Войти в аккаунт
Хотите наслаждаться полной версией, а также получить неограниченный доступ ко всем материалам?

Почему российский фондовый рынок провалился так глубоко

Почему российский фондовый рынок провалился так глубоко

Кризис обнажил недостатки российской финансовой системы и фондового рынка, находящегося в зачаточном состоянии, в этом согласны все специалисты. Все признают, что в мае 2008 года, когда индекс РТС достиг своего исторического максимума 2487 пунктов, рынок был перегрет. То, с каким треском лопнул этот пузырь (как было недавно подсчитано, российский рынок вошел в тройку "лидеров" по глубине падения), лишь подчеркивает, что причиной был не только мировой кризис, но и хрупкость самого «карточного домика». Маловероятно, что на уроках нынешнего глобального кризиса мир научится не заигрываться в финансовые инструменты -- это скорее всего против самой природы рынков капитала. После того как мировая экономика восстановится, российскому рынку также предстоит рост и как следствие нагнетание очередного пузыря.

Инвестиции "на дне" 

Как известно, российское правительство отчаянно боролось за фондовый рынок -- и словесными, и денежными интервенциями. Самые высокопоставленные чиновники твердили, что упавшие цены на российские акции не являются «справедливыми», не соответствуют их «фундаментальной» стоимости. В середине сентября после заявления министра финансов Алексея Кудрина о возможном выкупе акций госкомпаний бумаги ВТБ за один день подскочили на 59,34%, Сбербанка -- на 35,15%, «Роснефти» -- на 46,3%. Однако впоследствии «голубые фишки» вновь пошли вниз вслед за мировыми индексами и падающими нефтяными котировками. Правительство действительно выделило средства для интервенций на фондовом рынке, и в конце января Внешэкономбанк объявил, что израсходовал почти 175 млрд руб. на поддержку отечественных бумаг. Правда, поставив перед собой цель стабилизировать котировки, правительство в результате достигло другой цели -- увеличило свои пакеты акций в ведущих компаниях. Подобные инвестиции, сделанные на «дне», тоже можно считать вполне удовлетворительным результатом.

«Меры, направленные на поддержание фондового рынка, позволили избежать еще более глубокого падения, что можно оценивать как локальный позитивный результат, -- отмечает руководитель группы портфельных менеджеров НОМОС-банка Андрей Орлянский. -- С другой стороны, акции падают во всем мире и возможность противостоять этой тенденции нерыночными способами ограничена. В среднесрочной перспективе нерыночное вмешательство наносит рынку вред».

«Поддержка фондового рынка с помощью вливания средств из госфондов -- достаточно спорный инструмент, -- считает руководитель управления аналитических исследований УК «Уралсиб» Александр Головцов. -- Деньги можно расходовать более эффективно, в частности на поддержание потребительского спроса и т.д. Впрочем, такое вмешательство использовалось в мировой практике, например центробанком Гонконга и Банком Японии в 1990-е годы. Эта мера приводит к некоторым позитивным результатам. Банки, которые держат пакеты акций в залоге, несут меньший убыток при margin calls (требование дополнительного обеспечения при падении стоимости акций). Убытки банков, которых удалось избежать благодаря покупкам акций на средства Фонда национального благосостояния, могли составлять несколько миллиардов долларов».

Что внутри пузыря? 

Идея поддержки фондового рынка подвергалась критике многими экономистами, кстати, как и поддержка рубля. Критики проводимой Центробанком политики «плавной девальвации» говорят о том, что она, создав сильнейшие девальвационные ожидания, привела к выводу денег банков, компаний и частных лиц в доллары, способствовав спаду промышленного сектора, которому не выдавали кредиты. Впрочем, если стабильность национальной валюты имеет неоспоримое экономическое и политическое значение, то в фундаментальной важности фондового рынка существуют сомнения. По мнению бывшего зампреда Центробанка Дмитрия Тулина, на сегодняшний день фондовый рынок не имеет большого значения для экономики России, поскольку его удельный вес как источника привлечения инвестиций составляет лишь 1--2%.

