России доллары больше не нужны - что это значит для инвесторов?

Став крупнейшим в мире экспортером энергоресурсов, российское государство создало валютные резервы в размере 300 миллиардов долларов. Больше доллары ему не нужны. Россия, которая десятилетиями с готовностью соглашалась на оплату в долларах, сегодня тихо просит своих партнеров расплачиваться с ней в рублях.

Когда Владимир Путин 10 мая 2006 года впервые заявил о том, что Россия намерена повысить стоимость рубля и превратить его в резервную валюту, это вызвало шок на валютных рынках, а доллар временно упал в цене. Но уже вскоре после этого мало кто обращал внимание на подобные заявления. Вмешался мировой финансовый кризис, нефтяные цены рухнули, а российский рубль потерял в цене против доллара. Но Путин за сценой тихо и упорно продолжал работать над превращением своей мечты в реальность.

Россия медленно и постепенно переводит своих нефтяных и газовых потребителей на систему оплаты в рублях, отказываясь от долларов. Китай и Белоруссия уже согласились на это. Получив особые ценовые привилегии, их примеру последуют и другие, например, Украина. Бывший и будущий российский президент время от времени находит возможность сказать что-нибудь очень гадкое об американском долларе. Похоже, он не в состоянии сдержать свое раздражение по поводу американской экономической политики. Но там, где надо говорить по бумажке, и где его речи записывают, например, в российской Думе, он сегодня создает такое впечатление, будто мир хочет повернуться в сторону рубля, отказавшись от доллара.

Официальная российская позиция состоит в том, что просьба о расчете в рублях должна исходить от ее партнера, но не от России. По словам Путина, покупатели хотят платить по счетам в рублях. Но в действительности все наоборот. Люди предпочитают платить долларами, а получать другую валюту. А поскольку долларовая диарея у Федеральной резервной системы пока не прекратилась, найти доллары легко и просто.

По словам Путина, Украина спросила Россию, можно ли ей перейти на оплату в рублях. Выступая с ежегодным отчетом в российской Государственной Думе, Путин заявил:

"На постсоветском пространстве рубль укрепляется и укрепляется и становится даже резервной валютой. Сегодня наши украинские партнеры просят, чтобы мы перешли к расчетам в рублях за энергоносители… Надеюсь, что мы будем укреплять национальную валюту и сделаем её резервной для нашего куста, для нашего региона".

Может быть, Путин брал уроки у оруэлловской команды из ФРС по "управлению восприятием"? Но в середине апреля украинский премьер-министр Николай Азаров встречался с Путиным и сообщил о согласии Украины обсудить вопрос о пересмотре формулы ценообразования на газ. В действующей формуле цена на газ привязывается к растущей цене на нефть. Но там, где она не привязана, цена на газ не растет. В Северной Америке, например, цены на газ падают. Независимо от происходящего в других местах, Украина по условиях контракта обязана платить за газ больше, чем считает нужным.

Просьба отказаться от долларов поступила НЕ от украинцев. Они были бы счастливы и дальше расплачиваться с Газпромом в американской валюте. Просьба поступила от России. Подобно многим крупным экспортерам, Россия вынуждена думать о том, чтобы бежать из долларовой западни, опасаясь резкого падения стоимости долларовых резервов. Положение у нее не столь плохое, как у Китая, ибо у того вся экономика выстроена на занижении стоимости своей валюты по отношению к  доллару. И все равно, ситуация у России весьма затруднительная.

Путин хочет отказаться от накопления всего того, что подрывает стоимость российских долларовых активов, по крайней мере, когда у него достаточно времени, чтобы подумать о том, что он будет говорить. Он также намеренно делает вид, будто люди в мире хотят вместе с ним превратить рубль в международную резервную валюту. Такое желание выйти из долларовой зоны появилось в 2001 году. Бывший глава Федеральной резервной системы Алан Гринспен (Alan Greenspan) открыл кран после технокризиса 2000-2002 годов, чтобы спасти цены на американские ценные бумаги, и долларовая ликвидность потекла рекой. Путин был не единственным экспортером, проявившим обеспокоенность. В том году на рынке начался рост цен на драгоценные металлы, и резко выросли цены на нефть.

"Вливания ликвидности" это не то же самое, что насыщение экономики денежной массой. Ликвидность на жаргоне Уолл-стрит это "временное" создание денег. Деньги создаются в электронном виде и раздаются главным дилерским банкам центробанка в виде "займов" под низкие проценты. Иногда они закладываются под обеспечение долга, иногда используются без залога. В случае с Федеральным резервом такие займы с 2001 года продлевались так много раз, что вообще никогда не погашались.

Общий объем денежной массы рос бесконечно, даже когда так называемое смягчение денежно-кредитного регулирования было еще несбыточной мечтой, существовавшей в мозгу Бена Бернанке. С практической точки зрения эти якобы "временные" займы, которые должны были лишь "временно" увеличить количество денег, на самом деле являлись бесплатной раздачей денежных средств. Подобно фальшивым долларам, создававшимся якобы по закону через смягчение денежно-кредитного регулирования, они понижали ценность доллара столь же основательно, как и валютное стимулирование.

