Какой должна быть денежная политика

                О том, какой должна быть правильная стратегия ЦБ, мнения аналитиков расходятся.

Надо усилить интервенции

«Сейчас рынок поддерживается динамикой самого рынка: чем выше цена на доллар, тем больше спрос, рассуждает Романчук. – Валюту покупают не потому, что она нужна, а в надежде сохранить сбережения от обесценивания или желая заработать, позже продать по более высокой цене и заработать. Это типичный пузырь». Корреляция валютного рынка с ценой на нефть и мировыми рынками нарушена, это и служит доказательством того, что им движут девальвационные настроения. «Изначальное ослабление рубля имело фундаментальные причины – закрытие внешних рынков в результате геополитического обострения и снижение цены на нефть. Сейчас наблюдается самостоятельная тенденция, которая в большей степени носит спекулятивный характер», – говорит Романчук.

             Он полагает, что ЦБ необходимо усилить интервенции – как вербальные, так и реальные: «Банку России следует напомнить рынку о том, что ради финансовой стабильности он может проводить валютные интервенции. А может подкрепить слова и делом: выступить с интервенциями неожиданно, не по правилам, которые он для себя обозначил. Не знаю, настало ли для этого время, но инструментарий у ЦБ есть, золотовалютных резервов у него достаточно, чтобы проводить ту политику, которую они захотят». По словам Романчука, это должна быть интервенция значительного объема – несколько миллиардов долларов. «Такое вливание может развернуть рынок. ЦБ таким образом покажет участникам рынка, что есть не только риск обесценивания рубля, но и его резкого укрепления», – говорит он. Аналогичным образом ЦБ действовал в кризис 2008–2009 годов: он в больших объемах продавал валюту. «Мы видим, что многие поддались девальвационным ожиданиям и начали переводить сбережения в валюту.

Как показывает история, большинство начинают покупать валюту, когда разворот уже близок», – залючает Романчук.

Надо прекратить интервенции

Другая точка зрения состоит в том, что ЦБ следует уйти с рынка – все равно он собирается сделать это со следующего года, чтобы посвятить себя таргетированию инфляции.

«По нашему мнению, созрела необходимость изменить правила, по которым осуществляются интервенции ЦБ на валютном рынке. Конечной целью этих изменений должен стать переход к режиму «свободного плавания», – пишут аналитики Sberbank CIB. Аналитики Credit Suisse согласны: «На наш взгляд, действия ЦБ – трата валютных резервов и защита существующего уровня рубля – принципиально не оправданы».

              В ходе вчерашнего Форума стратегического планирования с этой точкой зрения фактически солидаризировался экс-министр финансов Алексей Кудрин. «Важно понимать, собирается ли государство отходить от рыночных принципов и институтов, собирается ли вводить валютный контроль, усиливать государственный сектор и госрегулирование. Если да, то будет очень трудно все время удерживать курс. Если же мы будем следовать рыночным инструментам, то я согласен с тем, что нужно переходить к плавающему курсу. Более того: это нужно делать, не дожидаясь следующего года», – заявил он.

«Рынок должен сам определить, сколько стоит доллар», – считает руководитель трейдинга на валютном рынке ФГ «БКС» Александр Мюльбергер. Банк России постоянно напоминает, что с начала 2015 года «отпустит» курс и будет вмешиватьвся в ситуацию на валютном рынке только при значительных изменениях.