«Российский фондовый рынок может стать реальным инструментом привлечения инвестиций в основные средства компаний лишь по мере создания необходимых макроэкономических и институциональных условий», -- считает г-н Тулин. К объективным недостаткам современной российской конъюнктуры относится высокая инфляция и, следовательно, высокий уровень процентных ставок, объективная потребность российских компаний в реинвестировании прибыли, а значит, их ограниченные возможности выплачивать дивиденды. «Кроме того, корпоративная культура российских компаний не предполагает приложения постоянных усилий для обеспечения выплаты дивидендов на приемлемом для миноритарных акционеров уровне, -- продолжает г-н Тулин. -- Из учебников известно, что размещение акций на фондовом рынке теоретически более дорогой способ мобилизации компанией финансовых ресурсов по сравнению с выпуском долговых обязательств. Наши же компании пытаются сделать для себя этот источник финансирования дешевым или вообще бесплатным. Отсюда и результат, когда в российские акции вкладываются спекулянты, а не серьезные институциональные инвесторы».

По оценке Дмитрия Тулина, рентабельность капитала крупнейших российских компаний, определяемая как отношение годовой прибыли к среднегодовой стоимости чистых активов, в 2006--2007 годах составляла около 14%. При этом долговые обязательства продавались по ставке не ниже 10% годовых. Таким образом, по упрощенной формуле отношение средней теоретической цены акций к стоимости чистых активов компаний должно было составлять величину 1,4. Однако на пике разогрева российского фондового рынка акции продавались по ценам с коэффициентом 3--5. «Таким образом, рыночная цена на российские акции была в несколько раз завышена по сравнению с теоретической ценой, и ее резкое падение было экономически оправданным. В последние годы стоимость бумаг определялась в основном ажиотажным спросом со стороны спекулятивных инвесторов, преимущественно иностранных. Если обвал «перегретых» фондовых рынков во второй половине 2008 года и привел к падению цены ниже теоретически оправданного уровня, то нынешняя цена все же ближе к справедливому уровню, чем до кризиса», -- резюмирует г-н Тулин.

Впрочем, многие аналитики считают, что и те и другие цены акций являются оправданными, поскольку до кризиса экономика находилась на подъеме, нефтяные цены и потребление товаров росло, и все предвещало увеличение прибылей. А спекулятивная составляющая, которая подгоняла индексы вверх, на любом рынке занимает не меньше 80%. «Для тех экономических условий, которые были до кризиса, цена акций была справедлива, -- считает Александр Головцов. -- Российские бумаги были «перегреты» не более чем другие рисковые активы, за исключением американских гособлигаций. О справедливости высоких цен на акции свидетельствует значительное число первичных размещений бумаг на биржах (IPO), которые происходили в 2007 году».

«Стоимость акции отражает баланс между очень большим количеством факторов, -- подчеркивает Андрей Орлянский. -- Но основной мотив, который подталкивает инвесторов к покупке акций, -- дивиденды и ожидания положительной динамики прибыли. При росте прибыли стоимость компании увеличивается, и наоборот. С этой точки зрения нынешние уровни котировок более адекватны -- ожидания по будущим прибылям носят явно негативный характер».

Особенности будущего роста 

Аналитики не ищут корень зла в необоснованности фондового рынка экономическими реалиями. «Кризис произошел не из-за того, что котировки акций оторвались от реальной экономики, а скорее из-за перекредитованности частных лиц и компаний в развитых странах», -- отмечает г-н Головцов. При этом, указывают эксперты, когда баланс в этих странах восстановится, вернется рост и российских акций.

