Американская экономика на исходе сил

Бросая спасательный круг стоимостью 250 млрд долларов американским банкам (против чего возражало большинство американцев, в том числе и он сам), Генри Полсон признал: речь идет о том, что государство будет владеть акциями частных компаний.

У него не было реальной альтернативы. Но против этой меры было бы гораздо меньше возражений, если бы он пообещал, что она поможет экономике избежать спада. Но он не может этого обещать. Весьма вероятно, что рецессия уже началась.

В третьем квартале экономика, по-видимому, подросла совсем незначительно, а волна финансового кризиса, которая последовала за крахом Lehman Brothers в середине сентября, может только ухудшить ситуацию. Согласно оценкам брокерской фирмы ISI Group последовавшее за этим падение фондового рынка в сочетании с продолжающимся падением стоимости жилья может привести в текущем квартале к падению доходов домохозяйств на 14% – максимальному за все время расчета этого показателя. 15 октября новость о том, что объем розничных продаж в сентябре упал на 1,2%, стала сигналом для максимального за 21 год падения промышленного индекса Dow Jones.

Если бы речь шла только о уменьшении доходов, спаде в строительстве и снижении других показателей реальной экономики, можно было бы считать, что рецессия находится еще в своей мягкой стадии – особенно с учетом того, что цены на нефть падают. Но кредитный кризис – вещь непредсказуемая. Опыт, полученный в эпоху Картера, показывает, что эффект ограничения кредитования может быть очень сильным. В 1980 году президент Джимми Картер, в неловкой попытке снизить инфляцию, ввел регулирование кредитования: банки, которые превышали установленные предельные объемы по некоторым видам кредитов (например, по потребительским кредитам и кредитам для финансирования сделок по слияниям), обязаны были резервировать средства сверх обычного норматива. В патриотическом рвении американцы переусердствовали: объем кредитования резко упал, а ВВП снизился на 8% в годовом выражении, что стало самым резким квартальным падением за предыдущие 50 лет.

С тех пор влияние долгов, похоже, только выросло, так как экономика стала еще более кредитоемкой. Консультант по жилищным вопросам Айви Зельман говорит, что потребительские кредиты и кредиты под залог имущества в 90-х годах составили 26% годового личного потребления; недавно этот показатель достиг 36%. В 80-х почти половина домовладельцев имела ипотечный долг; сейчас – две трети.

Между тем потребность в банковских кредитах со стороны компаний, потерявших доступ к облигационному рынку, снижает их экономические возможности. Теоретически 250-миллиардный пакет господдержки банков при плече 10:1 мог бы гарантировать кредитование на сумму 2,5 трлн долларов (общая сумма кредитов в экономике на 30 июня составила 27 трлн долларов).

Однако никто такого сильного эффекта не ожидает, поскольку банки пытаются сократить кредитное плечо и будут, по всей вероятности, наращивать свои резервы, предвидя дополнительные убытки от невозврата кредитов в условиях дальнейшего ухудшения экономической ситуации.

Особую проблему представляют небанковские институты. Финансовые дочерние компании крупных автопроизводителей, самой известной из которых является GMAC, 49% чьих акций владеет General Motors, сталкиваются сейчас с дефицитом фондирования, что вынуждает их повышать процентные ставки по автокредитам и ужесточать условия кредитования. Число одобренных заявок на эти кредиты резко упало.

Небанковские учреждения могут получить средства по новой программе гарантирования коммерческих бумаг, предложенной ФРС, но они не проходят по критериям, которые установлены для получения госфинансирования. Продолжает расти долг по кредитным карточкам, но и в этом бизнесе кредиторы потихоньку закручивают гайки, утверждает Дэвид Робертсон, сотрудник промышленного информационного издания Nilson Report. Одним из способов является сокращение разрешенных кредитных лимитов для заемщиков со средними доходами и заемщиков, имеющих доходы выше средних, – из-за опасений, что они могут начать более активно пользоваться кредитом в случае потери работы.

Но что касается условий предоставления ипотечных кредитов, то они, как ни удивительно, могут улучшиться. Под давлением со стороны федерального правительства недавно национализированные ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac и Федеральная жилищная администрация (FHA), проводящая программу ориентированную на людей с низкими доходами, сейчас усиливают свою активность. Сегодня потенциальный покупатель жилья может получить у FHA кредит всего под 3,5% на приобретение дома стоимостью до 625 000 долларов – а в этот ценовой диапазон входит большинство домов в США. По данным Айви Зельман, на долю FHA в третьем квартале текущего года пришлось 22% вновь выданных ипотечных кредитов, что на 5% больше, чем за весь 2007 год.

Настоящая проблема, говорит г-жа Зельман, заключается в том, что почти у четверти домовладельцев имеет место нулевая или даже отрицательная разность между суммой залога и рыночной стоимостью их домов. Домовладельцы, говорит она, слишком обременены долгами и должны больше экономить. Но, по ее словам, дело здесь не в кредите: "Это похмелье после адовой попойки".