Что Россия будет делать с украинским долгом: три варианта

На прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов сообщил, что Россия отказалась от реструктуризации украинского долга и будет настаивать на полном его погашении. В контексте переговоров Киева с международными кредиторами позиция Москвы приобретает дополнительную важность – она может повлиять на условия, которые поставят другие держатели украинских облигаций. Какую тактику выберет Россия и каковы будут последствия? Финансовые аналитики указывают на три возможных сценария, их приводит Bloomberg. 

Россия не согласится на реструктуризацию. Как сообщил Минфин Украины, реструктуризация обязательств перед международными кредиторами «будет предусматривать сочетание продления срока погашения, сокращения доходности и суммы долга». Если Кремль не будет реструктурировать долг, это может «негативно» повлиять на позиции других инвесторов: они тоже откажутся от реструктуризации. Марко Райер, управляющий из ING Investment Management, оценивает вероятность такого развития событий на 45%; Майкл Ганске, финансист британской инвестиционной компании Rogge Global Partners, полагает, что она выше – 70%.

Отказ от реструктуризации может иметь следующие последствия: либо Россия получит все, что должна, либо Украина объявит дефолт. Первый вариант политически неприемлем для Киева, считает экономист Standard Bank Group Тим Эш, второй же – приведет к судебным тяжбам и отсрочит возвращение Украины на рынки капитала. Кроме того, если начнутся разбирательства, говорит финансист немецкой Landesbank Berlin Investment Лутц Роймайер, появится «реальная угроза», что Украина признает евробонды «одиозным» долгом, то есть долгом, не отвечающим интересам граждан страны, который можно не погашать.

Россия присоединится к переговорам с кредиторами. Вероятность этого, по мнению аналитиков, всего 10%. «Войдя в переговоры, Россия получит лучшую возможность достичь соглашения, которое ее устроит. Тем не менее за любым решением России будет больше политики, чем экономики», – отмечает экономист лондонской Capital Economics Елизавета Ермоленко. Пока, впрочем, эксперты сомневаются, что и остальные кредиторы согласятся на предложенные Киевом условия по реструктуризации – списать $15 млрд и продлить срок погашения.

Россия потребует досрочного погашения. Согласно условиям, на которых Россия выдала Украине кредит $3 млрд, Москва имеет право потребовать досрочного погашения обязательств, если госдолг заемщика превысит 60% ВВП (что случилось в конце прошлого года). Однако экономисты полагают, что российское правительство спешить не будет: это невыгодно в политическом смысле.

«Это крайняя мера, которая уничтожит их рычаг давления. Если Россия решит ускорить процесс, Украине придется либо заплатить, либо признать себя неплатежеспособной, – а значит, игра окончится», – говорит Ганске.