Когда началась реализация этой политики, цены на сырье поползли вверх из-за постоянно растущего всемирного недоверия к намерениям Федерального резерва, а также из-за постоянно снижающейся покупательной способности доллара. Но украинский президент Виктор Янукович против этого не возражает. Украина является получателем кредита МВФ на 16 миллиардов долларов, и как только пойдет следующий транш, долларов у нее появится много. Янукович говорит, что Украина рада расплачиваться в рублях, но ТОЛЬКО если Россия согласится внести изменения в контракт, и будет продавать ей газ еще дешевле. Выступая 2 апреля 2011 года перед прессой, он сказал буквально  следующее:

"Переход на рублевые расчеты за газ между Украиной и Россией для нас приемлем. Мы можем на этой пойти, но мы считаем, что в этом случае наши российские партнеры должны снизить коэффициент в формуле газового ценообразования".

Украинский президент отметил, что долларовые резервы Украины могут быть обменены на рубли. Похоже, он не вполне понимает путинский план, а также последствия массового отказа потребителей российской нефти и газа от американского доллара. Если все откажутся от долларовых расчетов, им придется конвертировать доллары, хранящиеся сегодня в резервах центробанков.  В 2009 году российский нефтяной экспорт составлял более 7 миллионов баррелей в день, и за год получалась сумма примерно 286 миллиардов долларов. Экспорт газа составляет около 180 миллиардов кубометров, и по нынешним европейским ценам это примерно 89,5 миллиарда долларов в год. Всего получается около 375,5 миллиарда долларов. А в 2011 году объемы поставок и суммы выше.

В большинстве случаев цены на газ при поставках из России указываются в долларах, а оплата идет в евро. А что касается нефти, то там и котировки, и оплата идут обычно в долларах. Вот почему более 60% российских валютных резервов составляют доллары, хотя россияне скептически относятся к стоимости доллара в будущем. Поскольку американский доллар по-прежнему  является мировой резервной валютой, доллары обычно переходят из страны в страну безо всякой конвертации.

Давайте в порядке дискуссии предположим, что 1/4 часть счетов за энергоресурсы оплачивается в долларах, хотя на самом деле эта доля скорее всего выше. Если Путин со временем переведет всех покупателей на рубли, то каждый год в рубли придется конвертировать 94 миллиарда долларов.

Кое-кто утверждает, что из-за якобы "колоссального размера" мировых валютных рынков это несущественно. Они ошибаются. Мировые  валютные рынки "колоссальны" лишь потому, что строятся из деривативов, и потому что деньги на них переходят из рук в руки с огромной скоростью. Но здесь мы говорим о валюте "высокой мощности". Мы говорим о международной долларовой "основе", а это тот фундамент, на котором растет вся эта скорость и все эти деривативы.

Рынок базовой валюты меньше, чем кажется. Он состоит из валюты, лежащей на депозитных счетах и находящейся  в виде наличности у людей, банков, а в основном в государственных валютных резервах. Когда страны меняют правила по получению денег от плательщиков, а 94 миллиарда долларов необходимо переводить из одной валюты в другую, эти деньги должны год за годом уходить где-то из валютных резервов центробанков. В итоге это означает, что спрос на казначейские ценные бумаги США будет меньше на 94 миллиарда долларов в год. Это огромное снижение, потому что  американское правительство каждый год пытается продать новых долговых обязательств примерно на 1,6 триллиона долларов. Данные потери надо будет как-то компенсировать в рамках системы, что приведет к снижению обменной стоимости доллара.

Если примеру России последуют другие сырьевые экспортеры, доллар может существенно снизить свою реальную покупательную способность. Но у него будет неплохая компания. Мировые финансовые рынки сегодня плавают в океане ликвидных средств, состоящих из фунтов, иен, евро и юаней. Менеджерам по формированию представлений из ФРС вряд ли удастся одурачить таких экспортеров сырья как Путин. Они зачастую хорошо знают, что такое гиперинфляция. Россия познакомилась с ней лично после распада Советского Союза. Финансовые власти того обреченного государства и их преемники начали безумно печатать деньги, а в итоге был уничтожен средний класс. Бразилия и другие страны тоже знают, насколько разрушительной может быть мощная инфляция.

Россия может одной из первых крупных торговых держав выйти из резервной долларовой зоны. Слава Богу, Россия пытается выйти из нее организованно и в управляемом режиме, чтобы не нарушить рыночный баланс. У России в ее резервном фонде до сих пор огромное количество  долларов, и ей понадобится немало времени, чтобы избавиться от них. Мы не думаем, что доллар из ФРС завершит десятилетие на нулевой отметке или в виде туалетной бумаги, но мы считаем, что его нынешняя покупательная способность серьезно снизится.

