«Сырьевые валюты» не будут фаворитами

Монетарные власти США, ставшие главным источником ликвидности в мире, могут начать ужесточать свою политику, которая остановит падение доллара

Деньги ищут или где безопасней, или где выгодней. История денег за последний год вполне укладывается в данную классическую схему. Примером может служить и российский рубль, который относится к группе валют сырьевых стран. В осенне-зимний период уровень риска был слишком высок, и капитал перемещался в безопасные валюты, к которым относятся доллары и иены. Затем ситуация переменилась и уже рубль стал укрепляться, а доллар слабеть, поскольку терпимость к риску начала расти.

С начала года цена на медь удвоилась, а нефть подорожала более чем на 75%. Схожая динамика наблюдается и по многим другим основным сырьевым позициям. Поэтому международные инвесторы, рассчитывая на опережающие темпы роста сырьевых экономик, бросились скупать валюты Австралии, Канады, России, Бразилии и других сырьевых стран, чтобы воспользоваться ростом цен на местные активы. Кроме того, интерес к этим валютам и опережающие темпы восстановления экономик создают условия для разогрева инфляции, а значит центральные банки сырьевых стран будут одними из первых, кто начнет повышать ставки. Собственно говоря, Австралия не обманула ожидания международного капитала. В сентябре безработица в этой стране снизилась до 5,7% вместо ожидаемого роста до 6%. Почти сразу же после публикации этих данных Резервный банк Австралии повысил ключевую ставку, а также стал делать намеки на то, что в ближайшем будущем главной заботой станет инфляция, а значит, можно ожидать серии повышения ключевой ставки.

Рост цен на сырьевых рынках означает, что доходы добывающих компаний из этих стран также начнут расти, а значит, их акции также станут более привлекательными. Поэтому для покупки этих активов требуется покупка местных валют, что также оказывает им поддержку.

Однако в последнее время становится заметным то, что ожидания сильно опережают действительность. В развитых странах начали периодически выходить макроэкономические данные, которые не только оказываются хуже ожиданий, но и демонстрируют негативную динамику по сравнению с предыдущими отчетными периодами. Собственно говоря, рост цен на сырьевые активы также может оказать медвежью услугу развитым экономикам.

Если ситуация начнет ухудшаться, то это приведет к пересмотру отношения инвесторов к рискам, и тогда капитал начнет искать безопасность.

Впрочем, сценарий может оказаться иным. Еще полгода назад в США ожидался бюджетный дефицит на уровне $1,86 трлн. Общим мнением стало то, что Федрезерв США будет вынужден постоянно печатать необеспеченные доллары, чтобы стимулировать экономический рост. Это привело к тому, что доллар начал резко слабеть на валютном рынке под давлением ожиданий девальвации. Безусловно, на этом фоне сырьевые валюты, обеспеченные ресурсами, казались более привлекательными. Однако отчетность за финансовый год показала, что бюджетный дефицит в США оказался почти на $400 млрд. меньше предварительных оценок, составив $1,417 трлн. Федрезерв также сворачивает программу выкупа государственных облигаций, хотя и продолжает покупать ипотечные бонды. Соответственно, риски девальвации доллара начали снижаться. Пока Федрезерв не планирует повышать ставку в ближайшее время, но необходимость борьбы с возникновением «пузырей» может спровоцировать начало этого процесса раньше, чем многие полагают. Если же это произойдет, то почти бесплатная долларовая ликвидность начнет сокращаться, приводя к закрытию спекулятивных длинных позиций в других валютах. В итоге, доллар отыграет часть своих потерь, а бывшие фавориты, напротив, потеряют часть своей привлекательности. Пожалуй, что данный сценарий кажется одним из наиболее вероятных на ближайшие полгода.

Вряд ли рост цен на сырьевые активы устраивает развитые страны. Предоставление почти бесплатной ликвидности смогло удержать финансовую систему от краха, но также спровоцировало рост спекулятивной активности, которая ничего общего с реальной экономикой не имеет. Недавняя отчетность американских банков показала, что основная часть их доходов связана с инвестиционной активностью на различных рынках, а не с традиционными источниками доходов банков. Поэтому монетарные власти США, ставшие главным источником ликвидности в мире, могут начать ужесточать свою политику, которая остановит падение доллара и укрепление валют сырьевых стран.