Минфин упорно добивает российский рубль

При неблагоприятной конъюнктуре национальная валюта может упасть до 70 за доллар

В среду, 8 ноября курс доллара впервые за три месяца поднялся выше 59,5 рублей за доллар, а евро преодолел отметку в 69 рублей. В итоге рубль продемонстрировал на бирже одни из самых плохих показателей среди валют развивающихся стран. И это при том, что нефть держится на достаточно высоком уровне и не опускается ниже 62 долларов за баррель марки Brent.

Эксперты связывают такое поведение национальной валюты с активностью российских компаний, которые начали массово скупать доллар на рынке в связи с предстоящими в конце года выплатам по внешним долгам.

По данным Банка России, в ноябре российские компании и банки должны погасить долги на 4,7 млрд долл., а в декабре выплаты составят 16,4 млрд долл. Кроме того, ВТБ может предоставить CEFC кредит на 5,5 млрд долл. для финансирования сделки по приобретению 14,16% акций «Роснефти».

Однако в игру против рубля включился и Минфин, который в ноябре увеличил свою активность на валютном рынке и довел покупки доллара до 100 миллионов. В период с 8 ноября по 6 декабря министерство намерено направить на покупку валюты 122,8 млрд руб. Ежедневные покупки валюты составят 5,8 млрд руб., что на 67% выше аналогичных расходов октября.

В компании «Альпари» именно необходимость выплаты по внешним обязательствам называют причиной ослабления рубля, и считают, что как только этот период закончится, рубль отыграет свои значения и даже укрепится.

— Выплаты по внешним долгам в совокупности к концу года достигают больших объемов, — говорит ведущий аналитик компании «Альпари» Анна Кокорева. — На текущий момент на рынке мы видим активность как Минфина, так и крупных российских компаний, которые ранее занимали на внешних рынках. Соответственно, им требуется валюта, чтобы погасить долговые обязательства, и они массово ее закупают. Этот фактор сейчас более значим, чем рост цен на нефть.

Когда этот период закончится, мы полагаем, что пара доллар-рубль откатится назад. Обратите внимание, что рубль по отношению к евро тоже падает, но динамика гораздо более слабая. Это говорит в пользу того, что падение рубля по отношению к доллару связанно именно с покупкой валюты перед выплатой внешних корпоративных и государственных долгов.

«СП»: — То есть это временное явление, а не устойчивая тенденция снижения рубля?

— Мы считаем, что это так. Следующее заседание ФРС США пройдет только 15 декабря, поэтому говорить о том, что на рынок влияют ожидания по понижению ставки, рановато. Какого-то явного негатива нет сейчас ни на внутреннем, ни на внешнем рынках. Динамика доллара тоже довольно стабильна, и нельзя сказать, что он резко укрепляется и способствует падению курса нашей национальной валюты. Кроме того, цены на нефть держатся на достаточно высоком уровне.

Мы полагаем, что когда период выплат по внешним обязательствам закончится, рубль должен откатиться назад. Более того, возможен отложенный эффект, когда он рубль отыграет повышение цен на нефть и еще больше укрепится.

«СП»: — Можно ли говорить, что Минфин включился в игру против рубля?

— Безусловно, ослабление национальной валюты на руку финансовым властям. Бюджет сильно зависит от нефтегазовых доходов и продаж сырья за рубеж. Понятно, что при высоких ценах на нефть и слабом рубле Минфин сильно выиграет. Мы не исключаем, что ведомство может действовать из таких побуждений и играть на понижение рубля. Но отрицать тот факт, что подходит период выплат по валютным долгам, нельзя. Так что даже если у Минфина имеются подобные мотивы, у них есть и официальное объяснение своих действий.

Ведущий аналитик AMarkets Артем Деев считает, что на курс национальной валюты влияет не только покупка валюты на рынке, но и геополитика, а также цены на нефть. Ведь хотя сейчас «черное золото» укрепилось, ряд экспертов считает, что это не долговременная тенденция. Из тревожных сигналов можно назвать то, что Бразилия отказалась присоединиться к сделке по сокращению добычи ОПЕК+. Кроме того, эффект от скандала с задержанием нескольких принцев Саудовской Аравии, который привел к скачку цен, скоро закончится.