«Финансовые потери действительно оказались колоссальными: динамика экономических индикаторов в первом квартале 2009 будет удручающей, -- отмечается в стратегическом прогнозе ИК «Ренессанс Капитал». -- Вместе с тем самым поразительным аспектом разрушения стоимости активов является то, что исходное положение об инвестиционной привлекательности российских активов на среднесрочную перспективу не пострадало. Если крупнейшие развивающиеся страны не откажутся от рыночных принципов экономики, они выйдут из финансового кризиса, став относительно сильнее».

Впрочем, эксперты допускают, что после кризиса акции российских компаний будут торговаться с большим дисконтом относительно международных, чем ранее. Во многом это обусловлено возросшей ролью государства в экономике. «Бережливо отложив сверхприбыль, которую приносили высокие цены на нефть, госсектор получил все возможности для проведения обратной операции, для чего необходимо продавать доллары и покупать акции по заниженным ценам в период низкой стоимости сырьевых товаров», -- отмечают аналитики «Ренессанса».

Тем не менее потенциал роста стоимости бумаг остается колоссальным. Как только возросшее предложение долларов найдет отражение в долларовых ценах на сырьевые товары, российский рынок акций начнет восстанавливать потери. К концу 2009 года рынок вполне может достичь отметки в 1100 пунктов по индексу РТС, говорится в отчете «Ренессанса». «По статистике полное восстановление рынков после обвалов, подобных прошлогоднему, занимает четыре-пять лет. Поэтому если мировой кризис спадет к концу текущего года, к 2013--2014 годам индекс РТС может вернуться к прежнему историческому максимуму», -- прогнозирует г-н Головцов.

Однако вместе с ростом на фондовый рынок России вернутся все недостатки и издержки. «История показывает, что пузыри периодически надуваются на любых рынках, где присутствуют массы инвесторов с различным уровнем профессиональной подготовки, -- напоминает г-н Орлянский. -- Поэтому гарантировать, что в дальнейшем такой пузырь не надуется и не лопнет, нельзя, скорее наоборот. После неудачного опыта низкоквалифицированные инвесторы на какое-то время уйдут с рынка, а акции будут более реалистично оценивать стоимость компаний. Но через какое-то время ситуация повторится, причем горизонт не очень велик, ведь до этого был кризис 1998 года».

Источник: кризисы, экономика, россия, биржи
{{ rating.votes_against }} {{ rating.rating }} {{ rating.votes_for }}

Комментировать

осталось 1800 символов
Свернуть комментарии

Все комментарии (104)

dhn66

комментирует материал 09.03.2009 #

У нас двадцать лет строят рынок, а он всё находится в зачаточном состоянии. По моему пора авторов проекта и строителей призвать к ответу. Они понастроили себе особняков, отдыхают на 5 баллов, а стройка хуже чем была в начале.

user avatar
ant09

отвечает dhn66 на комментарий 09.03.2009 #

Никто не строит наш фондовый рынок. Все последние годы Минфин и ФНС дурачили граждан на этом рынке, создавая на нем всякие мошеннические схемы. До сих пор ФНС с людей, получивших убытки от операций с акциями, налоги выбивает - и никому ничего не докажешь. В ИФНС - полный беспредел, в ссудах ничего не докажешь.

user avatar
ant09

комментирует материал 09.03.2009 #

Причина в налоговой политике Минфина по отношению к мелкому частному российскому инвестору. Инвесторов граждан просто вытравили с российского фондового рынка налоговыми издевательствами, волокитой и вымогательством ИФНС. Подробнее об этом здесь:
http://ant09.blogonline.ru

Без массы мелких частных инвесторов (физлиц) фондовый рынок всегда неликвиден и неустойчив, когда на рынке одни крупные корпоративные инвесторы, они будут сбрасывать акции при растущих рисках вложений, и эти дешевеющие акции без мелких инвесторов подбирать некому. В том-то вся и штука.

user avatar
BorodaQ

отвечает ant09 на комментарий 09.03.2009 #

А в случае мелких инвесторов и наживаться за их счёт.

