Войти в аккаунт
Хотите наслаждаться полной версией, а также получить неограниченный доступ ко всем материалам?

Похмельные сценарии выхода из кризиса

Похмельные сценарии выхода из кризиса

Итак, все продолжает расти, да к тому же еще и гораздо более высокими темпами, чем месяц назад. Кажется, под давлением воли рынка и \"денежной стены\" сдались уже самые отъявленные пессимисты, и вот уже слышны призывы \"запрыгивать\" в уходящий поезд и ждать нефть на уровне USD100 за баррель. Самое время задуматься о том, чем может закончиться нынешняя \"пирушка\". Начнем с того, что имеем.

Относительно чего на рынке наблюдается консенсус? Наберется несколько пунктов, по поводу которых согласятся, наверное, многие участники рынка и экономисты:

  •   Нынешний рост всего, кроме доллара, в значительной степени обусловлен сверхдешевой ликвидностью, которая с возвращением доверия в финансовую систему растеклась повсюду в поисках доходности;
  •   Наличие фактора ликвидности приводит к тому, что на рынке сейчас присутствует ряд противоречий /ниже/, которые иначе трудно объяснить.
  •   Противоречие между динамикой фондовых рынков и доходностью американских гособлигаций. Акции и облигации указывают на противоположные экономические сценарии. Акции - на V-образный выход из рецессии, облигации - на длительную стагнацию;
  •   Противоречие между динамикой цен на золото и инфляционными ожиданиями, заложенными в доходности TIPS. На рынке нет таких инфляционных ожиданий, чтобы оправдать столь стремительный рост цен на золото.
  •   Противоречия между прогнозами по доходам компаний, входящих в S&P500, и прогнозами по будущим темпам экономического роста. Даже самые оптимистичные прогнозы по росту экономики недостаточны для того, чтобы обеспечить ожидаемый рост доходов компаний. Рост доходов компаний из S&P500, посчитанные методом \"сверху вниз\", гораздо меньше роста доходов, если посчитать его \"снизу вверх\".

Теперь то, относительно чего консенсуса нет :

  •   V, U или W - какова будет форма выхода из рецессии. Пессимисты с сайта Рубини, Пол Кругман и гуру из PIMCO делают ставку на U или даже W, соответственно, на преобладание дефляционных тенденций и грядущее падение фондовых рынков. Тем не менее, есть куда более оптимистичные точки зрения, особенно, на sell-side.
  •   Ключевым остается вопрос, инфляция или дефляция? Относительно того, что краткосрочные риски на дефляционной стороне, - сходятся многие, однако неясно, \"краткосрочные\" - это как долго? Некоторые считают, что дефляционные риски сохранятся на годы вперед, другие полагают, что дефляция довольно быстро сменится инфляцией.
  •   Что делать с бюджетными дефицитами? Одни считают, что из-за слабости рынка труда, большого объема свободных мощностей и темпов роста ВВП ниже потенциальных бояться дефицитов не нужно и можно смело наращивать государственные стимулы. Не трудно догадаться, что это те же лица, которые опасаются дефляции и U-образного выхода из рецессии. Другие же опасаются, что большие бюджетные дефициты могут привести к тому, что долговой кризис частного сектора может превратиться в суверенный долговой кризис, что чревато резким ростом процентных ставок по гособлигациям развитых стран и валютными кризисами. Сторонники этой точки зрения призывают к скорейшей бюджетной консолидации.
  •   Что делать с денежно-кредитной политикой? Разногласия по этому поводу есть даже среди управляющих ФРС. Одни призывают сохранять ставку низкой и не изымать монетарные стимулы как можно дольше, опасаясь, что экономика еще слишком слаба, а дефляционные риски сильны. Другие считают, что изъятие стимулов следует начать скорее раньше, чем позже, и изымать их следует так же быстро, как их вводили.
  •   Ну и, наконец, разногласия относительно судьбы доллара. Доминирующая точка зрения, что доллар еще нас всех переживет, периодически пасует перед растущим числом голосов, сулящих доллару скорый конец.

Если суммировать сказанное выше, то получается, что нынешние экономические прогнозы раскладываются на два взаимоисключающих сценария.

Сценарий №1. Быстрый выход глобальной экономики из рецессии, смена дефляционных тенденций в развитых странах инфляционными, курс доллара под угрозой. Реализация такого сценария потребует следующих регулятивных мер: скорейшей бюджетной консолидации, по возможности максимально быстрого изъятия монетарных стимулов.

