Лавочники, сидите спокойно

На модерации Отложенный

 

Что будет с доходностью российского рынка акций.
 
Новый топ-10 акций России.
 
Параллельный импорт разрешили: что это значит.
 
Цены на нефть могут подняться.
 
Вечерняя сессия на срочном рынке открыта.
 
 
Российский рубль укрепился из‑за приближения июльского налогового периода — экспортеры продают валютную выручку, чтобы заплатить налоги. Также данные Банка России показали, что профицит текущего счета России в июне составил 28,2 млрд $ — импорт по-прежнему восстанавливается медленно, и на рынке сохранятся большой избыток валюты. Краткосрочно это может поддерживать рубль.

Из‑за укрепления рубля под давлением находился рынок акций РФ, так как большинство компаний в индексе Мосбиржи — экспортеры, которые имеют в основном валютную выручку и рублевые издержки.

Пара евро-доллар на неделе достигла паритета впервые с 2002 года. Причина: ожидание рецессии в Европе из‑за рекордных цен на газ. Рост доходности гособлигаций США также поддержал доллар. Рынок ожидает более быстрое повышение ставок ФРС после данных по инфляции, — 9,1% год к году в июне — которые превысили ожидания аналитиков. Увеличение разницы в доходности облигаций в долларах и евро делает все менее привлекательными вложения в евро для глобальных инвесторов.
 
Что будет с доходностью российского рынка акций
 
Ждем рост индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев. В базовом сценарии мы ожидаем полную доходность индекса Мосбиржи за 12 месяцев на уровне 45%, из них 10% — дивидендная доходность.

Однако при сохранении текущего курса рубля и низкой оценки рынка по мультипликатору P/E вероятен убыток в районе 20%. Но даже в этом случае инвестиции в отдельные компании могут быть прибыльными.

Рубль влияет на доходность российских акций. Сильный рубль оказывает давление на чистую прибыль экспортеров. У экспортеров выручка в валюте, а большая часть издержек — в рублях. При укреплении российской валюты чистая прибыль, которая выражена в рублях, снижается.

По нашим оценкам, доля экспортеров в чистой прибыли индекса Мосбиржи — более 70%. Мы ожидаем, что рубль ослабнет к концу года из‑за восстановления импорта. Но в ближайшее время он может укрепиться.

Другой фактор — мультипликатор P/E. Среднее значение мультипликатора P/E для индекса Мосбиржи за последние 5 лет — 6,6х.
 
 
Сейчас значение меньше 4х. Значение ниже исторического значит, что рынок недооценен.

Причины:
 
• Повышение ключевой ставки привело к тому, что выросли ставки по кредитам для компаний. Также выросли риски, которые связаны с инвестированием в компании, из‑за неопределенности санкций и структурных изменений в экономике. Мы ждем, что неопределенность и стоимость акционерного капитала снизятся — когда компании адаптируются к санкциям, а денежно-кредитная политика нормализуется.
 
• В этом году прогнозируется снижение ВВП РФ, что влияет на чистую прибыль компаний. Но в дальнейшем темпы роста чистой прибыли увеличатся — это поддержит оценку рынка.
 
• Снижение коэффициента дивидендных выплат из‑за отмены дивидендов рядом компаний также влияет на доходность. По нашим оценкам, коэффициент дивидендных выплат индекса Мосбиржи с 55% чистой прибыли за 2020 год упал ниже 40% за 2021-й. Ожидаем, что часть компаний в будущем возобновит выплаты, когда наладит бизнес-процессы.
 
 
Что делать инвесторам. Ждем рост индекса на горизонте 12 месяцев. А пока можно присмотреться к бумагам, которые входят в наш топ-10 акций России. Найти их можно в приложении в разделе «Витрина».
 
Новый топ-10 акций России
 
Наши аналитики обновили подборку российских акций. Рассказываем, почему убрали «Сургутнефтегаз» и добавили «Детский мир».

Убрали привилегированные акции «Сургутнефтегаза». Собрание акционеров одобрило годовые дивиденды компании. Исходя из текущего курса доллара, дивиденды по привилегированным акциям за 2022 год могут быть на уровне дивидендов по обыкновенным акциям, дивдоходность — около 2,2%. При курсе в 70 ₽ за 1 $ на конец 2022 года дивидендная доходность привилегиро-ванных акций «Сургутнефтегаза» — 7,3%. Это ниже дивидендной доходности рынка — около 9%.

