Стабфонд Норвегии и России. Сравнение.

Резервный фонд отнюдь не изобретение России. Такую структуру стремились использовать страны сидящие на сырьевой игле

Первопроходцем, звездой и выдающимся примером блестящего управления фондом нефтяных доходов является Норвегия.

Именно ее впечатляющие успехи в свое время и вдохновили российских финансистов во главе с экс-министром финансов Алексеем Кудриным на создание отечественного аналога. Благодаря многим факторам Норвегии удалось за десять лет эффективного управления фондом превратиться из страны, где внешний долг составлял 30% от ВВП, в высокоразвитое государство с нулевой инфляцией и комитетом по этике при Пенсионном фонде.

Стратегия скандинавской страны была предельно простой: половина средств - в акции иностранных компаний с наивысшим кредитным рейтингом, вторая половина - в облигации развитых зарубежных государств. Благодаря относительной стабильности на фондовых рынках до 2008г.

Норвегия последовательно увеличивала свой фонд на 4,5% в год, а доходы направляла на пенсионную программу и развитие альтернативных источников энергии, мудро помня о том, что нефть - исчерпаемый ресурс. И все это на фоне беспрецедентной информационной прозрачности: по сей день любой может зайти на сайт Центробанка Норвегии и справиться о том, во что вложена каждая крона.

Практически все политики в норвежском парламенте согласны относительно  фундаментальных правил использования средств стабфонда: только 4% от размера фонда может быть использованы на нужды бюджета страны каждый год. Пока фонд продолжает возвращать более чем на 4% годовых, и до тех пор, пока доходы от нефтедобычи продолжают пополнять бюджет, увеличивается и общий размер фонда.

С момента создания в 1998 году доходность фонда составляет 5,8% в год.

На бумаге из средств фонда на каждого жителя Норвегии приходится 1 миллион 350 тысяч норвежских крон (153 486 евро).  Это размер пятикратного чистого годового дохода граждан Швеции, который составляет 30 612 евро, согласно  списку данных расчёта средней заработной платы жителей европейских стран.

Эта сумма в 5,5 раз больше чистого годового дохода  среднего финна и 31 в раз превышает годовой доход среднего россиянина.

Резкое увеличение стоимости активов фонда в прошлом году в основном связано с тем, что стабфонд разместил более чем 60 процентов своего портфеля на глобальном фондовом рынке, на котором наблюдаются тенденции к повышению.

Стабилизационный фонд Норвегии является самым крупным в мире и аккумулирует около одного процента мировых финансовых накоплений.

А что же Россия? Вот для обьективности сравнение двух стабфондов на благополучный 2011 год

Видно что Россия делает большой упор на гос.облигации западных стран, прежде всего США

Как писал Гете, "теория сера везде, а древо жизни ярко зеленеет".

Вот и следовать примеру Норвегии оказалось гораздо сложнее, чем ожидалось.

Прежде всего потому, что в далеких 90-х гг. фондовый рынок был гораздо стабильнее, чем сейчас, и вкладывание больших средств в ценные бумаги никому тогда не казалось безнадежным занятием. Впрочем Норвегия успешно размещает средства в акциях и сегодня, и доход от такого инвестирования в прошлом году составил 9,6% против российского показателя в 1,5%.

Отечественный стабфонд был создан в 2004г, а в 2008г. разделен на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (ФНБ), тогда как Норвегия додумалась до создания "кубышки" гораздо раньше - в 1990г.

У стабфонда была всего одна простая и понятная задача - планомерно сокращать объем внешнего долга РФ за счет нефтегазовых доходов. У новых структур есть и другие цели.

У Резервного фонда их две: финансовое обеспечение нефтегазового трансферта и досрочное погашение государственного внешнего долга.

ФНБ (как и норвежский аналог) призван был стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения: и в России, и в Норвегии быстро растет число пенсионеров, и всех их нужно достойно обеспечивать. К сожалению, "достойно" по-русски и по-норвежски сводится к разным цифрам.