Поэтому баррель вскоре может снова опуститься ниже отметки в 60 долларов, а с ним и национальная валюта РФ.

— Курс российской валюты традиционно определятся тремя основными факторами, — говорит Артем Деев. — Во-первых, это геополитика. Потенциал расширения финансово-экономических санкций и, как следствие, продолжение санкционного противостояния с Западом априори повышает премию за риск в работе с рублем.

Во-вторых, это доллар и периодическая потребность в нем со стороны монетарных ведомств России, а также национального корпоративного сектора. Доллар растет сам по себе, оказывая давление на основных конкурентов. При этом восходящая динамика американской валюты обусловлена ожиданиями реализации налоговой реформы, декабрьского повышения ставок, а также улучшения геополитического фона для Штатов после завершения азиатского турне Трампа.

Что касается денежных ведомств России, Минфин совсем недавно активизировался в скупке валюты, что также привело к дополнительному давлению на рубль. Видимо понимают, что, если не купить сейчас, позже придется покупать дороже.

«СП»: — А третий фактор?

— Третий фактор, последний по списку, но не по значимости, — нефть. ЦБ России старается использовать преимущества высоких цен на нефть, искусственно девальвируя рубль. Речь идет об элементарном контроле бюджетных поступлений, который осуществляется посредством манипуляций с обменным курсом рубля.

При этом не стоит забывать, как только котировки нефти двинут в район 50 долларов за баррель, искусственная девальвация превратится в естественный процесс, поэтому рублю придется несладко. Вероятно, что коррекции на рынке нефти развернется уже к концу этого месяца, а учитывая, то текущий курс пары USDRUB выше 59,00, можно предположить, что 2017 год рубль закроет выше 60,00−62,00.

В свою очередь, директор по инвестициям ИК «Питер Траст» Михаил Алтынов считает, что роль Минфина в ослаблении рубля не нужно приуменьшать, ведь эта тенденция на руку финансовому ведомству. Однако если эти к этим действиям прибавятся неблагоприятные внешние процессы, судьба рубля в новом году может быть незавидной.

— Основными факторами, влияющими на курсообразование рубля, как были, так и остаются цены на нефть и капитальные потоки. Текущая невосприимчивость к выросшим ценам на нефть связана с тем, что львиная доля влияния сейчас оказалась на стороне потоков. Симптомы — валюты развивающихся стран слабеют уже второй месяц против доллара США, заметно уменьшился на последних аукционах ОФЗ (облигации федерального займа, — прим. ред.) спрос на рублевые долги. Закономерный итог этого — относительно слабый рубль.

«СП»: — А почему Минфину не выгоден сильный рубль?

— Ответ очень прост: Минфин отвечает за бюджет, а основной источник наполнения нашего бюджета это налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и налоги на нефтегазовый сектор. Слабый рубль приводит к увеличению налогов в рублях, именно поэтому все говорят о стоимости нефти в рублях как индикаторе наполняемости бюджета. То есть упрощенно: чем выше курс, тем больше налогов.

«СП»: — В таком случае, каков прогноз для российской валюты на ближайшую перспективу?

— На перспективу до конца 2017 года прогноз по рублю неутешителен. С нашей точки зрения, ключевыми будут события на мировом рынке капитала. Если тенденции последних месяцев — укрепление доллара и ожидания по росту ставок ФРС — будут иметь продолжение или усилятся, то рублю поплохеет совершенно точно.

Уровни, до которых сможет вырасти в этом случае курс, будут зависеть от поведения иностранных владельцев рублевого долга (ОФЗ). Если те пойдут «на выход», то курс рубля запросто улетит на 65−70 рублей, а то и выше. Не дай Бог еще, если нефть развернется в этот момент «на юг». Надо также иметь в виду, что участники валютного рынка в целом избалованы спокойствием последних полутора лет и психологически не готовы к сильным движениям.