Добавили акции «Детского мира». Темпы роста выручки «Детского мира» могут восстановиться в ближайших кварталах. Причина: динамика продаж может улучшиться, так как сезонно вырастет спрос, а из‑за инфляции — и средний чек. Дополнительным фактором, который поддержит продажи, может стать повышение в июне социальных выплат.

Топ-10 акций России
 
 
Узнать подробнее, почему мы выбрали именно эти акции, можно на карточках компаний — в приложении ВТБ Мои Инвестиции в разделе «Витрина».
 
Параллельный импорт разрешили: что это значит
 
В конце июня президент РФ Владимир Путин подписал закон, который разрешает параллельный импорт внесенных в специальный список товаров.

Что такое параллельный импорт. Параллельный импорт — это когда в страну ввозят товары без согласия производителя или правообладателя. Ритейлеры приобретают товары у небольших заграничных компаний, которые сами закупили их у производителя. Когда товар перепродается ритейлерам, разрешение правообладателя не нужно.

Это позволит сохранить доступ к иностранным товарам, производители которых ограничили поставки или полностью приостановили деятельность в России.

Что и откуда смогут ввозить ритейлеры. Еще в начале мае Минпромторг опубликовал список товаров для параллельного импорта, в который вошли более 50 категорий: электроника, одежда и обувь, автомобили и многое другое. Список продолжает обновляться.

Согласно Международной конфедерации обществ потребителей, в первое время параллельный импорт сможет компенсировать около 10% привычного объема. По мере выстраивания логистических цепочек объемы могут возрасти.

Возможные маршруты параллельного импорта — через Казахстан, Китай, Армению и Киргизию.

Кто использует схему параллельного импорта. Крупнейшие маркетплейсы — Wildberries, Ozon, «Яндекс.Маркет» — уже разрешили продавцам реализовывать параллельный импорт через свои площадки, а также сами начали ввозить товары из разрешенного списка. Среди наиболее популярных категорий: электроника, товары для здоровья и одежда.

Специализированные ритейлеры — «М.Видео», «Детский мир» — также изучают возможности параллельного импорта.

Какие могут быть проблемы. Проблемой для крупнейших ритейлеров в сегменте электроники может стать высокий объем закупок, благодаря которому они обеспечивали лучшие цены.

Обычно иностранные производители продают товары официальному дистрибьютору. «М.Видео» закупала необходимый объем товаров у дистрибьюторов на территории России. Общие продажи (GMV) «М.Видео» составили 571 млрд ₽ за прошлый год.

Использование параллельного импорта предполагает закупку небольшими партиями. Компании придется перенастроить закупочный процесс и может быть сложнее обеспечить доступность товаров в масштабе всей сети в 1 269 магазинов.

Какой будет эффект от параллельного импорта.
 
• Эксперты считают, что маркетплейсы могут дополнительно заработать 50–100 млрд ₽ из‑за закрытия 20 крупнейших непродовольственных ритейлеров.
 
• Выстраивание новых логистических цепочек и появление посредников может привести к повышению логистических затрат, а также росту стоимости ввозимых товаров на 20-40%, по оценкам Infoline.
 
• Возрастет риск поддельных товаров.
 
Мультикатегорийные маркетплейсы получат больше выгоды от параллельного импорта. Это наиболее удобные и приоритетные площадки для предпринимателей и представителей малого и среднего бизнеса, чтобы продавать небольшие партии товаров. Однако спрос может сдерживаться снижением доходов населения и риском поддельных товаров.

На что обратить внимание инвесторам. Мы отдаем предпочтение «Яндексу», так как у нее более диверсифицированная бизнес-модель, которая включает прибыльные направления рекламы и такси. Из специализированных ритейлеров выделяем «Детский мир» — однако применение параллельного импорта будет ограничено одним или двумя брендами в категории «Игрушки».
 
Цены на нефть еще могут подняться
 
Что происходит с ценами на нефть. На этой неделе цены на нефть Brent упали до 100 $ за баррель. Опасаясь рецессии в США и Европе, инвесторы выходили из всех рисковых активов, а доллар вырос до 20-летних максимумов к евро. С другой стороны, цены на нефть поддерживаются снятием коронавирусных ограничений в Китае, сокращением добычи нефти в России и сезонным ростом спроса.