Средняя норвежская пенсия составила в прошлом году 65 тыс. руб., российская меньше в 9 раз - 7,1 тыс. руб.

Хотя российские чиновники и кричат во весь голос об улучшении пенсионного обеспечения, приводя в пример широко разрекламированную "Программу государственного софинансирования пенсии", на деле за весь период ее существования ей воспользовались всего лишь 6,14% работающих россиян. Однако даже эти 5,7 млн чел. вряд ли сумели при помощи данной программы приблизить свою пенсию к норвежской.

Где деньги лежат

Выяснить же, где лежать деньги из российского Резервного фонда, оказалось совсем непросто, поскольку с января 2010г. Министерство финансов не публикует информацию о поступлении и использовании нефтегазовых доходов федерального бюджета. А норвежский Центробанк регулярно и очень подробно отчитывается о портфеле ценных бумаг, в которые вложены средства пенсионного фонда. Полная информационная прозрачность - важнейший принцип функционирования этого учреждения.

Средства Резервного фонда РФ сегодня размещены на валютных счетах Банка России и вложены в облигации США, Великобритании и некоторых стран Европы с наивысшим кредитным рейтингом. Средства норвежского фонда преимущественно вложены в акции.

Причем, в отличие от наших управленцев, норвежцы не брезгуют и ценными бумагами российских компаний. По состоянию на 2010г. фонд вложил средства в 57 российских компаний, среди которых Газпром (0,65%) и ЛУКОЙЛ (1,07%).

В народе сложилось мнение, что на народные русские деньги куплен весь суверенный долг США.

"В настоящее время средства Резервного фонда размещаются так же, как и золотовалютные резервы, - в самые надежные и ликвидные активы", - отмечает аналитик "ТКБ Капитал" Сергей Карыхалин.

Разумеется, в их число входят и долговые бумаги Штатов.

По состоянию на начало года Россия владела казначейскими облигациями США на 151 млрд долл., что в 7,7 раза меньше, чем объем treasuries, которые купил Китай (1,16 трлн долл.), в 5,8 раза меньше Японии и в 1,8 раза меньше Великобритании.

По объему вложений в облигации США Россия занимала лишь восьмое место, где-то между Бразилией и Гонконгом. 

СИТУАЦИЯ СЕЙЧАС

В мае 2014 г. Правительственный пенсионный фонд Норвегии, где аккумулируются излишки от нефтяных доходов, достиг рекордной суммы - 5,2 трлн норвежских крон, почти $850 млрд.

В российских суверенных фондах - Резервном и Фонде национального благосостояния (ФНБ) - к маю скопилось около $175,5 млрд.

Маленькая Норвегия скопила в 7 раз больше средств чем огромная Россия. Но как деньги расходуются сейчас?

Норвегия

Норвегия стала испытывать трудности сразу с момента начала серьезного снижения цен на нефть, хотя власти страны заявляли о неизменности бюджетной политики.

В конце февраля стало известно, что валютные интервенции Центрального банка Норвегии выросли во второй месяц года на 40% по сравнению с январем. Однако норвежская крона все равно сдает позиции к доллару США: по сравнению с 17 марта девальвация валюты Норвегии составила 8,5%.

Теперь, чтобы выполнить бюджетные обязательства, правительство Норвегии намерено потратить к 3% Нефтяного фонда страны или около 21,8 миллиарда долларов.

При этом правительство Норвегии не проводит масштабных "оптимизаций" с целью сокращения гос.расходов

Россия

Взяла курс на обширное сокращение бюджетных расходов("оптимизации"), на обширную трату денег ФНБ и резервного фонда, прежде всего на поддержку банковской сферы, которая сильно "страдает" от недостатка ликвидности.

К январю 2015 года в Минэк поступило 28 отдельных заявок компании всего на 1,3 трлн руб. из ФНБ. Пока предварительное одобрение ведомства получили пять проектов госкомпании на 300 млрд руб

Неликвидные антикризисные депозиты ВЭБа – лишь вершина айсберга. На самом деле спасение банков обошлось ФНБ почти в два раза дороже.