Сценарий №2. Проблемы с занятостью и долгом будут ограничивать потребительский спрос в течение длительного периода времени, поэтому в ближайшие годы экономический рост будет очень слабым, а риски по-прежнему будут оставаться на дефляционной стороне. Реализация второго сценария потребует дальнейшего использования \"бюджетного мультипликатора\" и сверхмягкой денежно-кредитной политики.

Другие варианты. Два сценария - это в идеале. На практике же сценариев может быть минимум четыре, где каждый из двух вышеуказанных сценариев включает в себя два субсценария, которые различаются в зависимости от того, правильно или неправильно регуляторы реагируют на ситуацию. Как известно, ошибаться могут не только рынки, и ситуация может развиваться вовсе не так, как кажется регуляторам. Соответственно, действия регуляторов могут быть ошибочны, и это будет иметь свои последствия.

Ну и конечно же, не следует забывать, что жизнь сложнее наших любых логических построений, и могут быть и пятые, и шестые сценарии. Тем не менее, не будем гадать по этому поводу, а попробуем прикинуть, чем может закончиться нынешнее ралли при реализации каждого из вышеуказанных сценариев.

Сценарий 1.1. Быстрый выход из рецессии, правильные действия регуляторов. Этот сценарий благоприятный для фондовых рынков и активов ЕМ, к коим относится и Россия, но лишь в краткосрочной перспективе. До поры до времени экономическая статистика и отчеты компаний будут очень радовать аналитиков и трейдеров, однако рост фондовых рынков и активов ЕМ будет продолжаться лишь до тех пор, пока на рынке с очевидной неизбежностью не замаячит ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. Ралли \"на ликвидности\" иссякнет, и мы можем стать свидетелями синхронного роста ставок по казначейским облигациям США и падения фондовых рынков. Впрочем, последнее может начаться с небольшим лагом. Стоит отметить, что обвал на рынке Treasuries может быть стремительным и очень глубоким. Есть подозрения, что финансовые институты в массовом порядке используют сверхликвидность для carrytrade на рынке Treasuries. В таком случае изъятие ликвидности выбьет почву из-под ног у серьезной части покупателей UST. Обвал рынка Treasuries может больно ударить по фондовым и развивающимся рынкам. Доллар также может начать довольно быстро корректироваться наверх на фоне \"сворачивания\" валютных carry-trade.

Сценарий 1.2. Быстрый выход из рецессии, неверные действия регуляторов. При таком сценарии экономика быстро выходит из рецессии, но регуляторы слишком долго остаются под влиянием пессимистов. Если монетарные и бюджетные стимулы не будут изыматься достаточно быстро, то это приведет к раздуванию новых пузырей в стоимости активов, то есть произойдет ровно то, в чем сегодня принято обвинять Алана Гринспена. Тем самым будет заложен фундамент под новый кризис, возможно, это будет кризис государственного долга. Тем не менее в среднесрочной перспективе сценарий 1.2 подразумевает серьезный рост инфляционных рисков, стоит ожидать дальнейшей слабости доллара и ралли на товарных рынках. Угол наклона кривой UST - вырастет. Есть и другой вариант развития событий в рамках этого сценария - несогласованность монетарной и бюджетной политики. В таком случае ФРС может начать ужесточать денежно-кредитную политику при отсутствии внятной бюджетной консолидации. Этот сценарий похож на сценарий 1.1, однако может привести к еще большему росту реальных ставок и связанных с этим шоков.

Сценарий 2.1. Долгая стагнация, правильные действия регуляторов Этот сценарий плох для фондовых рынков даже в краткосрочной перспективе, однако касается это прежде всего рынка США. При реализации этого сценария уже в ближайшие месяцы мы увидим очень много плохой макроэкономической статистики и слабой корпоративной отчетности. В таком случае следует ожидать дальнейшего применения мер количественного смягчения денежно-кредитной политики ФРС и бюджетного стимулирования. Ситуация на финансовых рынках США пойдет по японскому варианту: накопление и монетизация государственного долга США, падение ставки по UST10 ниже 2.0%, долгосрочный нисходящий тренд по доллару и американским акциям. Тем не менее такой сценарий создает отличные предпосылки для decoupling в динамике активов развивающихся стран. Доллар останется ключевой валютой carry-trade, на которую покупают активы EM. Поэтому после первоначальной негативной реакции на обвал американского фондового рынка рост котировок российских активов в рамках этого сценария, скорее всего, возобновится.