user avatar
vadymvaler

отвечает BorodaQ на комментарий 09.03.2009 #

Смысл акций и фондового рынка в том, что если основная часть национального богатства находится в руках среднего класса, он сможет более эффективно его преумножать, если имеет возможность объединиться в корпорации. А если основной источник денег - печатный станок центробанков, и главный покупатель на фондовом рынке - само государство, то зачем вообще нужна биржа, она превращается в комедию, уж лучше, чтобы Госплан все решал.

user avatar
BorodaQ

отвечает vadymvaler на комментарий 09.03.2009 #

Ну вот и приехали. Мелкие инвесторы плавно превратились в инвестиционные корпорации, так мы уже это проходили в 90 тые

user avatar
vadymvaler

отвечает BorodaQ на комментарий 09.03.2009 #

Я имею в виду не инвестиционные корпорации, а корпорации, акции которых торгуются на рынке. Их нормальное происхождение - через инвестиционный капитал, в том числе, и мелких инвесторов.

user avatar
BorodaQ

отвечает vadymvaler на комментарий 09.03.2009 #

А это как прикажете понимать
[quote] если основная часть национального богатства находится в руках среднего класса, он сможет более эффективно его преумножать, если имеет возможность объединиться в корпорации.[/quote]

user avatar
vadymvaler

отвечает BorodaQ на комментарий 09.03.2009 #

"объединиться в корпорации" - значит скинуться и начать корпорацию (напримет, сеть супермаркетов), которая будет выпускать акции. И эта сеть супермаркетов будет более прибыльна, чем куча мелких магазинчиков. Это и будет переходом от базарной экономики к рыночной. Но, к сожалению, в нынешних условиях выход на IPO - удовольствие, доступное только очень крупному капиталу.

user avatar
Tanya-17

отвечает ant09 на комментарий 10.03.2009 #

Прочитала сатью, и скажу, что она непрофессиональна! Я так поняла, что речь идет об убытках за 2003 год, а при чем здесь 214 ст. НК , которая действует с 2007 г.То что его не сальдировали-это вопросы к брокерам, а не к налоговой, в крайнем случае нужно было бы обратиться к специалистам по налогообложению , именно по акциям и ценным бумагам. Но никак не к налоговикам, они всегда объяснят в свою пользу. Нужно в конце концов было найти грамотного юриста-налоговика, который разбирается в тонкостях именно данного вида налогообложения . Поднять всю арбитражную практику по данному вопросу. Споры с налоговиками в суде - это самые сложные дела, из-за несовершенства налогового назоконодательства, из-за противоречий во многих нормативных актах. Если не поздно, не истек срок исковой давности, нужно поднимать заново это дело и бороться , вплоть до ВАС. Оно того стоит!

user avatar
ant09

отвечает Tanya-17 на комментарий 10.03.2009 #

отмена

user avatar
ant09

отвечает Tanya-17 на комментарий 10.03.2009 #

Статья НК РФ 214.1 появилась в НК в середине 2001 г., с тех пор и действует. Новая редакция пресловутого п.6 ст.214.1 действует с 1 января 2008 г., и она однозначно разрешает сальдировать результаты операций с акциями и срочными контрактами на акции (если они проводятся с целью страхования рисков) для физлиц.
А райсуд в своем решении в таком сальдировании налогоплатедльщику отказал, написав просто что НК РФ такое сальдирование для физлиц не допускает. Ссылаясь при этом на старую редакцию п.6 ст.214.1, которая действовала до 1 января 2008 г.

Но это безосновательно. Поскольку текст старой редакции п.6 ст.214.1 от новой принципиально не отличается. Посмотрите, увидите. В публикации об этом тоже говорится.

Прецедентов в судах по такому налоговому спору не было, это первое дело, дошедшее до суда. До этого в этом вопросе физлиц просто обманывали и ломали об колено в досудебном порядке.