Неприятности начались с Газпромбанка. В 2012 году госбанк погасил часть долга (50 млрд руб.) перед ВЭБом собственными акциями. Формально средства вернулись в ФНБ. Но Минфин возвратил их ВЭБу, указывает аудитор Счетной палаты Михаил Бесхмельницын в отчете об использовании средств фондов за первое полугодие 2012 года. На них госкорпорация и купила 10,2% Газпромбанка.

В прошлом году конвертировать антикризисную помощь из ФНБ в свои привилегированные акции попросили остальные госбанки (еще ВТБ и Россельхозбанк – всего на 279 млрд руб.).

Трудности с возвратом средств ФНБ возникли и у частных банков. В частности, ФК «Открытие» (до июня 2014 года – Номос-банк) уже попросила власти о конвертации в привилегированные акции 4,9 млрд руб. из ФНБ. Столько Номос-банк получил в 2008 году.

Конвертация средств ФНБ в акции банков уменьшает размер антикризисного депозита в ВЭБе. Из-за этого госкорпорации потребовалась докапитализация. В итоге осенью 2014 года ВЭБ получил из ФНБ субординированный депозит на $6 млрд.

И даже на этом помощь финансовым госструктурам из ФНБ не закончилась. Еще 100 млрд руб. из фонда в виде субординированных депозитов в конце прошлого года получил ВТБ.

Всего на докапитализацию банков из ФНБ в антикризисном плане заложено 250 млрд руб. и еще 300 млрд – ВЭБу. Общий лимит средств, которые можно разместить в субординированные депозиты банков (ВЭБ формально не является банком), составляет 10% ФНБ (459 млрд руб. на 1 марта).

Сокращается и резервный фонд

Резервный фонд России в феврале 2015 года сократился на 20% и составил по состоянию на 1 марта 4 трлн 720,74 млрд рублей, объем ФНБ с учетом приобретения облигаций ОАО «Ямал СПГ» на 75 млрд рублей сократился до 4 трлн 590,59 млрд рублей, сообщил Минфин
В феврале 2015 года часть средств Резервного фонда в иностранной валюте на счетах в Банке России, а именно 3,56 млрд долларов, 3,12 млрд евро и 0,51 млрд фунтов стерлингов, была реализована за 500 млрд рублей, а вырученные средства зачислены на единый счет федерального бюджета в целях финансирования дефицита, передает РИА «Новости».
Остатки средств на отдельных счетах по учету средств Резервного фонда составили: 7,26 млрд долларов, 8,27 млрд евро, 5,25 млрд фунтов стерлингов.

Проще говоря основная часть фондов ушла на помощь банкам. Норвежские же банки в государственной помощи не нуждаются, более того норвежские компании владеют долями в крупнейших российских корпорациях.

Всё тот же государственный пенсионный фонд Норвегии инвестировал в облигации на сумму 89 млн. норвежских крон и владеет долями в Сбербанке и Банке ВТБ на сумму 1,13 млрд. и 2 млрд. крон соответственно

В настоящее время составляет свыше 7000 млрд. норвежских крон (796 млрд. евро), из которых более  32.095 млн. вложено в России, преимущественно в нефтегазовый и банковский секторы.

К концу  2014 года, фонд владел 0,69% акций Сбербанка на сумму 1,13 млрд. крон. Норвежский стабфонд владеет 1,78% акций Банка ВТБ на сумму  более 2 млрд. крон, по информации «Dagens Næringsliv».

В российской нефтегазовой отрасли инвестиции фонда намного выше, чем в российском банковском секторе. Фонду принадлежит 0,56% Газпрома, что соответствует 2,3 млрд.  крон. Газпром является крупнейшим в мире производителем природного газа и крупнейшим участником фондового рынка среди российских компаний.

Фонд также владеет акциями «ЛУКойла», Сургутнефтегаза, «Новатэка» и Татнефти, связанных с добычей углеводородов в арктической тундре или в Сибири.