Сценарий 2.2. Слабая экономика, неправильные действия регуляторов. Пожалуй, это самый жесткий сценарий и именно, то чего сейчас больше всего опасаются пессимистически настроенные экономисты. Экономика слабее, чем кажется регуляторам. При этом начинается изъятие монетарных и фискальных стимулов. Этот сценарий - катастрофа для всех категорий активов, кроме разве что доллара. ФРС начинает преждевременное ужесточение денежно-кредитной политики, взлетают процентные ставки, после чего начинает поступать ужасная экономическая статистика и корпоративные отчеты. В рамках этого сценария возможен обвал на всех рынках. ФРС вновь начинает снижать ставки, но вред уже нанесен. В рамках этого сценария не исключен новый кризис доверия, а рецессия будет напоминать W.

Какова вероятность реализации каждого из сценариев? На наш взгляд, Сценарий 2.2 из всех наименее вероятен.

Бернанке не желает повторить ошибок ФРС времен Великой депрессии и не станет повышать ставки, пока окончательно не убедится, что экономика встала на устойчивую траекторию роста. Более того, в своем докладе \"Money, Gold and the Great Depression\" от 2 марта 2004 года Бен Бернанке, ссылаясь на труд Милтона Фридмана и Анны Шварц \"Монетарная История США\", указывает, что одной из ключевых ошибок ФРС тогда стало повышение ставок в 1931 году, когда Федеральный Резерв пытался защитить от спекулянтов курс доллара и золотой стандарт. С высокой степенью вероятности в этот раз ФРС не захочет повторить эту ошибку, и возможная слабость доллара не вынудит его пойти на повышение ставок.

По этой же причине мы опасаемся, что на выходе из рецессии ФРС затянет с изъятием стимулов, поэтому Сценарий 1.1 также не кажется нам самым вероятным. Соответственно, наиболее вероятны, на наш взгляд, сценарии 1.2 и 2.1.

Общими в этих сценариях являются слабость доллара, однако поведение фондовых и долговых рынков различно. Сценарий 1.2 сулит новые пузыри в широком списке активов. Сценарий 2.1 обещает сверхнизкие ставки, слабость американского рынка акций на фоне более слабого, но устойчивого роста в активах Emerging Markets.

На что смотреть?

В первую очередь смотреть нужно на то, что делает ФРС. Начало ужесточения денежно-кредитной политики ФРС с крайне высокой степенью вероятности будет означать, что \"пирушке\" пришел конец, и скоро начнется тяжкое похмелье.

Во вторую очередь нужно смотреть на американскую экономическую статистику. Пока данные показывают позитивную динамику, а ФРС не начала ужесточение - это значит, что дело идет по сценарию 1.1 или 1.2, и можно расти дальше, где бы ни находились P/E. Если же статистика начала раз за разом ухудшаться, значит дело идет к сценарию 2.1, и в активах

ЕМ настало время фиксировать прибыль в расчете откупить все дешевле. Впрочем, если для американского фондового рынка такой расклад сулит долгосрочный медвежий тренд, то коррекция на развивающихся рынках может быть весьма неглубокой.

Источник: www.prime-tass.ru
{{ rating.votes_against }} {{ rating.rating }} {{ rating.votes_for }}

Комментировать

осталось 1800 символов
Свернуть комментарии

Все комментарии (17)

ВАК

комментирует материал 09.10.2009 #

Экономика Америки беременнна финансовыми кризисами. Кажые 10 лет в Америке меняется администрация и каждые десять лет в Америке разражаются финансовые кризисы, связанные со сменой американской администрации. Следующие два американских кризиса произойдут в 2018 и 2028гг. по одному и тому сценарию со взлетом и падением цен на нефть на мировых фондовых биржах.
Готовьтесь к следующим мировым финансовым кризисам 2018 и 2028гг.
.

user avatar
sabashiza

отвечает ВАК на комментарий 09.10.2009 #

Дожить бы.

user avatar
ВАК

отвечает sabashiza на комментарий 09.10.2009 #

Да эти кризисы циклически повторяются каждые 10 лет со сменой администрации в США. Доживем и до следующего кризиса. Их 100 лет назад предсказал на российский экономист Леонтьев.
Из прошлого кризиса мы как вышли - вспоминайте после очередного нефтяного кризиса?? За эти 10 лет мы заполучили глобальную сеть Интернет и чудеса информационно-индустриального общества, но с импортированными информационными технологиями, а теперь у нас есть свои отечественные компьютерные технологии, свои компьютерщики не хуже американских и свои спутниковые информационные сети. Все пока идет по плану???
Нужно только ввести новые отечественные технологии в высшее образование как это сделано в Индии и в Европе???
ВАК,проф.,док.комп.наук.

