Справедливая цена на нефть

При курсе 1,5 доллара за евро минимальная долгосрочная стоимость нефти составит 42 доллара за баррель

Президент Медведев недавно снова обмолвился, что справедливой ценой на нефть для России является 80 – 90 долларов за баррель. По факту, это максимальная цена на нефть конца 2007 года. Выше она была только в марте – июле 2008 года. Судя по всему, президент Медведев считает справедливой самую высокую из цен (полагая экстремум 2008 года все же непонятной флуктуацией). На самом деле, справедливая цена – понятие сугубо бухгалтерское, в западной бухгалтерии (несколько упрощенно) практически тождественное понятию рыночной цены. А рыночная цена далеко не всегда справедлива – если рассуждать о ней именно в том понимании, каковое вкладывает в свои слова наш президент. Потому мы рассуждать о справедливой цене на нефть не будем, а попробуем определиться с базовой ценой на нефть. Точнее – с минимальной средней за некий относительно длинный период.

НЕМНОГО ИСТОРИИ, ИЛИ УГОЛ ПАДЕНИЯ ПОЧТИ РАВЕН УГЛУ ОТРАЖЕНИЯ

Еще в 1972 году арабская нефть (сорт «Дубай») стоила 1,90 доллара за баррель. В 1973 – уже 2,83 доллара. А в 1974 – уже 10,41 доллара. В 1976 году появляется сорт «Брент», по цене практически равный (на тот момент) «Дубаю», и своего максимума цена на нефть достигает в 1980 году, показав «хай» в 36,83 доллара. За 8 лет цена выросла в 19 раз. Затем цена на нефть постепенно снижалась, но до 1986 года оставалась стабильно выше 27 долларов за баррель. В 1986 (точнее, в 1985/1986) цена на нефть упала почти в 2 раза – с 27,56 до 14,43 долларов за баррель.

Первый период высоких цен на нефть в новейшей истории закончился. Длился он с 1973 по 1985 гг. и занял, таким образом, 13 лет. Средняя цена барреля нефти в этот период составила 21 доллар. Если же выбросить из расчета 1973 год с его не слишком отличимыми от нуля 2,83 доллара за баррель, то средняя цена следующей двенадцатилетки составила 23 доллара.

В 1986 году начался период низких цен на нефть и длился он – как ни странно – почти те же 13 лет. Если быть совсем уж точным – то четырнадцать, с 1986 по 1999 гг. Средняя цена нефти сорта «Брент» за этот период составила 17,78 доллара за баррель с пиком в 23,73 доллара в 1990 году (война в Заливе) и нижней точкой в 1998г. – 12,72 доллара за баррель.

Как мы видим, «ход маятника» составляет 13 – 14 лет. Средняя цена на нефть за период 1974 – 1999 гг. составила около 20 долларов за баррель.

Средняя цена на нефть второго периода высоких цен с 2000 по 2007 г. составила 42 доллара. С учетом экстремально высокой цены 2008 года – 48 долларов за баррель.

Средняя цена на нефть за период 1974 – 2007 годы составила 25,6 доллара за баррель. За 1974 – 2008 – 27,6 долларов.

НЕМНОГО СТАТДАННЫХ. ЕВРО, ИНФЛЯЦИЯ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ

В январе 1999 года евро был введен в обращение на мировых финансовых рынках. Его изначальное соотношение с долларом составляло 1,1 доллара за евро. Правда, уже в следующем году евро упал, на пике своего падения показав 83 цента за один евро. Показав в середине 2001 года второй минимум (практически равный первому), евро с тех пор и по август 2008 года рос – на максимуме за него давали 1,59 доллара. Итак, можно заявить, что за без малого 10 лет евро вырос по отношению к доллару на 44%.

Какой процесс шел в те же годы параллельно с ростом курса евро? Правильно – росла цена на нефть. Нефть выросла с 18 долларов за баррель в 1999 году до 147 – на июльском пике 2008 года. 18 долларов за баррель нефти сорта «Брент» является средневзвешенной ценой за период 1990 – 1999 гг.

