Девальвация в России: прошлое, настоящее и будущее

На модерации Отложенный С начала финансового кризиса пристальное и столь чуткое к любым изменениям внимание россиян приковано к курсу национальной валюты. Даже те граждане, которые ранее не задавались вопросом о предназначении бивалютной корзины и, возможно, надеялись никогда и не углубляться в подобные экономические дебри, настороженно следили в течение последних нескольких месяцев за каждым расширением последней. Что до "мягкой" девальвации рубля, здесь и вовсе реакция возникла мгновенно. Домыслы и мнения были на любой самый притязательный вкус.

Проследить всю цепочку событий, произошедших с рублем, и рассмотреть дальнейшую перспективу метаморфоз национальной валюты попробуем в данной статье. 

С середины ноября в надежде перенастроить экономику на понижение стоимости нефти в условиях глобального кризиса Центробанк расширял валютный коридор, а именно ту самую бивалютную корзину (состоящую из 0,55 доллара и 0,45 евро) 20 раз. В результате чего фактически за два с половиной месяца рубль подешевел по отношению к корзине Центробанка на 28 проц. Но ситуация могла бы стать и более критичной, если бы с августа прошлого года регулятор не потратил на поддержку своей национальной гордости, валютные интервенции, 34 проц. своих золотовалютных резервов. По подсчетам некоторых экспертов сумма составила 200 млрд. долл. 

Закончилась "мягкая" девальвация рубля (то есть, постепенное снижение стоимости рубля относительно двух валют, входящих в корзину) 23 января, когда Банком России была установлена новая верхняя граница технического коридора бивалютной корзины, а именно - 41 рубль. Таким образом, при текущем тогда курсе 1,3 доллар за 1 евро наш курс в перспективе должен был составить 36 рублей за 1 доллар. Такая величина верхней границы коридора, по мнению ЦБ, была определена с учетом сохраняющихся рисков ухудшения внешнеторговой конъюнктуры для России, а именно с учетом цены на нефть примерно в 30 долларов за баррель. Центробанк посчитал риски умеренными и заявил, что не намерен менять границу в ближайшие месяцы. 

Тем временем, ситуация стала критической уже в начале этой недели, когда бивалютная корзина приближалась к максимальному уровню Центробанка, остановившись на отметке в 40,8 рубля. Основным фактором к столь быстрой сдаче позиций национальной валюты послужили слабые позиции евро на Forex и сомнения участников рынка в способности Центробанка удерживать границу диапазона, учитывая неблагоприятную экономическую статистику в стране (в частности, падение промпроизводства в январе на 16 проц.) и негативную конъюнктуру рынков сырья (стоимость нефти опустилась до 40 долл. за баррель). 

Какие же перспективы сохранения рублем своих позиций предсказывают эксперты?

Большинство экспертов и аналитиков основываются в своих прогнозах на двух подходах. Но, в независимости от параметров анализа все эксперты сходятся во мнении, что стоимость бивалютной корзины к концу года может достичь почти 50 рублей. 

Первый подход, разумеется, отталкивается от сырьевых ожиданий российского рынка. 

Основной принцип первого подхода - зависимость: цена нефти - курс рубля. Так, по мнению аналитика Альфа-банка Ширвани Абдуллаева, если цены на нефть упадут ниже 25 долларов за баррель, что весьма вероятно в текущих условиях, для нефтекомпаний РФ девальвация рубля станет вопросом возврата их бизнеса на профицитный уровень. По его оценке, в этом случае рубль должен будет ослабнуть до 40-45 рублей по отношению к доллару США. 

