"РОСНАНО" , ДЕНЬГИ И ЧУБАЙС

На недавней встрече с единоросcами Анатолий Чубайс признался в ужасных вещах. Бесконтрольность и неверные оценки рынков, заявил глава Роснано , были для компании обычным делом, как и такие кривые роста, немыслимые, которые почти никогда не подтверждаются . И исходя из этого осуществлялись инвестиции .

 

Подобный приступ покаяния не мог пройти незамеченным. Особенно учитывая, что государство собирается продолжить финансирование бывшей госкорпорации (ныне ОАО), преобразованной в фонд прямых инвестиций (private equity fund). До 2020 года структура получит из бюджета 50,2 млрд рублей вдобавок к 130 млрд рублей, которые уже вложены в уставной капитал Роснано .

 

За эти деньги у них ни хрена не получилось, деньги пропали , написал у себя в блоге Алексей Навальный, назвав грандиозное предприятие фикцией, попилом бюджета и раздачей должностей для каких-то мутных людей .

 

В ответ Чубайс обвинил оппозиционера во лжи, попутно сообщив о достижениях: 57 заводов в 27 регионах произвели продукции на 227 млрд рублей, 12 наноцентров в девяти регионах создали 350 стартапов, 154 школы из 54 регионов… и так далее.

 

Пикировка между оппозиционером и главой Роснано снова подняла вопрос, звучавший с самого рождения института развития: могут ли государственные деньги под государственным управлением работать с эффективностью частного капитала? Перефразируем: хорош ли Чубайс как инвестор или это и вправду видимость?

Каковы цели Роснано ?

 

На первый взгляд все просто: Роснано строит в России конкурентоспособную нанотехнологическую индустрию (так сказано на корпоративном сайте). Правда, дальше уже сложнее. По словам Чубайса, это только первая миссия. Вторая придание импульса российскому private equity .

 

Первая задача реализуется по мере ввода наномощностей и выпуска нанопродукции. Отчасти это объясняет, почему Чубайс больше говорит не о прибыли, а о количестве заводов, построенных при участии Роснано , а также о стоимости выпущенной ими нанопродукции. По итогам текущего года, ее по планам должно быть произведено на 300 млрд рублей, а через пять лет на 600 млрд рублей (в ценах конечного покупателя).

 

При этом ясно, что приоритеты типичного фонда private equity доход инвесторов. Их волнует не развитие нанотехнологий, а высокая отдача на капитал. Им нет дела до плановых объемов рынка нанопродукции, как и до числа школьников и студентов, прошедших специальное обучение.

 

Концептуальная несостыковка? Чубайс так не считает.

 

Вопрос нашей управленческой компетенции, если хотите, мастерства и искусства, заявил он агентству “Интерфакс” в начале прошлого года, как раз в том и состоит […] чтобы выстроить некую матрешку, когда мы, сумев решить первую задачу, поверх нее будем решать и вторую .

Что можно считать нанопродукцией?

 

В самой Роснано так называют материалы, товары или услуги, существенным элементом качества и потребительских свойств которых являются процессы взаимодействия между атомами и молекулами на уровне 10 9 м . В середине 2011 года, на пятый год работы Роснано , правительство наконец утвердило четыре категории нанопродукции, но не смогло снять всех вопросов. В какой мере хлеб будет считаться наноизделием, если он сделан из муки, произведенной из зерновых, семена которых были обработаны нанопрепаратами для повышения урожайности? А автомобиль со светодиодными фарами? Росстат дал понять, что вконец запутался, а эксперты из ВШЭ и менеджмент самого Роснано признали отсутствие однозначного решения проблемы дефиниций.

 

Все это не помешало Роснано учредить специальный знак качества Российская нанотехнологическая продукция . Хотя что считать нанотехнологией, а что нет, несмотря на правительственный перечень, в компании по-прежнему решают в ручном режиме силами чиновников и академиков из научно-технического совета Роснано .

Что получает бизнес от Роснано ?

 

Деньги в виде инвестиций в акционерный капитал, кредитов и госгарантий. Часто это не просто кэш, а, выражаясь языком Гая Кавасаки, connected money средства в придачу со связями. Вместе с финансированием проекты получают от инвестора нечто не менее ценное клиентов.

 

Так, фирмы Акрилан и Метаклэй , согласно сообщению на сайте корпорации, будут поставлять свою нанопродукцию домостроительному комбинату Град , еще одной портфельной компании Роснано . Соинвестор Града девелоперская группа Мортон , работающая по госконтрактам.

