«Копейка» на грани дефолта

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило долгосрочный кредитный рейтинг торговой сети «Копейка» с В- до преддефолтного СС и вывело его из списка CreditWatch, изменив прогноз со «стабильного» на «негативный». По мнению аналитиков, снижение рейтинга объясняется информационной закрытостью компании на фоне роста ее долговой нагрузки. Впрочем, учитывая, что торговой сетью владеет ФК «Уралсиб», дефолт «Копейке» не грозит, считают собеседники РБК daily.

В список CreditWatch рейтинги «Копейки» попали 27 июля 2007 года из-за решения компании не публиковать отчетность по МСФО за 2006 год на фоне роста финансовых рисков и снижения операционных показателей, говорится в сообщении S&P. «Мы считаем, что у компании возник серьезный риск дефолта, учитывая размеры долговых обязательств с приближающимися сроками погашения и негативную величину свободного денежного потока, — подчеркнул кредитный аналитик S&P Антон Гейзе. — Рейтинги могут быть понижены, если «Копейке» не удастся получить средства, необходимые для рефинансирования краткосрочных обязательств, включая потенциальное погашение облигационного займа по оферте».

Как отмечает S&P, «Копейка» продолжает осуществлять агрессивную стратегию экспансии, обеспечивающую существенный рост доходов за счет значительного снижения рентабельности. Согласно анализу агентства, финансовые результаты сети за первую половину 2007 года продемонстрировали ухудшение рентабельности, снижение денежного потока при сильно ограниченной финансовой гибкости компании (официально данные не публиковались).

Впрочем, прогноз может быть пересмотрен на «стабильный», если компания решит проблемы с ликвидностью, сократит уровень долга путем успешных переговоров с банками о предоставлении новых кредитных линий и восстановит рентабельность. Повышение же рейтинга возможно лишь в отдаленной перспективе при отсутствии вложений в капитал «Копейки» со стороны ее акционера (ФК «Уралсиб»).

Для аналитиков снижение рейтингов «Копейки» не стало неожиданностью. «Это вполне логично, если учесть избранную компанией политику информационной закрытости и высокую долговую нагрузку, — считает аналитик банка «Зенит» Мария Сулима. — Впрочем, дефолт маловероятен — владелец «Копейки» ФК «Уралсиб» вряд ли допустит это». Решение «Копейки» отказаться от публикации отчетности по МСФО за 2006 год может быть связано с желанием компании сэкономить на аудите, полагают аналитики, но решение сэкономить сейчас повредит инвестиционному имиджу компании в долгосрочной перспективе.

Негативно отреагировали на снижение рейтинга инвесторы на рынке облигаций — вчера стоимость бумаг второго выпуска на 4 млрд руб. упала до 92,49% от номинала, третьего (также на 4 млрд руб.) — до 89,5%.

Собеседников РБК daily удивляет, что столь негативный рейтинг вообще был опубликован. «S&P, как правило, заранее предупреждает клиентов об изменении рейтинга, тем более настолько драматическом, — заявил аналитик «Райффайзенбанк Австрия» Михаил Никитин. — В данном случае непонятно, почему «Копейка», зная о том, что ей грозит понижение рейтинга практически до преддефолтного уровня, не отозвала его». По мнению одного из собеседников РБК daily, значительное проседание котировок облигаций могло бы быть на руку акционерам «Копейки», если бы они по каким-то причинам решили выкупить долги с существенным дисконтом.

На конец первого полугодия 2007 года «Копейка» включала в себя 383 универсама. Чистая прибыль по МСФО в 2005 году составила 9,3 млн долл. Показатели за 2006 год не раскрывались. В феврале 2007 года 100% акций «Копейки» консолидировала ФК «Уралсиб». Согласно отчетности по РСБУ за первое полугодие 2007 года, долгосрочные обязательства «Копейки» выросли на 76% — с 5,2 млрд до 9,2 млрд руб.