Аналитики инвестиционного банка Nomura Holdings Inc. считают, что курс рубля в 2009 году может упасть еще на 22 проц. - до 50 рублей к бивалютной корзине. По мнению эксперта банка Ивана Чакарова, в случае если ситуация не улучшиться, уже во втором квартале ЦБ РФ должен будет отказаться от поддержки курса на установленном в настоящее время уровне. В этом случае в третьем квартале 2009 года курс рубля снизится до 43 рублей к бивалютной корзине, а четвертом квартале - до 45 рублей. При этом снижение курса рубля по отношению к бивалютной корзине будет необходимым и оправданным с макроэкономической точки зрения, так как, по оценкам аналитиков Nomura, средневзвешенная цена нефти марки Urals в 2009 году будет находиться на уровне 30 долларов за баррель, а в 2010 году - 40 долларов. При этом, уровень курса рубля в 41 рубль к бивалютной корзине, как считает И.Чакаров, недостаточен для того, чтобы помочь российской экономике.

Второй подход основан на вариантах стабильности макроэкономических показателей страны в целом. 

К примеру, в обзоре Bank of America Securities - Merrill Lynch риск дальнейшей девальвации курса рубля по отношению к доллару США оценивается как высокий. Как говорится в обзоре, на фоне высоких макроэкономических рисков аналитики Bank of America Securities - Merrill Lynch не думают, что ЦБ РФ сможет долгое время удерживать курс рубля на установленном в настоящее время уровне - 41 рубль к бивалютной корзине, что повышает риск его девальвации во втором полугодии 2009 года. Согласно прогнозам экспертов, на конец первого квартала 2009 года курс рубля к доллару США составит 36,25 руб./1 долл., второго квартала - 37,93 руб./1 долл., третьего - 42,15 руб./1 долл. и на конец года - 44,59 руб./1 долл.

В обзоре Bank of America, в частности, приводятся следующие доводы в пользу дальнейшей девальвации рубля: "с тех пор, как Центробанк объявил о более гибкой политике курсообразования, расширив коридор изменения курса рубля к бивалютной корзине, его действия по поддержке нацвалюты были успешны. ЦБ РФ увеличил количество инструментов, помогающих ему регулировать курс рубля: использование политики повышения ставок, сжатие рублевой ликвидности, ограничительные административные меры для отечественных банков. Тем не менее, длительная поддержка рубля, на который будут давить более сильный доллар, риск кризиса банковского сектора РФ и риск дальнейшего замедления роста мировой экономики, которое окажет негативное влияние на стоимость сырья, станет для Центробанка сложной задачей".

В свою очередь информационная группа Finam.ru провела конференцию "Правительственные решения в 1998 и 2008-2009: уроки прошлого", результатом которой стал малоутешительный вывод, что девальвация рубля только начинается. С одной стороны участники конференции отметили, что девальвацию рубля должно воспринимать как необходимое и эффективное решение регулятора. Член комитета Госдумы по бюджету и налогам Оксана Дмитриева отметила: "Девальвация рубля необходима была уже давно. Последние несколько лет имел место разрыв между инфляцией в стране, с одной стороны, и удорожанием национальной валюты по отношению к доллару, с другой. Ситуация неравновесная, и при сокращении экспортного сальдо удержание курса национальной валюты, во-первых, потребует огромных затрат из резервов, во-вторых, ухудшит позиции для отечественного производителя". 

Солидарен с мнением О.Дмитриевой и директор по макроэкономическим исследованиям ГУ-ВШЭ Сергей Алексашенко, подчеркивая, что "избежать девальвации было нельзя. При неизменном курсе дефицит платежного баланса на 2009 год мог составить до 300 млрд. долларов, т.е. валютных резервов к концу года не осталось бы".

Впрочем, девальвация, по мнению экспертов далека от завершения. "Мой прогноз по кризису: доллар вырастет в 2-2,5 раза от старта в 23,5 рублей; цены на недвижимость в регионах в долларовом исчислении упадут в два раза, в Москве - на 30 проц.", - заявила О.Дмитриева. "В зону валютного риска войдем в середине июля, кратная девальвация неизбежна до конца 2010 года. Дефолт может быть по коммерческим долгам, это не критично", - резюмирует директор Института проблем глобализации Михаил Делягин.