Отток капитала вряд ли поможет ЦБ в борьбе с инфляцией

Начавшийся в июле 2007 года отток спекулятивного капитала из России пока не выглядит реальным противовесом инфляционным ожиданиям. По данным ЦБ, на 1 августа денежная масса (агрегат М2) продолжала рост, в годовом исчислении в июле вновь превысивший 50%. Тем временем, время нестабильности на финансовом рынке завершается. Несмотря на то что ЦБ вчера поставил очередной рекорд интервенций в сделках репо -- 271,8 млрд руб. ($10,6 млрд), ситуация успокаивается, хотя банки не ждут от посткризисной ситуации ничего позитивного.
Очередной рекорд объема рублевых интервенций достигнут вчера на аукционах прямых краткосрочных репо.

Позавчера ЦБ России представил банкам, испытывающим дефицит ликвидности перед очередными налоговыми выплатами и в условиях оттока капитала со спекулятивных секторов рынка, 261,5 млрд руб. Сегодня эта цифра выросла до 271,8 млрд руб. Впрочем, на рынке уже уверены в том, что пик нестабильности пройден. На валютных торгах вчера ЦБ сменил тактику и после почти непрерывного ослабления рубля к бивалютной корзине, начавшейся 16 августа, вновь вернулся к укреплению рубля: вчера он к корзине валют ($0,55 и €0,45) подорожал на 2 копейки.

Ломбардный кредитный аукцион ЦБ на 14 дней вчера не состоялся (ставка на нем составляет 7%), и ЦБ объявил вчера о готовности кредитовать банки на таких аукционах на более короткий срок -- на семь дней под те же 7% годовых. И хотя ставки на рынке межбанковского кредита остаются высокими (ставка MIBOR по однодневному кредиту -- 8,43%, на срок 2-7 дней -- 7,43%), ажиотажный спрос на ликвидность в банковском секторе, судя по всему, снижается.

По словам трейдера инвестбанка "Траст" Евгения Гарипова, "ставки межбанковского репо были в диапазоне от 9 до 11%, однако вечером ставки на межбанке опустились ниже 6%, что говорит о том, что банки перебрали ликвидности у ЦБ". Но он утверждает, что "в целом рынок очень негативен".

"У некоторых участников рынка заметно радужное настроение, связанное с надеждами на окончание платежного периода. Но мне кажется, что ни одной предпосылки для этого нет",-- говорит господин Гарипов. Трейдер считает, что высокие объемы сделок репо сохранятся надолго: "Банкам неоткуда брать денег, объем репо насколько велик, что за короткий период банки не смогут погасить задолженность перед ЦБ".

В любом случае, уже на следующей неделе можно подводить первые итоги испытания рынка РФ мировым кризисом ликвидности, начавшимся как проблемы ипотеки subprime в США и рынка кредитных деривативов в мире. ЦБ на днях опубликовал свежие данные о состоянии ключевого показателя, связанного с инфляцией -- агрегата М2 (денежной массы в широком определении). Напомним, уже в конце июля ЦБ прогнозировал начало оттока спекулятивного капитала из России. Исходя из показателей М2 на 1 августа, он в начале летней волатильности на финансовых рынках был незначителен. М2 составил на 1 августа 10,92 трлн руб., увеличившись к показателям на 1 июля 2007 года на 0,6%. Это немного в сравнении с динамикой апреля--июня 2007 года, когда ежемесячный рост составлял 5-7%, но в годовом исчислении рост М3 вновь превысил 50% и составил 51,2%.

Пик оттока спекулятивного капитала из России пришелся, судя по данным ЦБ, на середину августа: с 10 по 17 августа ЗВР сократились на $6,5 млрд, что может быть эквивалентно оттоку $10-15 млрд, а всего за август, например, в компании "Ренессанс Капитал", ожидают ухода с рынка до $30 млрд средств нерезидентов. Но пока на денежной массе отток не сказался. Учитывая же остающиеся высокими цены на нефть, отток капитала может оказаться незначительным фактором, способствующим борьбе с инфляцией. Вчера МЭРТ опубликовал первый прогноз инфляции на август: до 0,2%. Это аналогично цифрам инфляции в 2006 года.