Россия лучше других сможет перенести нынешний кризис?

Трудно объяснить более чем 50-процентное с мая месяца падение российского рынка ценных бумаг, учитывая фундаментальный запас прочности экономики страны.

Во втором квартале темпы роста составили 7,5 процента по сравнению с соответствующим периодом прошлого года; по запасам иностранной валюты страна занимает третье место в мире; у нее благодаря экспорту нефти мощный активный торговый баланс и почти 200 миллиардов долларов накоплений в государственном стабилизационном фонде.

Россия это один из крупнейших рынков Европы, который способствует расширению сферы товаров и услуг. Благодаря ему экономика страны из чисто индустриальной и ориентированной на экспорт сырья постепенно превращается в постиндустриальную.

Однако хронические проблемы сохраняются. Уровень инфляции составляет 15 процентов, и это намного выше, чем в среднем по Европе.

Еще важнее то, что несмотря на относительно небольшой внешний долг, Россия слишком сильно зависит от иностранных инвестиций в области долгосрочных заимствований и акционерного капитала. Такой проблемы не возникло бы, если бы все более самовластный Кремль не совершал ужасных и непредсказуемых поступков.

Конечно, падение рынка акций во многом вызвано факторами, которые неподвластны России. Но резкое падение еще больше усугубилось в силу причин, которые как и раньше наносят большой ущерб развитию страны. Речь идет о страхе перед самовольными и капризными решениями, который охватил инвесторов, который мешает им принимать на себя долгосрочные обязательства и заставляет всех тщательно перестраховываться в попытке избежать рисков.

Августовская война на Кавказе отпугнула инвесторов. Она показала, насколько непредсказуема Россия в своих действиях. А буквально за две недели до этого глава нефтяной компании "ТНК-ВР" Роберт Дадли (Robert Dudley) покинул эту страну, заявив о преследовании со стороны властей.

Примерно в то же время премьер-министр Владимир Путин выступил с критикой в адрес металлургической и угледобывающей компании "Мечел", обвинив ее в ценовом сговоре. В результате курс акций компании обвалился.

В августе иностранцы вывели из российской экономики миллиарды долларов. По словам банкиров, официальные оценки, в которых говорится о 5-миллиардном оттоке капитала, явно занижены, и реальный показатель за этот месяц составляет скорее 15-25 миллиардов долларов. Паника среди иностранных инвесторов не оказала бы такого большого влияния на темпы развития российской экономики, если бы они не играли столь важной роли в этой стране, где слишком мало источников внутреннего долгосрочного капитала.

"Ахиллесова пята России - это рынок долгосрочного кредитования, которому пока не удалось мобилизовать внутренние резервы. Почти половина всего долга, а также почти весь долгосрочный долг является внешним, - говорится в недавней презентации московской инвестиционной компании "Тройка Диалог", - следовательно, нежелание иностранных инвесторов предоставлять заемный капитал оказывает несоразмерное воздействие на стоимость займов".

Уход в августе иностранных инвесторов вызвал дефицит наличности, что привело к падению котировок, поскольку брокеры начали предъявлять требования о внесении гарантийных депозитов. В результате возник порочный круг - классическое взвинчивание цен на рынке кредитования.

Тем временем, падение цен на нефть вызвало еще большую панику у инвесторов, поскольку в России сложилась уникальная ситуация - ее долгосрочное финансовое благополучие во многом зависит от этого сырьевого товара.

Министр финансов Алексей Кудрин заявил 16 сентября, что если цена нефти упадет ниже 70 долларов за баррель, в федеральном бюджете возникнет дефицит. Резервный фонд в размере 143 миллиардов долларов, который планируется задействовать в случае дальнейшего падения цен на нефть, призван сгладить ситуацию в нестабильной и зависящей от сырьевых цен экономике страны.

Инфляция, уровень которой в годовом исчислении составляет 15 процентов, очень высока. Но она могла быть и выше, учитывая огромные российские доходы от продажи нефти. Тот факт, что она остается в определенных пределах, объясняется в основном успешной политикой правительства, которое противостоит давлению политиков, призывающих потратить излишки нефтяных доходов, и вместо этого накапливает резервные средства.

"Если бы все эти деньги были вложены в экономику, то возникла бы высочайшая инфляция. Поэтому Стабилизационный фонд это большой успех", - говорит Ричард Хейнсворт (Richard Hainsworth) из агентства кредитной классификации Global Rating.

Резервы и фонды накоплений от продажи нефти не только помогают бороться с инфляцией - они также дают правительству внушительные средства для ослабления финансовой паники.

Президент Дмитрий Медведев пообещал выделить примерно 20 миллиардов долларов бюджетных средств для интервенции на фондовом рынке с целью покупки акций. Десятки миллиардов долларов из бюджета были также перечислены на счета неплатежеспособных банков в виде займов. Государственный Внешэкономбанк предоставил 50 миллиардов долларов заемных средств тем российским компаниям, которые не в состоянии справиться с выплатой валютных долгов.

В результате Россия оказалась в довольно неплохом положении, будучи в состоянии пережить нынешний кризис. У нее огромные запасы денежных средств, а ее банковская система хоть и нестабильна, но не настолько велика в сопоставлении с остальной экономикой, как в западных странах.

Но процентные ставки кредитов для заемщиков второго и третьего уровня по-прежнему крайне высоки, и это может обойтись России как минимум в один-два процента в показателях темпов роста за текущий год. Резкие колебания на фондовых и кредитных рынках указывают на слабую развитость рынка России, которому приходится сталкиваться с самыми серьезными проблемами за всю свою историю.

Чарлз Кловер