user avatar
sabashiza

отвечает ВАК на комментарий 09.10.2009 #

Имел когда-то дело с ВАКом. Вернули, гады, диссертацию, второй экземпляр не понравился, пришлось перепечатывать. Копирка хреновая было.

user avatar
ВАК

отвечает sabashiza на комментарий 10.10.2009 #

ВАК СССР была самой коррумпированной организацией. В 1981г. я как зам.директора МГИУУ отправил в ВАК СССР документы на присуждение ученых званий доцентов и профессоров на 12 человек. Всех утвердили кроме зам.директора по науке, автор учебников по информатике для школ. Главным коррумпантом оказался негодяй по фамилии Чегодаев - чиновник ВАК и ближайший друг директора МГИУУ - хронического алкоголика, уволенного Кезиной за появление на работу в состоянии крайнего алкогольного опьянения.
ВАК, проф.,док.наук WDU.

user avatar
sabashiza

отвечает ВАК на комментарий 10.10.2009 #

В 81 я как раз и защитился.Диссертация была готова в 80 весной. В мае сдавал кандидатские по специальности. У меня диссертация была не по моей специальности, нужно было сдавать два экзамена. Договорился, все нормально, вопросы были по двум специальностям. Сдал, а они оформили сдачу экзамена только по одной специальности. Секретарь отдела аспирантуры, где оформляли документы, была стерва редкостная. Пришлось еще раз сдавать осенью, пока разобрался, уже начались каникулы, а защищался уже весной 81. Нервы хорошо потрепали.

user avatar
hydrox

отвечает ВАК на комментарий 09.10.2009 #

Только нет своих компьютеров, комплектующих к ним и даже провода (!) для них закупаем в Китае. Где ГЛОНАСС, где спутниковые сети, где авионика? В опе! Мы ничего не создали, а только пользуемся чужими достижениями.
И при чём здесь нефть при системном кризисе российской экономики?
Не шизуйте!

user avatar
ВАК

отвечает hydrox на комментарий 10.10.2009 #

На счет компьютеров вы не правы - в России есть свои отечественные супер-компьютеры отечественного производства и отечественной сборки. В России есть свое отечественное ПО отечественной разработки и отечественной сборки.
ВРоссии есть свои отечественные Интернет-порталы и отечественные поисковики. Портал и поисковик Яндекс на порядок лучше портала и поисковика Гугл. Проверьте - введите запрос "доказательное программирование" в Яндекс и в Гугл. В Яндексе вы получите кучу информации по отечественным технологиям разработки программ, а Гугл даст дырку с бубликов на запрос "доказательное программирование"???
ВАК,проф.,док.комп.наук WDU.

user avatar
hydrox

отвечает ВАК на комментарий 10.10.2009 #

Никому и никогда не говорите больше про ОТЕЧЕСТВЕННОЕ компьютеростроение - оно закончилось на \"Эльбрусе\", всё остальное - жалкие компиляции. Матобеспечение для буржуинских машин могут писать все, индусы нас уже опережают на голову. Программирование как искусство закончилось с избытком оперативной памяти, сейчас это ремесло. Приведённые Вами частности лишь подтверждают общий тезис: мы никогда не догоним запад в этой области, если не придумаем что-то эдакое, что мир ахнет

user avatar
ВАК

отвечает hydrox на комментарий 10.10.2009 #

очень жаль, что вы незнакомы с отечественным открытым ПО и отечественым поисковыми системами и отечественными Интернет-портлами. Все это - исключительно отечественные разработки. Наши студенты-программисты более 10 лет побеждают все американские вузы на чемпионатах по программированию - это весь мир знает. Для Америки - это позор - лучшие программисты в мире -россияне. Я видел лично этих ребят - скромные молодые люди с русскими лицами и фамилиями исключительно.Подчеркиваю - исключительно русские лица и русские фамилии. Не говорите никому, что у этих ребят только русские фамилии и лица. Ни одного француза среди них нет???
ВАК,проф..док.комп.наук.

user avatar
hydrox

отвечает ВАК на комментарий 11.10.2009 #

Ещё раз: программирование как искусство закончилось с Алголом и Фортраном, сейчас это ремесло типа "собери кубик Рубика". А то, что у россиян ум изворотлив и хитёр, так кто бы в этом сомневался!

user avatar
ВАК

отвечает hydrox на комментарий 11.10.2009 #

Отличная мысль - у русских особые способности к программированию - не случайно наши российские студенты-программисты обыгрывают всех на чемпионатах и олимпиадах мира по информатике и программированию. Я был на этих олимипиадах и фотографировал участников и победителей этих олимпиад и чемпионатов - родные русские лица и фамилии - исключительно. Да вы посмотрите на фото с репортажами о результатах чемпионатов мира по программированию. Русским- цены нет???
ВАК,проф.,док.комп.наук, автор базовых учебников по информатике и программированию для студентов и школьников.