Ровное, но постоянное снижение ценности доллара негативно скажется на американских пенсионерах. Их пенсионные планы будут подорваны в связи с тем, что купить на свои доллары они смогут гораздо меньше, чем прежде. Главная задача американских инвесторов в этом десятилетии состоит в сохранении покупательной способности в условиях мощной стагфляции и обесценивания доллара.

В начале любого периода высокой инфляции рынки ценных бумаг первыми подвергаются инфляционному воздействию. Так было в первой части гиперинфляции в Веймарской республике в 1919-1920 годах, так было во всех других инфляционных процессах в мире. На начальном этапе курсы акций обгоняют инфляцию благодаря хитростям центробанка и структуре финансовых рынков. Но потом они теряют свои позиции. В силу вступает закон убывающей доходности.

Со временем руководящие денежно-кредитные учреждения начинают получать прибыль от рынка акций только за счет мощного обесценивания валюты и инфляции. Снижение ценности валюты постепенно обгоняет рост стоимости акций. Сейчас мы находимся очень близко к такому поворотному моменту.

Рынок облигаций обычно непосредственно становится мишенью инфляционной монетарной политики, но его временно поддерживают манипуляции центробанка, скупающего облигации в рамках такой политики. Однако долго продолжаться такое не может. Со временем доходность должна расти, а цены облигаций падать, если центробанку не нужна гиперинфляция. Теоретически суверенный долг можно продавать центробанку бесконечно по высокой цене и под низкие проценты. Так было с Федеральным резервом и с веймарским Рейхсбанком.

Но на вырученные деньги можно будет покупать все меньше и меньше, пока в конечном итоге нельзя уже будет купить ничего, поскольку общество отвергнет используемый тип денег. Когда такое произойдет, весь смысл монетизации исчезнет. Облигации не будет покупать уже никто, кроме центробанка, и никому не захочется получать обесценившуюся валюту за ценные товары и услуги.

Мы оптимисты. Мы считаем, что подделка валюты (она же - насыщение экономики денежной массой) предназначена для спасения руководителей крупных европейских и американских банков, контролирующих Федеральный резерв. И глупые политические руководители здесь ни при чем. После нескольких запусков печатного станка ФРС попытается остановиться на краю пропасти явного долларового краха. Учетные ставки вырастут, но расти они будут не так быстро, как инфляция. А цены на облигации со временем упадут ниже плинтуса.

Увеличение стоимости сырьевых товаров в результате  мощной, но не гиперинфляции, в сочетании с неспособностью переложить бремя ценового роста на плечи покупателей приведет к резкому снижению корпоративных прибылей. Когда инфляция даст о себе знать, курсы акций упадут. Единственным средством сохранения богатства сегодня, на первом этапе стагфляции, являются драгоценные металлы.

Мы считаем, что ФРС Бернанке напечатает еще несколько  триллионов смешных фантиков, называемых долларами. Этого будет недостаточно, чтобы вызвать гиперинфляцию как в Веймарской республике или в Зимбабве, но вполне хватит, чтобы экономика оказалась под мощным прессом стагфляционных процессов. Но мы не знаем, перейдет ли ФРС напрямую к третьей серии насыщения экономики денежной массой, или будет многомесячная пауза, чтобы доллар немного оправился, прежде чем печатный станок возобновит выпуск фальшивок. Внезапное прекращение второго этапа насыщения временно, но быстро поднимет обменный курс доллара, а на рынке акций и облигаций возникнет тенденция понижения.

Прекращение насыщения экономики денежной массой может отрицательно повлиять на цену драгоценных металлов, потому что  многие трейдеры получат требования о дополнительном обеспечении  по другим инвестициям. Но риск отсутствия драгметаллов и обнищания из-за обесценивания бумажных и необеспеченных золотом денег превышает риск временного спада цен на драгоценные металлы, если смотреть на это в долгосрочной перспективе. Золото, серебро, платина – все это будет расти в цене в долгосрочной перспективе, и все это следует покупать, особенно в моменты резкого падения цен на них.

Позиции по различным драгметаллам можно обеспечить себе за счет скупки реального металла в виде монет и слитков, а также за счет приобретения акций ETF по различным драгоценным металлам, включая GLD, SLV, PSLV, SGOL, SIVR и прочие. Можно также закупать в больших количествах золото, серебро и платину на рынке фьючерсов.

И наконец, можно купить акции самых разных горнодобывающих компаний, в том числе, Hecla Mining (HL), Anglo-American Platinum (AAUKY.PK), Newmont Mining (NEM), Yamana Gold (AUY), North American Palladium (PAL) и многих других. Когда вы покупаете акции вместо настоящего металла, вы идете на дополнительный риск, в том числе, риск чрезмерной компенсации, политический риск в странах, где эти компании работают, и риск, связанный с принятием неправильных решений менеджментом таких компаний.