Средний уровень инфляции в ЕС за период 1999 – 2007 гг. составлял около 2% в год. Т.е. за 9 лет цены выросли примерно на 20%.

Страны ОПЕК (да и Россия тоже) экспортируют свой основной продукт – нефть – за доллары США. А вот порядка половины импорта оплачивают в евро.

В 1999 году население лидера ОПЕК, Саудовской Аравии, составляло 22 млн человек, в 2006 – уже 27 млн (включая работающих в стране иностранцев). С 1995 года население увеличилось вдвое.

РАССУЖДЕНИЯ И РАСЧЕТЫ

Возьмем за базу Саудовскую Аравию. Почему именно ее? Потому она – лидер крупнейшего объединения стран-экспортеров нефти, ОПЕК. Именно она дважды – в 1985/1986 и 1998 гг. роняла цены на нефть. Именно она является крупнейшим экспортером нефти в мире. И, следовательно, именно на ее долю приходятся крупнейшие выгоды и крупнейшие потери в случае падения или роста цены на нефть.

Поскольку свой экспорт Саудовская Аравия осуществляет за доллары, а импорт – преимущественно за евро, то падение курса доллара должно компенсироваться либо снижением уровня жизни в королевстве, либо ростом цены на нефть.

Итак, мы имеем две сложившиеся характеристики – численность населения и накопленную инфляцию. А так же одну переменную – курс доллара.

Вопрос в том, какую дату взять за точку отсчета. 1985 или 1999 год? Возьмем все же 1999-й, ибо в случае, если бы мы выбрали за базу год 1985, нам пришлось бы делать слишком много допущений – в первую очередь, из-за объемов добычи нефти Саудовской Аравией. Разница между 1985 и 2007 гг. – в 3 раза. Зато добыча 1999 года всего на 15% меньше добычи 2007 года. Что позволяет нам (с некоторой натяжкой) пренебречь этим фактором.

Итак, с 1999 года в результате инфляции в ЕС стоимость импортируемых оттуда товаров выросла минимум на 20%. Т.е. составляет 120% к цене 1999 года. Население Саудовской Аравии выросло примерно на те же 20%. Таким образом, для того, чтобы потребление населением импортных товаров не упало, необходимо нарастить цену на нефть еще на 20%. Т.е. 120%*1,2=144%. 144% к цене 1999 года – минимальная базовая цена нефти при курсе в 1,1 доллара за евро. Что дает нам 26 долларов за баррель нефти. Но сегодня за евро дают вовсе не 1,1 доллара, а, практически, 1,5 доллара. Или на 37% больше. Значит, при курсе 1,5 доллара за баррель минимальная цена на нефть, позволяющая населению Саудовской Аравии жить на уровне далеко не самого хорошего 1999 года, должна составлять 26 26*0,37=35,6 доллара. Аналогично вы можете рассчитать минимальную базовую цену для любого курса евро. Скажем, при возврате курса евро к минимуму 2008 года – 1,25 доллара за евро, базовая цена барреля нефти сорта «Брент» составит 26 26*(0,13)=29,40.

Это вовсе не значит, что при данном курсе евро цена нефти не может быть ниже указанной цифры – речь идет о том, что она не может быть ниже достаточно долгий период.

Таким образом, поскольку считали мы от достаточно плохого для нефти и Саудовской Аравии 1999 года, то мы получили уровень цены на нефть, ниже которого цена если и опустится, то ненадолго. Это – 30 долларов за баррель при курсе евро в 1,25 доллара. Запас, оберегающий Саудовскую Аравию от спекулятивных атак нефтяных медведей, также должен иметь место. По опыту первого квартала 2009 года, он составляет порядка 20% от необходимой цены. Таким образом, мы приходим к цене в 36 долларов.

При курсе 1,5 доллара за евро минимальная долгосрочная стоимость нефти с защитным 20%-ным запасом составит 42 доллара за баррель.