперь санкции: с 2014 года по 2016 год прибыль титанов российской экономики выросла на 43,89% или почти в 1,5 раза. И это при падающей нефти, хаосе на Украине, войне в Сирии, санкциях и антисанкциях.
Так что ни одно из этих событий и даже все вместе они не подкосили прибыль российских монополий. Пусть у российского бюджета не сходятся концы с концами, российская экономика ищет дно, а компании чувствуют себя хорошо, что несомненно радует.

Теперь давайте посмотрим на очень популярный показатель P/E рынка (капитализация/прибыль).

На конец 2016 года он равнялся 8,75 или меньше, чем среднее значение за 11 лет – 8,93. Таким образом, нельзя сказать, что рынок перегрет даже относительно самого себя, а тем более в 2017 году он упал еще на 20%. То, что рынок в принципе недооценен относительно других, особенно американского (25,22) – это отдельный разговор (Я не считаю, что неразвитый российский рынок должен оцениваться также, как и развитый американский).

В 2006 и 2007 годах российский рынок был явно перегрет, в то время как в 2011 наоборот – сильно недооценен: прибыль компаний была рекордной, а индекс ММВБ был в 1,5 раза ниже, чем сейчас. Лучшее время для покупки просто не придумать: показатель P/E был почти, как в кризис 2008 года!

Мои расчеты совпадают с данными ЦБ (Обзор финансовой стабильности ЦБ):
В России показатель P/E является одним из самых низких в мире (для акций, входящих в индекс
ММВБ, показатель составляет 8,5 на 24 ноября 2016 г.), а также данными Bloomberg – 8,2 на конец 2016 года.

Так что российские компании чувствуют себя хорошо, и никакого перегрева фондового рынка в России нет. Надо индексу взлететь еще в 2 раза для перегрева. А пока все хорошо.
Более того, российскому рынку мало, что угрожает (в смысле внутренние факторы). Даже падение цен на нефть правительство скорректирует девальвацией.

Тогда откуда у тебя пессимизм по поводу российского рынка, и почему тогда ты в золоте?

Ответ на этот вопрос в этом графике:

В прошлый раз проблемы пришли из США. В этот раз может быть тоже самое или из Китая.
А так у нас всё хорошо. И никакие санкции России не страшны.