Аналитика: японский ЦБ перешёл в режим камикадзе

Многие, кто читал блог давно, знают моё отношение к перспективам Японии и йены. Оставалось только ждать когда произойдет действительно существенный сдвиг... этот сдвиг произошел.

Планы нового правительства и главы ЦБ впечатляющие - монетарный экстремизм в действии:

• Удвоить денежную базу за два года (с ¥138 трлн. до ¥270 трн. йен)

• Увеличить активы с ¥158 трлн. до ¥290 трлн.(~$3 трлн.), в т.ч. объем гособлигаций с ¥89 трлн. до ¥190 трлн. (~$2 трлн.)

• Покупать будут и долгосрочные облигации и различные активы (в т.ч. REIT и ETF), наращивать кредит.

К концу 2014 года активы Банка Японии, должны составить около 60% ВВП, при этом, планируется выкупить весь дефицит бюджета в ближайшие два года и даже немного больше (¥42-45 трлн. в год, планируются покупки на ¥101 трлн. за два года).

В реальности выбор у японцев крайне небольшой:
- либо ждать ещё несколько лет пока промышленность, на фоне дорогой йены и постоянного повышательного давления на неё со стороны инвестдоходов, окончательно развалится, т.е. придет к самопроизвольному срыву экономики в штопор;
- либо пытаться что-то менять прямо сейчас (хотя делать это нужно было уже давно), в надежде на то, что процесс будет хоть как-то управляем.

Для того, чтобы более-менее понимать ситуацию с йеной стоит смотреть на платежный баланс (в долларах, чтобы убрать эффект курса).

Думаю все увидят как изменилась ситуация с внешней торговлей, а главное с объемами прямых инвестиций из Японии в последние два года. Многие компании стали активнее инвестировать во внешние производства, чтобы окончательно не потерять  конкурентоспособность. В большинстве стран такие сдвиги приводили бы к снижению курса валюты, но это не японский вариант. Япония имеет огромные внешние инвестиции (общие зарубежные активы около $8 трлн.), причем чистые активы составляли около $3.5 трлн., из которых $1.2 трлн. - это резервы. Эти инвестиции приносят около $180 млрд. чистые доходов в год, что в значительной мере компенсирует дефицит торговли и отток инвестиций, не давая йене упасть. После землетрясения к этому добавился приток капитала по счету потрфельных и прочих инвестиций (японцы вынуждены были компенсировать убытки распродавая часть зарубежных активов), что ещё больше укрепило йену, правительство отбивалось мощными интервенциями. Активная накачка системы йенами может привести к столь же активному выводу во внешние активы. Суммы огромны для Японии ~$700 млрд. в год эмиссии (15% от ВВП), куда двинутся эти средства можно только догадываться.
В принципе Япония ещё могла потянуть несколько лет, но землетрясение ускорило процесс, ударив по энергетике. Может тянуть она и сейчас, но тогда можно остаться совсем без промышленности, компании будут уходить в другие страны Азии, пытаясь выжить в конкурентной среде.

Японский эксперимент будет очень интересен, но для японцев он может оказаться очень болезненным, вплоть до гиперинфляции.

Многие этого не знают, или не обращали внимания, но Япония - это страна налички, несмотря на всю свою технологичность, большинство внутренних расчетов домохозяйств осуществляется наличными, много денег хранится в банках...стеклянных банках. Наличных там ¥87 трлн. (около $0.9 трлн.), что немногим меньше, чем наличных долларов и евро в мире (примерно по $1.1 трлн.), но доллар и евро используются во всем мире, а вот йена в основном в Японии.

Что собой вообще представляет японская финсистема? Общие активы финансовых институтов на конец 2012 года около ¥2.98 квадриллиона (~$33 трлн.) или 634% ВВП. Активы домохозяйств составляют ¥1.55 квдрлн. (~$17 трлн.), более половины их активов - это валюта и депозиты, которые  составляют ¥853 трлн. (~$9.5 трлн.), остальное в пенсионных и страховых фондах (¥429 трлн./$4.8 трлн.) и ценных бумагах...акции: ¥106 трлн./$1.2 трлн. и долговые бумаги ¥94 трлн./$1.1 трлн. Долгов у японских домохозяйств значительно меньше чем различного рода активов, обязательства составляют около ¥353 трлн. (~$4 трлн.).

По сути это огромный долговой рынок, который фондировался по крайне низким ставкам. Сами ставки - это отдельная песня для Японии:
- Депозитные ставки 0.02%-0.15% годовых (в зависимости от сроков)
- Кредитные ставки... краткосрочные 0.3%-1.6% годовых, долгосрочные 0.9%-1.8% годовых.
- Ставки по гособлигациям... двухлетние 0.06%, пятилетние 0.13%, десятилетние 0.4%-0.6% , тридцатилетние 1.3-1.6%

Что важно во всей этой ситуации - реальные ставки по долгосрочным гособлигациям в Японии практически никогда не становились отрицательными (кроме небольшого периода в азиатский кризис 97/98 и кризиса 07/08 годов). Собственно основной задачей Банка Японии как раз и является задача сделать эти ставки устойчиво отрицательными (не допустить роста ставок даже если удастся повысить инфляцию), потому как иначе финансовая система может пойти по пути достаточно быстрого саморазрушения. Чистая процентная маржа японских банков очень низкая и рост стоимости фондирования может создать для них огромные проблемы. В 1995-1998 USDJPY улетела с 80 до 147, это дало рост инфляции до 2.5%, но всего на пару лет ... отбивать тогда йену с потолка тогда пришлось активными интервенциями в которых поучаствовала и ФРС)

Так что остается только запасаться попкорном и наблюдать чем закончится этот эксперимент, но то, что он будет интересным сомнений нет).

P.S.: Главе Бундесбанка похоже нравится кипрский вариант решения банковских проблем )
P.P.S.: Кипр "убили", Британские Виргинские острова - огромный слив данных по счетам, Германия подписала соглашение о борьбе с уклонением от налогов со Швейцарией, Люксембург готов сотрудничать - все интереснее и интереснее )