Эксперты в суд от Минфина и ФСФР по этому вопросу вызывались, но они не явились, письменно отписавшись, что, мол, это не в компетенции их ведомств... :)
Поэтому иск собираемся подавать против правительство - за развал фондового рынка, многолетний обман налогоплательщиков граждан (физлиц), и за фактическое поощрение коррупции (обмана граждан, волокиты, вымогательства, выколачивания незаконных поборов) в налоговых органов.

Это все серьезно, это серьезные нарушения закона и Конституции. Но чтобы дело в суде опять не замотали, требуется придание проблеме максимальной общественной огласки. Чтобы в суде присутствовали представители СМИ, общественности и пр., как минимум.

Если не боитесь ФНС, подключайтесь. Можете на этом сделать себе популярность, как специалист.

user avatar
Tanya-17

отвечает ant09 на комментарий 10.03.2009 #

Еклмн!
Это интересно, хотя бы "посмотреть " документы по досудебке и само решение, Если можно № дела и суд, вынесший это решение , в инете посмотрю. А на счет ответа из Минфина, так удобно отписываться. У меня сейчас дело в суде, так досудебка начиналась с писем : ИФНС- Краевое УФНС-Минфин- ФНС-ИФНС, это схема , как мне отписывались, у кого какая компетенция для ответа. Так, что для меня это не новость. Спасение утопающих-дело рук самих утопающих! И еще , теоритически, есть закон, а еще его нужно "доказывать" и приводить убедительные доводы, еще смотреть на нарушения "процессуалки" , а также на подобные дела ссылаться .

user avatar
ant09

отвечает Tanya-17 на комментарий 10.03.2009 #

Сударыня, давайте мы не будем из пушки по воробышкам стрелять. С Вашим-то опытом да напором можно и более масштабным и интересным делом заняться.

Иск против Правительства России, громкий, эффектный, с привлечением СМИ и правозащитных организаций, представителей оппозиционных партий, как минимум. Все основания для этого имеются. Но это надо тщательно готовить. И сам процесс может быть долгим и громким. Грамотный налоговый юрист на этом может себе имя и состояние сделать.

Имеются веские доказательства того, что тупая и упрямая политика Правительства России (заметьте, не только Минфина и ФНС, а правительства в целом) по грабительскому налогообложению частных инвесторов на рынке акций и провалила, в итоге, этот рынок акций, как только дело жареным запахло. Плюс к этому имеются веские претензии к тому, что правительство своим действием и бездействием многие годы фактически поощряло коррупцию в налоговых органах при работе с декларациями о доходах граждан. Готовы взяться за такое дело? Тогда можно поговорить серьезно и основательно по теме. В исходной публикации это, кстати говоря, достаточно подробно описано, на примере многолетних мытарств конкретного инвестора налогоплательщика. Поймите, что это должен быть, на 90% процесс против в корне неверной налоговой политики, т.е. почти политический процесс.

А ссылки кое-какие, по делу, я Вам представлю:
antport.narod.ru/R04SUD/SUD2/h01_sud.html

user avatar
Алекс 66

комментирует материал 09.03.2009 #

как растём так и падаем, только в Росси по 200-300% прибыли можно было сорвать , процентов 5-10 этим попользовались , ну а рсхлёбывать как обычно нам с вами . Только не пойму зачем ВЭБ такие бабки убил на поддержку ,если все понимали что обвал неизбежен...

user avatar
mihkor

отвечает Алекс 66 на комментарий 10.03.2009 #

У нас работает самая примитивная схема-деньги-товар-деньги.Не создается прибавочная стоимость,наш рынок-одна огромная спекуляция.

user avatar
snn1964

комментирует материал 10.03.2009 #

чем скорее мы признаем что либеральный капитализм умер, тем быстрее найдем выход.
зачем оживлять мертвеца?

