Доверие и деньги начинают возвращаться

Возможно, мировая банковская система до сих пор находится «в отделении интенсивной терапии», где ее жизнь поддерживают щедрыми вливаниями государственного капитала и ликвидности. Но тем не менее появляются обнадеживающие - хотя и довольно робкие - признаки выздоровления.

Один из индикаторов здоровья финансовой системы - та цена, которую банки готовы платить за заимствования на трехмесячный срок. Этот показатель обычно выражается в виде Лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR). Эта ставка сейчас медленно снижается - часто лишь на несколько долей процентного пункта в день. И все же 21 октября ставка заимствования в евро преодолела важный рубеж, снизившись до 4,96% - уровня, который она в последний раз имела до банкротства Lehman Brothers в середине сентября. Спрэд LIBOR по отношению к трехмесячным казначейским облигациям США также резко сузился. Улучшение показателей отчасти было вызвано недавней щедрой интервенцией Федерального резерва. ФРС выделила 540 млрд долларов на покупку активов фондов денежного рынка для того, чтобы помочь им снова начать приобретать коммерческие бумаги, выпускаемые банками и компаниями.

Снижение ставок на денежном рынке не является устойчивым. 23 октября, например, в Азии они несколько повысились. Однако восстановление ставки LIBOR в реальности происходит, по-видимому, быстрее, чем кажется на первый взгляд. Когда рынки находились в особенно тяжелом положении, ставка LIBOR была занижена относительно реальной полной стоимости заимствований для банков. Ставки, которые выплачиваются банками за заимствования сейчас, фактически в два раза ниже уровня начала октября, когда паника на рынках достигла своего пика.

Но, что еще важнее, начинает возобновляться движение денежных средств по финансовой системе. «По сравнению с тем, что было четыре недели назад, объемы заимствований увеличились в десять раз», - говорит Тим Бонд из Barclays Capital.

Однако проблема заключается в том, что банкам до сих пор необходима помощь центробанков, которые открыли шлюзы для долларов и евро. Например, Европейский центробанк уже выдал банкам кредитов на сумму 773,2 млрд евро (1,02 трлн долларов).

Лучший индикатор здоровья финансовой системы - межбанковское кредитование. Улучшения есть и здесь. В течение последних двух недель американские банки, в числе которых JPMorgan Chase и Citigroup, предоставили займы своим европейским партнерам на срок до трех месяцев. А крупнейший европейский банк HSBC выдает другим европейским банкам кредиты на миллиарды евро.

Рынки долгосрочных банковских кредитов тоже постепенно возвращаются к жизни по мере того, как вновь обретают уверенность институциональные инвесторы. 17 октября Lloyds TSB удалось продать десятилетние облигации на сумму 400 млн фунтов стерлингов (690 млн долларов), что стало первым выпуском такого объема облигаций европейским банком после банкротства Lehman Brothers. По данным на 22 октября, Barclays планировал получить заимствования в размере 3 млрд евро на более чем трехлетний срок путем выпуска ценных бумаг под гарантии правительства.

Однако стоимость заимствований остается некомфортно высокой. Например, Lloyds TSB заплатил 2,25 процентных пункта сверх процентной ставки по эквивалентным государственным облигациям. Между тем банки подвержены риску дальнейших возможных списаний, что может снова создать напряжение на денежных рынках. Разоряется все больше компаний, что еще больше увеличивает нагрузку на переполненные рынки кредитных деривативов. Ситуация с потребительскими кредитами ухудшается. Если бы обанкротился еще один крупный банк, то финансовой системе, по-видимому, пришлось бы снова отправиться в реанимацию.