Проблемы со сбытом у кого-то из участников этой цепочки маловероятны. Наноизоляцию Метаклэя уже закупают подрядчики Силы Сибири , допущенные Газпромом к строительству восемьсотмиллиардного газопровода. Перед Новым годом Чубайспредложил Метаклэй главе монополии Алексею Миллеру среди прочих идей по импортозамещению (на Газпром к тому времени уже работало не менее трех компаний, созданных при участии Роснано ).

 

Конечно, не всегда получается довести проект до состояния, пригодного для участия хотя бы в российских тендерах. Производство поликристаллического кремния и моносилана для солнечной энергетикипровалилось, а его анализ оставил у Счетной палаты тяжелое впечатление. Аудиторы не нашли в нем ни инновационности, ни прямой связи с нанотехнологиями. В многостраничном отчете, изобилующем оборотами вроде признаки отмывания средств или вынужденное банкротство предприятия , можно прочитать о серьезных расхождениях с изначальными планами.

 

Деньги Роснано привлекают не только компании, но и фонды. Например, группа фондов DFJ-VTB Capital Aurora, получившая половину своего капитала от Роснано , инвестирует его в проекты трансфера перспективных технологий в Россию с привлечением отечественной научной компоненты . В частности, одна из таких инвестиций Fab.com, американский интернет-магазин по продаже дизайнерской мебели и аксессуаров, начинавший как социальная сеть для геев. Неизвестно, догадывается ли создатель неудачного проекта Джейсон Голдберг о том, что его опыт вносит вклад в развитие российской наноиндустрии. (Остальные три проекта DFJ-VTB Capital Aurora связаны с технологиями.)

Насколько успешны инвестиции Роснано ?

 

Оборона Чубайса, отвечающего критикам, строится на финансовых результатах за прошлый год. После убыточного 2013 года Роснано показало прибыль по МСФО (8,2 млрд рублей). Пускай основная ее частьпришлась на зарубежные и финансовые активы компании и была связана с ростом курса доллара. Это движение вперед, ведь государство в свое время позволило компании оставаться планово убыточной до 2017 года.

 

Норма внутренней доходности (IRR) портфеля компании до 2014 года составляла 12%, но для новых инвестиций ее удвоили. Много это или мало?

 

На протяжении 2000-х годов средняя доходность российских инвестиций ЕБРР (значительная часть его средств направляется в фонды) составляла23%, что сравнимо с ориентирами Роснано . Но впечатления на рынок такие цифры не произведут. Профессиональные игроки венчура, сравнивая доходность госфондов с собственной, проявляютснисходительность. Традиционно корпоративных инвесторов и фонды под государственным управлением считают поставщиками глупых денег из-за своей неповоротливости, способности входить в проекты на самых неудачных отрезках инвестцикла, слабого анализа предпринимательских команд и недостаточно трезвой оценки перспектив технологии.

 

Пока количество экзитов Роснано можно сосчитать по пальцам 6 из 89. Пик выходов, согласно бизнес-плану, произойдет только через три года, когда созреет большинство портфельных проектов. Вполне возможно, что они принесут либо убытки, либо ноль . На этот случай Чубайса защитит базовая логика венчурной индустрии , по которой из десяти сделок фонда удаются, дай бог, две.

 

Вспомним, однако, что Роснано не классический инвестфонд, и деньги не единственный смысл существования компании (см. миссию выше).

 

Выход из проекта Ниармедик принес доходность 41,1%, рекордную для Роснано . Хотя производитель Кагоцела имеет слабое отношение к конкурентоспособной на глобальном уровне российской индустрии нанотехнологий , которую Чубайс с уверенностью обещал создать уже в этом году. Антивирусный препарат включили в перечь ЖНВЛП, а в его продвижении участвовала Татьяна Голикова в бытность главой Минздрава. Однако на международном рынке о нем известно мало лекарства нет даже в списке Всемирной организации здравоохранения. С институциональной точки зрения инвестицию Роснано трудно считать безусловным успехом.

 

Впрочем, это нюансы. Даже крупные неудачи не подрывают позиций компании. Она пользуется неизменной поддержкой власти, начиная с президента РФ, по инициативе которого Роснано в свое время и создавалось. Возможно, из всех текущих оценок венчурной карьеры Чубайса наиболее релевантной следует считать слова Владимира Путина,сказанные им пару лет назад в ходе прямой линии: Это не значит, что деньги украли, их вложили неэффективно это не воровство .