user avatar
sabashiza

комментирует материал 10.10.2009 #

Рассматриваются гипотетические технические сценарии, которые не могут быть реализованы без изменения политической структуры страны. При фактическом единовластии близком к тоталитаризму, при отсутствии свободной прессы и независимых судов, рыночная структура экономики при открытых границах эффективно работать не может. В зависимости от колебаний цены на нефть и газ будут немного лучше - немного (а может быть и много) хуже.
Поскольку в России даже разговоров нет о каких-либо политических структурных подвижках, все приведенные в статье рассуждения и предположения пуступорожние разговоры на тему.

user avatar
Doppelmann

комментирует материал 10.10.2009 #

Вот характерный пример ихнего посткризисного анализа - уже признается необходимость существования регуляторов, но продолжают затушевываться мотивации и стимулы регулирования. В глобальном мире предлагается ситуационное регулирование по критериям сохранения существующей мировой валюты, что в общем-то разумно, и негласного единого центра управления, что проблемно. Так можно и пирожок съесть,и спекуляции сохранить, ведь хочется их применять и дальше под видом перебора вариантов. Возможно ли введение систем регулирования экономики и финансов в одной отдельно взятой стране-ну это, батенька, вряд ли. А в группе стран-а вот это пожалуй пройдет, только опять же Штаты обидятся при любом пасьянсе, да и какой же доллар тогда, если с виду он будет нечто вроде евро с фунтом пополам?
Выход-Новый Экономический Альянс и пусть все не вошедшие в него горят синим пламенем? Только при условии что этот альянс не будет повторять судьбу размазни Евросоюза.

user avatar
hydrox

отвечает Doppelmann на комментарий 11.10.2009 #

Новый альянс - это кто с кем и против кого?
Полагаю, что альянс любого вида - это полумера, сработает только до очередного кризиса (всё равно, финансового или экономического). Нужен новый миропорядок, знать бы, каким он должен быть.
Считаю, что для России необходимо создание нового социального базиса экономики, особенно в производственных отношениях. Если рук-во не поймёт, что принципиальное исключение элемента социальной напряжённости - это создание \"народных предприятий\" (через национализацию с последующим оздоровлением и приватизацией в форме \"народного предприятия\"), то в России любой кризис ВСЕГДА будет чреват социальным взрывом с непредсказуемыми последствиями. А уж если в очередной раз национализированные предприятия будут уходить к \"социально близким\" или \"друганам\", то можно считать дни до смены власти.
В любом случае отрицание общинной ментальности россиян ВСЕГДА будет дорого обходиться российским властям как в финансовом плане, так и в политическом и социальном.
Как там говорилось:\"Россия беременна революцией!\", и выкидыша ни в каком случае не будет

user avatar
×
Заявите о себе всем пользователям Макспарка!

Заказав эту услугу, Вас смогут все увидеть в блоке "Макспаркеры рекомендуют" - тем самым Вы быстро найдете новых друзей, единомышленников, читателей, партнеров.

Оплата данного размещения производится при помощи Ставок. Каждая купленная ставка позволяет на 1 час разместить рекламу в специальном блоке в правой колонке. В блок попадают три объявления с наибольшим количеством неизрасходованных ставок. По истечении периода в 1 час показа объявления, у него списывается 1 ставка.

Сейчас для мгновенного попадания в этот блок нужно купить 1 ставку.

Цена 10.00 MP
Цена 40.00 MP
Цена 70.00 MP
Цена 120.00 MP
Оплата

К оплате 10.00 MP. У вас на счете 0 MP. Пополнить счет

Войти как пользователь
email
{{ err }}
Password
{{ err }}
captcha
{{ err }}
Обычная pегистрация

Зарегистрированы в Newsland или Maxpark? Войти

email
{{ errors.email_error }}
password
{{ errors.password_error }}
password
{{ errors.confirm_password_error }}
{{ errors.first_name_error }}
{{ errors.last_name_error }}
{{ errors.sex_error }}
{{ errors.birth_date_error }}
{{ errors.agree_to_terms_error }}
Восстановление пароля
email
{{ errors.email }}
Восстановление пароля
Выбор аккаунта

Указанные регистрационные данные повторяются на сайтах Newsland.com и Maxpark.com

Перейти на мобильную версию newsland