Греция: хедж-фонды делают ставку на дефолт

Затянувшаяся греческая эпопея со списанием долгов фактически провалилась: представители частных держателей долговых бумаг Греции не соглашаются на условия «обмена». Ничего странного в таком поведении нет, частные инвесторы давят на руководство Греции путем затягивания переговоров, так как времени на решение остается очень мало. 

Дата «Х» — 20 марта этого года, именно тогда предстоит погасить облигации объемом 14,5 миллиардов евро — проблема в том, что у Греции средств в казне нет. Если с частными инвесторами удастся договориться в ближайшее время, что маловероятно, последует реализация программы «обмена долга», а это не однодневная операция, а сложный многоступенчатый процесс. Но даже после этого, долгожданных средств у Греции не будет, так как для получения очередного транша кредитной помощи необходимо еще и выполнить все взятые на себя бюджетные обязательства.

Это, однако, также маловероятно, поскольку текущее положение дел наглядно демонстрирует — Греция не сможет уложиться в многократно пересмотренный показатель дефицита бюджета на 2011 г. в 9% ВВП. К тому же не были реализованы многие антикризисные меры, в том числе либерализация рынка труда, сокращение числа работающих в госсекторе, приватизационные сделки.

Помимо вышеуказанных доводов в пользу того, что добровольной «сделки» не будет, стоит учесть тот фактор, что инвесторы не заинтересованы в этом обмене. Ведь большинство хедж-фондов в случае технического дефолта Греции не только не потеряет средства, а еще и хорошо заработает! Часть хедж-фондов покупали краткосрочные долговые обязательства Греции именно с целью заработать на «задержках в переговорах» или непосредственно дефолте, используя резкий рост цен кредитно-дефолтных свопов CDS. 

Кредитный дефолтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне — «Базовому заемщику» (англ. Reference Entity) в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» — долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты

Европейские чиновники настаивали на добровольном соглашении отчасти потому, что оно позволяет Греции избежать «официального» дефолта. То есть такое соглашение не позволит держателям облигаций получить средства при помощи механизма кредитно-дефолтных свопов (CDS), который используется инвесторами как способ застраховать себя от убытков в случае дефолта. Стоимость страхования греческих облигаций сроком на 5 лет объемом $10 млн возросла до $7 млн. с $6 млн в течение последних 8 недель. А если брать более «короткие бумаги», то объем возможной прибыли очень высок, учитывая, что доходность по однолетним бумагам греческого правительства относительно недавно достигала рекордного значения в 400%. Динамика торгов греческими облигациями и кредитно-дефолтными свопами позволяет предположить, что в то время, как инвесторы делают ставку на достижение соглашения между руководством Греции и частными инвесторами относительно списания части долга, некоторые держатели облигаций вряд ли смогут согласиться на условия сделки добровольно.

Это может привести к техническому дефолту, что полностью нивелирует все старания европейских чиновников по предотвращению финансового краха Греции.

Последние же, чем сильнее затягивается процесс, тем больше хотят «срезать» — объем списаний, который пытаются «повесть» на частных инвесторов постепенно начинает напоминать в игру с одноруким бандитом: «чем больше играешь, тем больше проигрываешь». Если быть точнее — «списание» долга, а фактически невозможность обеспечить выплаты по нему, объемом в 50% уже смотрелось крайне высокой ценой, которую заставляют заплатить хедж-фонды. Однако 75-80% о которых сейчас «договариваются» — попытка регуляторов переложить проблемы с больной головы на здоровую.

Куда более точно охарактеризовали эту ситуацию эксперты Daiwa Capital Markets: «Кассовый разрыв в греческом бюджете сейчас так велик, что ни частный сектор, ни международные организации в отдельности не хотят брать на себя его покрытие. Все смотрят друг на друга и ждут каких-то шагов. Пока частные инвесторы не согласятся взять на себя часть удара, члены еврозоны не дадут денег. Только достигнув консенсуса, Греция сможет пройти контролируемый дефолт». Премьер-министр Греции Лукас Пападимос лишь подлил масла в огонь, заявив, что будет рассматривать возможность на законодательном уровне обязать частных кредиторов принять убытки на себя, если соглашение не будет достигнуто на возобновленных переговорах. В ответ на столь агрессивные действия, хедж-фонды планируют обратиться в Европейский суд по правам человека. Процессы могут занять не один год и стоить не один миллион долларов, но эксперты фондов не унывают и приводят в пример дефолт Аргентины. После десятков месяцев запутанных разбирательств часть зарубежных инвесторов все же смогла получить с латиноамериканской страны свои деньги. 

В «войне за золото хедж-фондов» появляются новые участники. Руководители одного из крупнейших инвестиционных фондов мира PIMCO Билл Гросс и Мохаммед Эль Эриан за последние дни несколько раз пообещали банкротство Греции и некоторых других стран валютного блока. Причем, на их взгляд, дефолт Греции состоится в ближайшие 4-5 недель.

Топ-менеджеры PIMCO, управляющего активами более чем в триллион долларов, не скупятся на плохие прогнозы и для всей Европы. Постепенно эти прогнозы начинают сбываться, поскольку заявления о «прогрессе в ходе диалога с кредиторами» оказались ничем иным, как попыткой снизить давление на долговые рынки. Очередной раунд переговоров между греческим правительством и Международным институтом финансов (IIF) , представляющим интересы иностранных частных кредиторов, завершился неожиданно — глава IIF внезапно покинул Афины. Таким образом, договориться по вопросу списания части долга по государственным облигациям Греции сторонам вновь не удалось. 

Руководитель миссии IIF Чарльз Даллара и его ближайший советник по особым делам Жан Лемьер неожиданно отбыли в Париж. С греческим правительством Даллара отныне намерен общаться по телефону и через своих представителей, которые пока остаются в Афинах. Один из них отметил: глава IFF вернется, «если будет такая необходимость». Пока ее, видимо, нет.

По неофициальной информации шансов на то, что параметры сделки все же будут согласованы в ближайшие две недели, крайне мало. Ввиду чего, инвесторам стоит готовиться к запуску цепной реакции долгового кризиса, которая может просто похоронить большую часть стран — членов Евросоюза. Как, впрочем, и сам Евросоюз.