«Тройка Диалог» отказалась давать рекомендации по акциям оператора

Инвестиционная компания «Тройка Диалог» прекращает выставлять справедливую цену и давать рекомендации по акциям «Ростелекома». Вместо этого она будет давать индикативный ценовой диапазон акций оператора. Решение инвесткомпании связано с неопределенностью будущего «Ростелекома» — на данный момент существует как минимум четыре варианта развития оператора, в каждом из которых заинтересованы мощные финансовые и государ­ственные структуры. Спекуляции по поводу этих вариантов, а также активная скупка акций «Ростелекома» привели к тому, что его акции торгуются сейчас как минимум в два раза дороже их справедливой стоимости.

Компания «Тройка Диалог» в пятницу объявила о том, что она прекращает выставлять справедливую цену акций компании междугородней и международной связи «Ростелеком» и давать рекомендации по ее акциям. Инвесткомпания теперь будет давать лишь индикативный це­новой диапазон акций этого оператора. При текущей цене 9,6 долл. за акцию он составляет 2—12 долл.

Свое решение в «Тройке» объясняют неопределенностью будущего «Ростелекома». «Дальнейшая динамика котировок «Ростелекома» зависит от двух основных факторов: сценариев приватизации «Связьинвеста» и роли в ней «Ростелекома», а также от изменения количества акций в свободном обращении, — говорится в отчете «Тройки Диалог». — Более трети обыкновенных акций оператора принадлежат частной инвестиционной группе (инвестбанку «КИТ Финанс». — РБК daily), которая скорее всего намерена использовать свой пакет при обсуждении различных вариантов приватизации «Связьинвеста», продвигая тот, при котором она может выйти из состава акционеров ком­пании с наибольшей для себя выгодой».

В отчете инвесткомпании подчеркивается, что все заинтересованные в тех или иных сценариях приватизации «Связьинвеста» компании и госчиновники обладают мощными рычагами влияния, поэтому практически невозможно предсказать, кто из них в конечном счете одержит верх. Кроме того, аналитики «Тройки» отмечают, что в свободном обращении находится менее 10% акций «Связьинвеста», что наряду с их высокой ликвидностью делает эту бумагу очень привле­кательной для спекулятивных операций.

Другие инвесткомпании пока продолжают давать оценки справедливой стоимости акций «Ростелекома». «Неопределенность вокруг цены акций и сценариев развития «Ростелекома» существует уже полгода.

Может быть, «Тройка Диалог» решила защитить себя от возможных претензий, — говорит аналитик ИК «Атон» Елена Баженова. — Справедливая цена компании рассчитывается исходя в основном из стоимости ее активов и ее способности генерировать выручку. Так что мы считаем справедливой цену 2,4 долл. за одну акцию «Ростелекома». С другой сто­роны, любую ценную бумагу в определенных условиях можно продать в несколько раз доро­же ее справедливой стоимости, ситуация с «Ростелекомом» не уникальна».

Аналитик ИК «Велес Капитал» Илья Федотов смотрит на будущее «Ростелекома» с оптимизмом. «После публикации отчетности компании за первое полугодие 2007 года мы подняли оценку справедливой стоимости ее акции на 4,14 долл., — говорит он. — Оказалось, что либерализация рынка дальней связи по­влияла на состояние бизнеса «Ростелекома» не настолько негативно, как мы ожидали». Однако г-н Федотов согласен с экспертами «Тройки Диалог», он отмечает, что «у компании очень маленький free-float, поэтому любые заметные события, например, приход стратегического инвестора или, наоборот, продажа большого пакета приведут к резкому изменению стоимости акций».

Что можно сделать с оператором

В настоящий момент существует четыре наиболее вероятных варианта развития «Ростелекома». По первому из них компания выводится из состава «Связьинвеста», а государство получает 100% ее акций. АФК «Система» в качестве компенсации получает 100-процентный контроль над МГТС, а «КИТ Финанс» продает свой пакет в «Ростелекоме» на пике его стоимости. По другому сценарию на базе «Ростелекома» создается холдинг, который получает контроль над всеми «дочками» «Связьинвеста». В этом случае капитализация компании вырастет до 22 млрд долл. По третьему сценарию АФК «Система» выкупает у «КИТ Финанс» пакет в «Ростелекоме» и управляет им совместно с государством. И наконец, по четвертому сценарию, «Система» выкупает акции у «КИТ Финанс», докупает на рынке еще некоторое количество и доводит свой пакет до 49%. В этом случае ее доля в «Связьинвесте» достигает 51%, что фактически означает приватизацию компании.