Удорожание нефти невыгодно для России

Удержание рубля вопреки росту цен на нефть означает резкое увеличение денежного предложения через эмиссию денег

Рост цен на нефть на практике будет означать, что будет происходить увеличение размеров депозитов, а расходы при этом останутся практически на прежнем запланированном уровне. Иначе говоря, государство консервирует дополнительные доходы в ЦБ РФ. Неоднократно по этому поводу в последнюю неделю высказался и министр финансов Алексей Кудрин, говоря о том, что в 2010 году (вероятно, и в 2011 и 2012 годах) на бюджетные расходы будут направляться только доходы, полученные от нефти по цене до 50 долларов за баррель. Правда, поскольку это заявление не соответствует ни Бюджетному кодексу, ни содержанию законопроекта «О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов», я понимаю это как декларацию того, что при цене нефти, превышающей заложенную в бюджетные расчеты, дополнительные доходы будут сберегаться.

Тогда эффект от увеличения цен на нефть можно рассматривать в двух плоскостях. Первое - увеличение цен на нефть стимулирует добывающую промышленность, второе - происходит укрепление рубля, влияющее, так или иначе, на остальную экономику в целом.

Несмотря на то, что согласно общему мнению, доля иностранных комплектующих в отдельных отраслях (например, пошив обуви) очень велика, - и поэтому укрепление будет работать в плюс для экономики, объективная статистика говорит, что девальвация рубля, тем не менее, положительно сказалась на темах роста в этой отрасли, несмотря на удорожание комплектующих. Таким образом, я придерживаюсь той идеологии, что курс в большей степени влияет на цену импортируемых готовых товаров, чем отечественных.

А потому укрепление прежде вызовет удешевление импортных товаров, что вдвойне плохо в условиях стагнации внутренней экономики, нежели во времена неконтролируемого роста.

Поэтому фактор дорогой нефти в условиях постоянства государственных расходов я отношу скорее к негативным факторам, так как приведет к укреплению рубля.

Укрепления рубля в текущих условиях едва ли удастся избежать. Укрепление рубля предполагает проведение валютных интервенций в пользу доллара, то есть выброс дополнительных ликвидности на рынок. Поскольку инструмент стерилизации ликвидности через нефтяные фонды сейчас не работает и вряд ли заработает в 2010 году, поскольку бюджет объективно вынужден потреблять резервный фонд, а не аккумулировать избыточные доходы в нем, то перед Банком России встает проблема абсорбирования избыточной ликвидности в большом объеме. У Банка России в настоящее время нет эффективного инструмента абсорбирования ликвидности, кроме регулирования нормы обязательных резервов - но Банк России весьма осторожно относится к его регулированию. Учитывая тот факт, что в предыдущие годы Банк России не мог абсорбировать более 300 млрд. рублей в год - то удержание рубля вопреки росту цен на нефть означает резкое увеличение денежного предложения через эмиссию денег. Учитывая то, что руководители банка верят в сильное воздействие денежного предложения на инфляционные процессы, Банк России будет укреплять курс рубля. Пропорции же укрепления зависят от результатов переговоров с МЭР о влиянии курса рубля и денежной массы на инфляцию и рост экономики России.