user avatar
sasquatch

комментирует материал 10.03.2009 #

Любой фондовый рынок – казино, причем, казино, в котором играют в том числе и его владельцы. Обычные игроки (трейдеры) могут на нем выиграть только за счет случая (а никак ни за счет фундаментального или технического анализа), тогда как владельцы этого казино выигрывают почти всегда, поскольку они точно знают, когда и куда полетит шарик. А почти потому, что и эти владельцы казино – пешки в другой игре, в другом глобально-рыночном казино, которым заправляет уж совсем небольшая группа лиц, и россиян в ней нет.

user avatar
Teemofeyeff

комментирует материал 10.03.2009 #

Дааааааа, То, что мы и наши близкие родились в России - ТЯЖКОЕ НАКАЗАНИЕ!!! Хоть я и патриот.

user avatar
странный

комментирует материал 10.03.2009 #

основная причина падения рынка в том что в этот рынок вкладывает деньги не наше население а инвесторы из-за бугра которые рванули как только запахло кризисом а население не зарабатывает на бирже потому что денег нет а у тех у кого они есть могут заработать более надежными способами а этот бизнес однозначно заполнен обманщиками которые возьмут мои деньги и потратят на себя а мне потом по ушам проездят что кризис надо ждать и тд

user avatar
Алексей Прокопов

отвечает странный на комментарий 24.04.2013 #

А вообще, наступают особые времена.

Период сверх высокой волатильности

- то, что многие так ждали и казалось, что это наступит никогда.

Упаси вас бог читать в такие моменты новости,

проводить фундаметальные и технические оценки и рационализировать движения.

Например, энергетика и металлурги сегодня минус 10-20% на открытии и

плюс 10-15% к вечеру от минимумов утра.

Эмоции горе управляющих, маржин коллы и массовое безумие

- вот, что такое волатильность Спекулятивног РАЯ мути, для ловли рыбы-ЛОХА.

user avatar
sokol86_

комментирует материал 11.03.2009 #

вот обвалится рынок до конца и можно будет безболезненно вернуть статью за спекуляцию. тогда все и встанет на свои места - акции покупаются ради дивидентов или участия в управлении, валюта - для покупки на внешних рынках, а квартиры - для жилья, а не для "выгодных инвестиций"

user avatar
belanovv

комментирует материал 11.03.2009 #

Основа нашего фондового рынка были сугубо спекулятивные сделки, что при отсутствии гарантий к оплате привело к снижению ценности "бумаг".

user avatar
×
Заявите о себе всем пользователям Макспарка!

Заказав эту услугу, Вас смогут все увидеть в блоке "Макспаркеры рекомендуют" - тем самым Вы быстро найдете новых друзей, единомышленников, читателей, партнеров.

Оплата данного размещения производится при помощи Ставок. Каждая купленная ставка позволяет на 1 час разместить рекламу в специальном блоке в правой колонке. В блок попадают три объявления с наибольшим количеством неизрасходованных ставок. По истечении периода в 1 час показа объявления, у него списывается 1 ставка.

Сейчас для мгновенного попадания в этот блок нужно купить 1 ставку.

Цена 10.00 MP
Цена 40.00 MP
Цена 70.00 MP
Цена 120.00 MP
Оплата

К оплате 10.00 MP. У вас на счете 0 MP. Пополнить счет

Войти как пользователь
email
{{ err }}
Password
{{ err }}
captcha
{{ err }}
Обычная pегистрация

Зарегистрированы в Newsland или Maxpark? Войти

email
{{ errors.email_error }}
password
{{ errors.password_error }}
password
{{ errors.confirm_password_error }}
{{ errors.first_name_error }}
{{ errors.last_name_error }}
{{ errors.sex_error }}
{{ errors.birth_date_error }}
{{ errors.agree_to_terms_error }}
Восстановление пароля
email
{{ errors.email }}
Восстановление пароля
Выбор аккаунта

Указанные регистрационные данные повторяются на сайтах Newsland.com и Maxpark.com

Перейти на мобильную версию newsland