На рынке сохраняется дефицит нефти. На последнем заседании ОПЕК+ понизил прогноз профицита на рынке нефти в 2022 году с 1,4 до 1 млн баррелей в день. Согласно прогнозу Минэнерго США, профицит во втором полугодии 2022 года в среднем составит 0,7 млн баррелей в день. Международное энергетическое агентство также ожидало профицита в этом году. Вопреки этим прогнозам на рынке нефти сохраняется дефицит.

В «водительский» сезон спрос растет. Спрос на нефть с июня по сентябрь обычно в среднем на 1,5 млн баррелей в день выше, чем с марта по май. Летом люди чаще перемещаются на личных автомобилях и тратят больше бензина. Кроме того, лето — это туристический сезон. Люди чаще путешествуют, что повышает спрос на топливо и для других видов транспорта — например, на авиакеросин.

Добыча нефти снижается. Напряженность на рынке усилила сокращение добычи в Ливии почти на 1 млн баррелей в день из‑за политического кризиса в стране. А страны ОПЕК+ очень сильно отстают от квот, которые были нужны, чтобы ограничить добычу нефти. Похоже, даже у ОАЭ и Саудовской Аравии свободных мощностей осталось немного.

Дополнительный риск для добычи нефти несет сезон ураганов в Атлантике. Наиболее разрушительные ураганы обычно наблюдаются с 20 августа до начала октября. Статистический пик — 10 сентября. По оценкам Управления атмосферных исследований США, с вероятностью в 65% активность предстоящего сезона будет выше средней — ожидается 6 мощных ураганов.

Однако нефть пока относительно дешевая. Исторические данные показывают, что мировая экономика в состоянии выдерживать цены выше 100 $ довольно продолжительное время. Так, цена Brent торговалась в диапазоне 100–120 $ три года, в 2011–2013 годах. С учетом накопившейся инфляции нефть все еще относительно дешевая — в полтора раза ниже пиков 2008 и 2012 годов.

Фьючерс Brent на декабрь 2022 года торгуется на 9 $ ниже текущей цены, фьючерс на декабрь 2023 года — еще на 11 $ ниже. Рынки понимают, что сырьевой цикл близок к окончанию. Однако мы полагаем, что этим летом цена Brent все еще может достичь 120–130 $ за баррель.

В нефтегазовом секторе мы выделяем акции «Лукойла» и «Татнефти». Обе компании отличаются высокой генерацией свободного денежного потока из‑за высоких цен на нефть. Наш прогноз цены нефти марки Urals — 80 $ за баррель.
 
 
«Лукойл» выиграет от цен на нефть в сегменте нефтепереработки в Европе. Компания владеет здесь тремя нефтеперерабатывающими заводами (НПЗ): в Италии, Румынии и Болгарии. Также у компании есть доля в 45% в НПЗ в Нидерландах. Дивидендная политика «Лукойла» предполагает распределение 100% скорректированного свободного денежного потока. 16 мая 2022 года совет директоров «Лукойла» принял решение отложить выплату итоговых дивидендов за 2021 год. Вопрос финальных дивидендов за 2021 год — 516 ₽ на акцию, дивидендная доходность в 15% — будет рассмотрен не позднее конца 2022 года.
 
 
«Татнефть» имеет все возможности, чтобы сохранить объемы экспорта в 2022 году. Объемы поставок нефти по нефтепроводу «Дружба» были исключены из эмбарго ЕС. Около 89% экспорта «Татнефти» — по «Дружбе», что среднесрочно позволяет считать, что эти поставки защищены. При этом доля экспорта нефти снизилась с 50% в 2020 году до 42% от объемов реализации в 2021 году из‑за роста нефтепереработки.

Долгосрочные приоритеты «Татнефти» — углубление нефтепереработки и нефтехимия. Компания направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности или российским стандартам бухгалтерского учета — в зависимости от того, какая больше. По нашим оценкам, дивидендная доходность обыкновенных и привилегированных акций — около 15 и 16,3% соответственно за 2022 год.
 
Вечерняя сессия на срочном рынке открыта
 
12 июля Мосбиржа вновь открыла вечернюю сессию на срочном рынке из‑за высокого спроса.

Когда теперь проходят торги
 
 
Чем можно торговать в вечернюю сессию. Можно покупать и продавать следующие фьючерсы и опционы:
 
• на доллар, евро, юань и евро-доллар;
 
• индексы Мосбиржи, РТС, S&P500 ETF;
 
• нефть Brent, Light Sweet Crude Oil, природный газ;
 
• золото, серебро, платину;
 
• фьючерсы на палладий;
 
• фьючерсы на сахар;
 
• бессрочные фьючерсы на валюту.